中國人民銀行行長周小川昨日在博鰲亞洲論壇2017年年會分論壇上，在被問及美聯(lián)儲加息是否意味著長達十年的超常規(guī)貨幣政策周期已經(jīng)結束時表示，在實施多年量化寬松貨幣政策之后，本輪政策周期已經(jīng)接近尾聲，即貨幣政策不再像過去那樣寬松。

　　不過，周小川也指出，在金融危機發(fā)生后，各國經(jīng)濟復蘇步伐并不相同，因此各國的貨幣政策也不同步。為應對金融危機，中國自2008年9月起實施適度寬松的貨幣政策。2010年下半年，中央經(jīng)濟工作會議召開，宣布回歸穩(wěn)健的貨幣政策。但考慮到全球經(jīng)濟仍復蘇乏力，歐洲又發(fā)生了主權債務危機，其他國家也面臨挑戰(zhàn)，因此，我們采取了漸進的方式向穩(wěn)健的貨幣政策回歸。現(xiàn)階段，包括日本在內的各國央行依然面臨著許多挑戰(zhàn)。但大方向上，大家都意識到了貨幣政策所面臨的局限，是時候考慮如何以及何時退出量化寬松的問題了。

　　關于再通脹的問題，周小川表示，一些國家確實已經(jīng)出現(xiàn)了再通脹，大宗商品價格也出現(xiàn)了上漲，但現(xiàn)在說全球范圍內存在再通脹為時尚早。當然，還是要對通脹保持警惕，因為貨幣政策制定與通脹水平密切相關。

　　周小川提到，在實施多年的量化寬松之后，許多國家都存在流動性過剩，雖然貨幣當局已開始收緊流動性，但這也將是個漸進的過程。現(xiàn)階段，我們應重點強調結構性改革和長期的戰(zhàn)略調整，不能過度依賴貨幣政策，這個信號至關重要。周小川表示，事實上，財政政策對于結構性改革很重要，沒有財政政策，很難進行結構性改革。即便財政狀況不佳，也仍有必要運用財政政策。未來，會有更多國家轉向財政政策和結構性改革。國際貨幣基金組織鼓勵財政政策的使用，但由于不同國家政策空間存在差異，應根據(jù)自身國情決定政策選擇。

　　當被問及寬松貨幣政策的負面影響和非預期后果時，周小川回應稱，從過去的經(jīng)驗來看，寬松貨幣政策可能造成高通脹，或導致金融市場、房地產(chǎn)市場和其他領域的資產(chǎn)泡沫。但這是政策權衡的結果，因為目前的政策重點是使經(jīng)濟從全球金融危機中復蘇，所以即使貨幣政策會造成這樣的后果，也不得不這么做。

　　近年來，各國央行都在強調貨幣政策不是萬靈藥，不能期待貨幣政策解決所有問題。周小川認為，每種政策都會有其相應的作用，因此應優(yōu)化政策工具的選擇。從理性角度來講，現(xiàn)階段更應該把政策組合調整為財政政策、結構性改革等其他政策。

　　他還提到，最近幾年，很多公眾作為投資者投資金融市場、房地產(chǎn)市場，或購買金融產(chǎn)品，因而會過分關注貨幣政策。結果放大了市場對貨幣政策的反應。這在一定程度上是非預期后果。但他認為，經(jīng)過這個階段，政策制定者和公眾都會有更加理性的認識。

　　關于進一步開放國內市場，周小川指出，近年來，中國在對外開放政策上做了一些儲備，但這些政策并不是針對匯率的。實踐表明，開放政策在中國和其他國家都是有益的。中國將進一步擴大金融部門開放，包括銀行、保險、投資銀行、證券公司和支付系統(tǒng)等領域。但在談判過程中，中國在擴大金融部門開放的同時，也關心中國投資者，特別是私人部門投資者能否在海外獲得公平待遇。

　　此外，周小川還指出，隨著貨幣支付的數(shù)字化，現(xiàn)鈔使用大幅下降。貨幣儲存在電子賬戶中，或者以數(shù)字貨幣形式流通，就可以真正實現(xiàn)負利率。只有這樣，在嚴重通縮和經(jīng)濟衰退的極端情形下，負利率才是可行的，也優(yōu)于“直升機撒錢”的政策選擇。

