2018年3月20日，國家能源局公布2018年1-2月份全國電力工業(yè)統(tǒng)計數(shù)據。1-2月全社會用電量10552億千瓦時，同增13.3%。1-2月發(fā)電新增設備容量23.56GW，其中：水電、火電、核電、風電分別為0.68、5.89、1.13、4.99GW，同比分別變化-1.24、-1.97、1.13、2.03GW

      風電新增裝機4.99GW，同增68%，中東部常態(tài)化是主因。1-2月風電新增裝機4.99GW，較去年增加2.03GW，同比增加68%，行業(yè)反轉得到。由于三北紅六省1-2月并未解禁，同時分散式風電也沒有完全鋪開，1-2月風電新增裝機高增長主要來自于中東部常態(tài)化邏輯的兌現(xiàn)。

      2018年風電行業(yè)反轉邏輯全部兌現(xiàn)，三階段邏輯助力風電長景氣周期開啟。目前三北紅六省部分解禁、分散式風電多點開花、中東部常態(tài)化三個核心邏輯全部兌現(xiàn)，2018年風電行業(yè)將反轉，新增裝機或達25GW，同增66%。同時，風電將迎來長景氣周期：（1）2018年：內部結構調整修復帶來行業(yè)反轉；（2）2019-2020年：標桿電價下調帶來的搶裝行情；（3）2021年-：平價上網之后的能源轉型需求。

      風電反轉邏輯全部兌現(xiàn)，開啟長周期反轉態(tài)勢

      1-2月風電新增裝機4.99GW，同增68%，接近預期上限，行業(yè)反轉得到驗證。1-2月風電新增裝機4.99GW，較去年增加2.03GW，同比增長68%，行業(yè)反轉得到驗證。1-2月風電新增裝機也接近我們4-5GW預期的上限。能源局數(shù)據顯示，2017年，新增并網風電裝機15.03GW，而中國風能協(xié)會數(shù)據顯示，2017年吊裝總容量19.58GW，吊裝量比并網容量高出4.55GW，說明2017年末至少有4.55GW的風機吊裝完成，但沒有完成現(xiàn)場調試或者并網運行，這說明風電在2017年末有所加速，因此一季度會延續(xù)這種復蘇態(tài)勢，新增裝機同比增長，全年新增并網容量25GW，同增66%。

      棄風限電改善常態(tài)化，風電收益率提升驅動投資熱情。1-2月風電利用小時數(shù)為387小時，較去年增加83小時，同增28%，棄風限電持續(xù)改善。同時能源局、發(fā)改委多次強調2020年前在全國范圍內有效解決棄水棄風棄光問題，同時12條直流特高壓為風電消納提供廣闊空間，三北地區(qū)棄風限電改善將成為未來幾年的主題。

      中東部常態(tài)化是1-2月風電裝機高增長的主要原因。1-2月風電新增裝機4.99GW，較去年增加2.03GW，同比增長68%，由于三北紅六省1-2月并未解禁，同時分散式風電也沒有完全鋪開，我們認為風電新增裝機高增長主要來自于中東部常態(tài)化邏輯的兌現(xiàn)。

      中東部常態(tài)化是指：從2016年風電新增裝機向中東部轉移算起，2018年是區(qū)域轉移的第三年，風電行業(yè)在這個過程中進行了很多努力來應對區(qū)域轉移帶來的周期拉長問題，比如減少施工機器和人員在每個機位點的等待時間、通過預裝式升壓站將設計+交付時間由9個月降低6個月等。通過這些努力，2017年中東部裝機已有回暖跡象，2017年全國風電新增裝機15GW，同比降低22%，其中中東部新增裝機8.04GW，同比降低11%，但如果扣除異常省份云南之后，中東部新增裝機7.22GW，同比增長24%，回暖跡象明顯。因此，我們預計進入2018年以后，隨著業(yè)主對中東部風電項目更加熟悉，中東部風電裝機將理順，釋放節(jié)奏或趨于常態(tài)化。

      2018年風電行業(yè)反轉邏輯全部兌現(xiàn)。在2017年風電深度報告中我們提到2018年風電行業(yè)或將反轉，主要原因有以下三點：（1）棄風限電改善，三北地區(qū)紅六省中部分省份或將解禁；（2）2018年起建設區(qū)域轉移進入第三年，中東部裝機或趨于常態(tài)化；（3）分散式風電、海上風電成為行業(yè)新增長點。目前來看，風電行業(yè)反轉邏輯全部兌現(xiàn)：（1）由于棄風限電改善，三北紅六省中有三個省份解禁，而未解禁省份一月份棄風限電改善明顯，如新疆；（2）2017年新增裝機數(shù)據顯示，中東部裝機釋放趨于常態(tài)化，而1-2月裝機數(shù)據高增長也進一步證明中東部常態(tài)化；（3）除河南下發(fā)了2.1GW的分散式風電之外，河北也規(guī)劃了4.3GW的分散式風電項目，分散式或呈多點開花態(tài)勢；（4）海上風電總核準量達到3.98GW，貢獻新增量。

      行業(yè)利好頻出，風電環(huán)境邊際改善。除了風電反轉的三條核心主邏輯之外，近期風電行業(yè)還出現(xiàn)其他利好：（1）部分2017年項目結轉進入2018年，如河北；（2）部分省市對圈而不建的現(xiàn)象進行督查，加快指標落地，如河南；（3）國家能源局批復烏蘭察布風電基地規(guī)劃，一期建設規(guī)模6GW，且為平價基地；（4）2018年能源工作指導意見還專門提出“推動分散式風電、低風速風電、海上風電項目建設”。在這種背景下，我們預計2018年行業(yè)新增裝機或達25GW，超過能源局20GW的規(guī)劃。

      三階段邏輯助力風電長景氣周期開啟。我們認為由于三階段的邏輯，風電將迎來長景氣周期：

（1）2018年：內部結構調整修復帶來行業(yè)反轉。2015年以來，由于三北棄風限電的影響，風電新增裝機向中東部轉移，同時中東部建設周期拉長致使風電新增裝機在2016、2017年連續(xù)下滑，這是內部結構調整帶來的陣痛，隨著內部結構調整的修復，2018年行業(yè)將迎來反轉。

（2）2019-2020年：標桿電價下調帶來的搶裝行情。據金風科技統(tǒng)計，截止2016年底，我國已核準未建設的風電項目容量合計84.0GW（非限電區(qū)78GW），其中2016年新增核準32.4GW；同時，2017年7月28日，國家能源局公布2017年將新增核準項目30.7GW，因此到2017年底核準未建風電項目為114.6GW。根據國家能源局的風電電價調整方案，上述項目均需要在2020年前開工建設，以獲得0.47-0.60元/千瓦時的上網電價，否則上網電價將被調整為0.40-0.57元/千瓦時，預計2018-2020年均風電新增或達31GW。

（3）2021年-：平價上網之后的能源轉型需求。按照十三五規(guī)劃，2020年之后，風電實現(xiàn)平價上網，風電與光伏將作為能源轉型的主力，新增裝機空間將被進一步打開，我們預計風電新增裝機有望達到50GW以上的體量。