能源結(jié)構(gòu)清潔轉(zhuǎn)型,技術(shù)升級主導(dǎo)未來:從市場表現(xiàn)看,截止到17年12月8日,電力設(shè)備(中信)指數(shù)下跌8.65%,漲幅排名位列中信29個一級行業(yè)的第19名,跑輸滬深300近30個百分點(diǎn);從細(xì)分領(lǐng)域來看,光伏、風(fēng)電等板塊全年表現(xiàn)相對較好,電網(wǎng)、電動車板塊調(diào)整較多;從個股來看,電新板塊全年漲幅靠前的標(biāo)的主要集中在光伏、新能源汽車、工控、風(fēng)電等細(xì)分領(lǐng)域的龍頭,電網(wǎng)板塊表現(xiàn)較差。2017年及以前,電新行業(yè)的變化更多是以自上而下的頂層設(shè)計為引領(lǐng),政策為主變量,產(chǎn)業(yè)為從變量;展望18年及以后,產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主線將更多是技術(shù)升級,在政策厘定的主框架下,依托技術(shù)升級,實現(xiàn)能源結(jié)構(gòu)的清潔轉(zhuǎn)型。政策與技術(shù)的邊際效應(yīng)將出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),上半場政策到位,下半場看技術(shù)主導(dǎo)。 新能源汽車國補(bǔ)精準(zhǔn)灌溉技術(shù)領(lǐng)先者,技術(shù)革新關(guān)注高鎳三元/鋁塑膜:如預(yù)計18年國補(bǔ)新政落地,中性預(yù)計18年三元動力電池不含稅售價接近1150元/kwh,動力電池PACK后毛利率持平;悲觀預(yù)計動力電池價格達(dá)到1050元/kwh,動力電池企業(yè)提前兩年達(dá)成油電平衡價,新能源汽車的平價時代提前到來。預(yù)計國補(bǔ)新政傾向高續(xù)航純電乘用車,拉動單車帶電量增加;2018年動力電池裝機(jī)量有望達(dá)到42.4Gwh,同比17年提升近40%。我們認(rèn)為只有真正具備“技術(shù)差異性”、“稀缺性”、“需求剛性”的產(chǎn)業(yè)環(huán)節(jié)才具備議價能力,具備稀缺性的資源金屬鋰、鈷,成本剛性、享有技術(shù)溢價的高鎳三元正極材料,受限環(huán)保督查供給收縮、下游成本不敏感的負(fù)極材料,高技術(shù)壁壘、需求放量的鋁塑膜是最具投資價值的四個環(huán)節(jié)。

        棄風(fēng)改善,風(fēng)電有望反轉(zhuǎn);分化加劇,光伏龍頭恒強(qiáng)。風(fēng)電方面,2017年以來棄風(fēng)率持續(xù)改善,部分紅色預(yù)警省份有望解除紅色預(yù)警;多條特高壓陸續(xù)投運(yùn)帶動的配套風(fēng)電項目規(guī)模可觀;分散式風(fēng)電、海上風(fēng)電等模式也有望興起。預(yù)計2018年風(fēng)電行業(yè)有望反轉(zhuǎn),新增裝機(jī)有望達(dá)25-30GW,同比增長30%以上。光伏方面,分布式光伏依然是需求端最主要的看點(diǎn),補(bǔ)貼下調(diào)的預(yù)警有望助推分布式搶裝效應(yīng),預(yù)計2018年新增裝機(jī)有望達(dá)到40GW以上,保持高位;行業(yè)格局逐漸明朗,龍頭企業(yè)競爭力明顯突出,擴(kuò)產(chǎn)堅定,市場集中度有望進(jìn)一步提升。 投資建議。站在當(dāng)前時點(diǎn)展望2018年,我們認(rèn)為新能源(含新能源發(fā)電和新能源汽車)依然有望成為電新行業(yè)景氣度較高的細(xì)分領(lǐng)域。風(fēng)電方面,重點(diǎn)關(guān)注細(xì)分領(lǐng)域景氣度、市場集中度、盈利能力變化三個維度,看好金風(fēng)科技、泰勝風(fēng)能;光伏方面,制造龍頭有望強(qiáng)者恒強(qiáng),看好通威股份和隆基股份。新能源汽車方面重點(diǎn)關(guān)注新技術(shù)應(yīng)用的提速,看好高鎳三元領(lǐng)先者杉杉股份、當(dāng)升科技,國內(nèi)唯一動力級鋁塑膜供應(yīng)商新綸科技,三元轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)的動力電池龍頭國軒高科,動力軟包黑馬鵬輝能源。