針對(duì)廣東2020年現(xiàn)貨試結(jié)算的規(guī)定，作者上篇文章進(jìn)行了粗淺的分析，就售電公司該如何定位自身的盈利空間做了簡(jiǎn)單闡述，（見《雙軌制下廣東售電公司如何定位盈利空間？》）。此次就增量合約交易的策略問題再做探討，以輔助售電公司更清晰自身中長(zhǎng)期合約交易策略的設(shè)計(jì)思路。

（來(lái)源：微信公眾號(hào)”泛能網(wǎng)電力交易“ ID:fnw_elec_trade 作者：王海霞）

一、兩類合約交易策略介紹

中長(zhǎng)期增量合約交易（指絕對(duì)價(jià)中長(zhǎng)期合同交易）兼具鎖定效益及規(guī)避部分風(fēng)險(xiǎn)的作用，售電公司作為交易主體關(guān)注合約曲線形態(tài)及合約的市場(chǎng)價(jià)格，然而這些合約顯性的特征又是否真的適合售電公司，還需要售電公司進(jìn)行仔細(xì)的分析，并結(jié)合自身的交易策略進(jìn)行判斷。合約交易策略或者說(shuō)合約交易決策思路主要包括兩大類：一是以日前為對(duì)標(biāo)的持倉(cāng)效益最優(yōu)策略；二是以當(dāng)前為對(duì)標(biāo)的購(gòu)電成本最優(yōu)策略。

以日前為對(duì)標(biāo)的持倉(cāng)效益最優(yōu)策略：

以追求合約交易的持倉(cāng)效益最優(yōu)化為目標(biāo)，此處的持倉(cāng)效益既包括合約買入或者賣出對(duì)應(yīng)獲得的價(jià)差收益，又包括合約買賣/賣賣獲得的對(duì)沖收益，是合約持倉(cāng)價(jià)值與合約持倉(cāng)成本之間的差值。其中合約持倉(cāng)價(jià)值是以日前市場(chǎng)為對(duì)標(biāo)計(jì)算所得，合約持倉(cāng)成本是以合約交易價(jià)格計(jì)算而得。（詳細(xì)說(shuō)明請(qǐng)見《雙軌制下廣東售電公司如何定位盈利空間？》）

合約持倉(cāng)價(jià)值（以周為標(biāo)的期舉例）為：

其中：

02、以當(dāng)前為對(duì)標(biāo)的購(gòu)電成本最優(yōu)策略：

以購(gòu)電成本最優(yōu)為交易目標(biāo)，且對(duì)標(biāo)的市場(chǎng)為當(dāng)前交易市場(chǎng)，換言之，合約的交易決策更多的取決于當(dāng)前交易的合約是否降低了購(gòu)電成本。其中購(gòu)電成本指售電公司對(duì)應(yīng)的需購(gòu)入電量（用戶側(cè)用電量）的批發(fā)交易成本，包括中長(zhǎng)期差價(jià)合同、中長(zhǎng)期價(jià)差合約（絕對(duì)價(jià)合同）、日前交易、實(shí)時(shí)交易等，其中日前與實(shí)時(shí)交易電量為日前交易策略考慮范疇，此處暫忽略二者差異，以日前交易覆蓋中長(zhǎng)期敞口電量。

購(gòu)電成本（以周為標(biāo)的期舉例）為：

其中：

二、兩類合約交易策略的應(yīng)用差異

售電公司的所有交易都是圍繞自身負(fù)荷及持倉(cāng)展開的，作者用下圖來(lái)泛指售電公司的整體盤面：

售電公司既要關(guān)注幾類價(jià)格的關(guān)系：差價(jià)合同價(jià)格、合約價(jià)格、日前價(jià)格以及零售絕對(duì)價(jià)格；又要關(guān)注幾類分時(shí)電量的關(guān)系：中長(zhǎng)期分解電量以及用戶分時(shí)負(fù)荷。除此之外，售電公司可能還需要增加對(duì)于日前價(jià)格預(yù)測(cè)、用戶負(fù)荷預(yù)測(cè)對(duì)應(yīng)的可能波動(dòng)范圍的刻畫，以加強(qiáng)對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的管控能力。

針對(duì)兩類合約交易策略，其目標(biāo)及應(yīng)用環(huán)境會(huì)有差異。

01、以日前為對(duì)標(biāo)的持倉(cāng)效益最優(yōu)策略的應(yīng)用環(huán)境：

•對(duì)日前市場(chǎng)有較為明確的認(rèn)識(shí)，可以做到價(jià)格及波動(dòng)的預(yù)測(cè)；

此類合約交易策略更為關(guān)注合約對(duì)應(yīng)的日前市場(chǎng)價(jià)值，且合約的持倉(cāng)價(jià)值將合約的曲線、合約的市場(chǎng)價(jià)格等諸多因素都量化為合約價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)，因此需要售電公司能夠較好的掌握日前市場(chǎng)的特性，具備日前市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)測(cè)能力，能夠一定程度掌握日前價(jià)格的波動(dòng)可能范圍。