2017年3月26日，在博鰲亞洲論壇2017年年會上，中國人民銀行行長周小川表示，貨幣政策在經(jīng)過多年的量化寬松之后，目前全球已經(jīng)到達了這次周期的尾部，這意味著貨幣政策將不再是寬松的政策。不過他也指出，因為全球經(jīng)濟的復蘇在不同國家以不同的速度進行，因此貨幣政策也不是完全協(xié)調一致的。他還指出，需要看到貨幣政策限度，要認真去考慮什么時候如何離開貨幣政策寬松的周期，這是一個非常大的挑戰(zhàn)。分析人士認為，全球經(jīng)濟走出危機展開新的周期，周小川實際上也是在給市場提前打預防針，讓大家對未來貨幣政策可能出現(xiàn)的轉變做好準備。

　　周小川：要認真考慮何時、如何離開貨幣寬松周期 這是非常大的挑戰(zhàn)

　　2017年3月26日，在博鰲亞洲論壇2017年年會上，中國人民銀行行長周小川表示，貨幣政策在經(jīng)過多年的量化寬松之后，目前全球已經(jīng)到達了這次周期的尾部，這意味著貨幣政策將不再是寬松的政策。不過他也指出，因為全球經(jīng)濟的復蘇在不同國家以不同的速度進行，因此貨幣政策也不是完全協(xié)調一致的。

　　周小川說，在中國，過去為了應對全球經(jīng)濟危機，中國的貨幣政策是適度擴張的貨幣政策，但是在2010年年底的時候，中國已經(jīng)回到審慎的貨幣政策。他指出，全球經(jīng)濟的復蘇會經(jīng)過很多曲折，是一個漸進的過程，因此貨幣政策也需要逐漸改變，變成比較審慎的貨幣政策。他認為，需要看到貨幣政策限度，要認真去考慮什么時候如何離開貨幣政策寬松的周期，這是一個非常大的挑戰(zhàn)。

　　對于“再通脹”的問題，周小川認為，盡管目前在一些國家已經(jīng)看到再通脹，但是從全球總體情況來看，判斷是否再通脹仍然為時尚早。他認為，今年已經(jīng)有些全球商品市場價格上揚，因此對待再通脹的現(xiàn)象，應該要保持審慎的態(tài)度，這跟貨幣政策的制定有著直接關系。

　　周小川還表示，在執(zhí)行多年的量化寬松的貨幣政策之后，在全球、在很多國家已經(jīng)放棄了流動性。他指出，雖然貨幣政策制定當局已經(jīng)開始緊縮，但是這仍是一個漸進的過程。“在某些期間，我們會強調結構改革以及其他長期的發(fā)展戰(zhàn)略，會發(fā)出信號告訴人們不要太依賴于貨幣政策，但是這個信號的發(fā)出是很重要的“。

　　海通荀玉根：A股無視利空堅不可摧 市場將向上突破

　　海通策略荀玉根3月26日發(fā)布研報認為，3月來市場擔憂和利空不斷，如美聯(lián)儲加息、地產(chǎn)政策收緊、21日海外市場大跌、23日B股大跌等，A股卻堅不可摧，核心是基本面持續(xù)改善。去年12月以來A股振幅再次收窄，3月僅2.5%，歷史月均9.4%。參考過去階段性振幅收窄后行情和中期震蕩市波幅，結合基本面分析預判市場將向上突破。

　　據(jù)分析，A股進入二維投資時代：主題周期(一帶一路、國改)+消費升級+價值成長。看多的理由是：利空和擔憂不斷，市場堅挺不倒。本輪行情核心邏輯是基本面不斷改善，目前仍在延續(xù)去年1月底以來底部不斷抬升的進二退一式的震蕩市，這是一種良性震蕩，類似春天，氣溫緩慢回升。1-2月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增6.3%，繼續(xù)回升，2月PMI指數(shù)升至51.6%，高頻數(shù)據(jù)顯示3月經(jīng)濟仍在繼續(xù)改善，最近一周全國高爐開工率76.52%，較三月中上旬繼續(xù)回升。A股投資越來越回歸基本面，目前經(jīng)濟回升的趨勢仍在，震蕩市的中樞會繼續(xù)抬升。

　　展望后市，從上證綜指月振幅看，去年12月至今年3月月振幅分別為6.5%、4.2%、4.2%、2.5%，遠低于2010年以來歷史均值的9.4%，處于歷史最低區(qū)間。回顧歷史，過去階段性振幅收窄最終都向上突破。海通策略認為，此次窄幅震蕩行情有望再次向上擴寬。