投資要點(diǎn)

建議：

在行業(yè)與個(gè)股估值優(yōu)勢較明顯、投資Key point即將再次轉(zhuǎn)移的時(shí)刻，戰(zhàn)略性提前布局電力股，增加配置權(quán)重。

自上而下為電力改革深化而布局，著眼于公司資產(chǎn)質(zhì)量，配置大機(jī)組、低成本且靠近負(fù)荷中心的公司;推薦華能國際、華電國際、國電電力、大唐發(fā)電、建投能源、上海電力、申能股份和內(nèi)蒙華電。

自下而上為博取超額收益，著眼于公司資產(chǎn)規(guī)模，配置小公司、大集團(tuán)且股東支持力度大的公司;推薦西昌電力、內(nèi)蒙華電、建投能源和文山電力;重點(diǎn)關(guān)注三峽水利、東方熱電、明星電力和岷江水電。

理由：

2010年行業(yè)基本面，利用小時(shí)見底是大概率事件，煤價(jià)繼續(xù)維持穩(wěn)中有漲的格局，合同煤預(yù)計(jì)仍會小幅上漲，市場煤與合同煤價(jià)差縮小且因短期供求而圍繞合同煤價(jià)小幅波動。

對基本面的判斷決定了利用小時(shí)和煤價(jià)都難以推動業(yè)績和估值大幅提升，投資電力的Key point轉(zhuǎn)向電價(jià)，電價(jià)定價(jià)機(jī)制是否會發(fā)生變化成為行業(yè)利潤提升與電力股估值提升的關(guān)鍵因素。

目前進(jìn)行第二次電力改革的背景、時(shí)機(jī)已成熟，2010年將迎來第二次電力改革深化階段;煤電產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制有望借此打通。

從電力歷史表現(xiàn)來看，每次Key point轉(zhuǎn)移都會帶來向上或向下的超額收益機(jī)會(若能做空);因此此時(shí)需要緊密關(guān)注政府電力改革后續(xù)深化的動作和措施。

電價(jià)這一Key point對電力股投資機(jī)會的最大意義在于，若價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制打通，電價(jià)將由外生變量轉(zhuǎn)為內(nèi)生變量，這一轉(zhuǎn)變將帶來市場盈利預(yù)測的改變和估值的提升;若直購電推廣、競價(jià)上網(wǎng)試行，競爭能力強(qiáng)的電力企業(yè)可以憑借自身優(yōu)勢獲取更多份額，并享受估值溢價(jià)。