•對(duì)用戶側(cè)負(fù)荷預(yù)測(cè)能力不強(qiáng)，歷史分時(shí)負(fù)荷預(yù)測(cè)偏差較大；

此類合約交易策略并不以用戶負(fù)荷情況作為最終的交易參考目標(biāo)，因此對(duì)售電公司的負(fù)荷預(yù)測(cè)能力要求不高，即使負(fù)荷預(yù)測(cè)發(fā)生較大偏差也不影響合約交易決策的準(zhǔn)確性。

•合約交易的可操作性較強(qiáng)；

此類合約交易策略要求合約交易的可操作較性，包括可交易的空間夠多、交易約束的剩余空間夠多以及交易員具有一定范圍的交易權(quán)限（量?jī)r(jià)決定權(quán)）。

•以利益最大化為首要交易目標(biāo)；

此類合約交易策略以利益最大化為首要交易目標(biāo)，對(duì)合約效益的分析不僅關(guān)注當(dāng)前合約市場(chǎng)，還關(guān)注在標(biāo)的期之前的所有合約市場(chǎng)及窗口，因此在設(shè)計(jì)交易策略時(shí)要做好合約市場(chǎng)價(jià)格趨勢(shì)的判斷，以更好的應(yīng)用有限的交易約束及交易空間。

•屬于風(fēng)險(xiǎn)型交易策略，具有較好的風(fēng)險(xiǎn)控制能力；

此類合約交易策略屬于風(fēng)險(xiǎn)型，整個(gè)交易策略以價(jià)格分析為核心開展，既包括日前價(jià)格的預(yù)測(cè)，也包括中長(zhǎng)期市場(chǎng)價(jià)格的趨勢(shì)判斷，而價(jià)格的預(yù)測(cè)最具不確定性，因此此類交易策略要具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)量化能力、風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

02

以當(dāng)前為對(duì)標(biāo)的購(gòu)電成本最優(yōu)策略的應(yīng)用環(huán)境：

•對(duì)日前市場(chǎng)無(wú)法進(jìn)行有效的分析，無(wú)法預(yù)測(cè)波動(dòng)范圍；

此類交易策略更關(guān)注當(dāng)前合約市場(chǎng)對(duì)于購(gòu)電成本的改善情況，因此并不要求對(duì)日前市場(chǎng)的精準(zhǔn)預(yù)測(cè)及波動(dòng)掌握，只需保持對(duì)日前市場(chǎng)的基本價(jià)格水平認(rèn)識(shí)即可做出合約交易的決策。

•對(duì)用戶側(cè)負(fù)荷預(yù)測(cè)能力較強(qiáng)，歷史分時(shí)負(fù)荷預(yù)測(cè)偏差較小；

此類交易策略在計(jì)算購(gòu)電成本時(shí)需要明確自身代理用戶的分時(shí)負(fù)荷，因此要求售電公司具備較強(qiáng)的負(fù)荷預(yù)測(cè)能力，將分時(shí)負(fù)荷預(yù)測(cè)偏差控制在較小的范圍內(nèi)。反之，如果負(fù)荷不準(zhǔn)確，將會(huì)造成合約交易的相反效果。

•合約交易的可操作空間不強(qiáng)；

此類交易策略不會(huì)產(chǎn)生大量的交易對(duì)沖，因此在凈合約量約束及負(fù)荷總量的交易空間下，足夠進(jìn)行合約策略的施展。

•以穩(wěn)定收益為首要交易目標(biāo)；

此類交易策略更關(guān)注整體效益的穩(wěn)定性，中長(zhǎng)期電量與負(fù)荷的偏差處理成為交易的重要目標(biāo)，偏差越小收益越穩(wěn)定，受到日前市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響就越小，反之收益越不穩(wěn)定。

•屬于保守型交易策略，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制能力要求不高。

此類交易策略屬于保守型，對(duì)未來(lái)合約市場(chǎng)走勢(shì)及日前市場(chǎng)價(jià)格不作太多的依賴，只要當(dāng)前市場(chǎng)的交易能夠優(yōu)化購(gòu)電成本且優(yōu)化的空間符合收益預(yù)期，就可以進(jìn)行交易。通過不斷的合約增倉(cāng)或減倉(cāng)，減少中長(zhǎng)期電量與負(fù)荷的偏差，達(dá)到鎖定收益的目的，同時(shí)也降低了風(fēng)險(xiǎn)可能。因此不要求售電公司具備較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)量化及風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

就當(dāng)前市場(chǎng)情況來(lái)看（以廣東為例），有效的日前市場(chǎng)價(jià)格不過十?dāng)?shù)日，遠(yuǎn)不能支持售電公司開展科學(xué)有效的日前價(jià)格預(yù)測(cè)，更無(wú)法合理的量化日前價(jià)格波動(dòng)造成的風(fēng)險(xiǎn)范圍，加之當(dāng)前試結(jié)算期間中長(zhǎng)期合約交易的空間相對(duì)有限，因此第一類合約交易策略的應(yīng)用環(huán)境不足，更多的售電公司以第二類合約交易策略為當(dāng)前的核心決策思路。那么如何更好的優(yōu)化交易策略成為售電公司獲得更多利益的首要任務(wù)。

原標(biāo)題:售電公司在中長(zhǎng)期增量合約交易中的策略優(yōu)化