公司是國內復合材料結構件產品的領先企業。公司產品主要應用于風電、汽車和工程行業。公司現有非金屬模具產能18000平方米、風電配套類產能3300套、車輛覆蓋件產能3000套。其中風電配套類產品是公司主要的盈利來源。今年前三季度公司實現營業收入4.53億元,同比增長34.67%;實現歸母凈利潤9229萬元,同比增長4.19%,經營情況較為穩健。
　　2018年風電裝機大概率增長,公司產能投放增厚業績。2016、2017年的風電新裝機量增速放緩,我們認為2018年新裝計量或有較大增速,其主要原因是棄風限電現象逐漸改善,且政策鼓勵2019年前建成的風電機組可享受當前價格而不受降價影響,以及海上風電裝機增長的推動。公司部分募投產能將于2018年上半年投放,此外在鹽城大豐進行廠房租賃,以滿足明年旺盛的訂單。我們預計2018年公司風電類產銷將有較大幅度增加。
　　國內機艙罩龍頭,下游客戶質地優良。在細分領域上,公司現在是國內風電機艙罩的龍頭,市占率達到10%;在風電葉片模組領域,國內現在仍有每年約30%套的缺口,公司是少數可以穩定供給葉片模組的企業之一,在業內占據寡頭地位。在國際上,公司產品獲得Vestas、Siemens和Gamesa等大客戶的認可,國內也與業內領先的風電企業建立了良好合作關系,公司產品可實現持續放量。
　　布局復合材料汽車制件,看好未來汽車輕量化市場。公司現有部分工程車罩業務。本次募投項目中,公司將投資建設年產十萬件車輛用復合材料制品項目,項目采用LFT-D和HPRTM等先進工藝,可加工包括碳纖維在內的多種復合材料制件。我們認為公司在復合材料領域的已有多年的技術優勢,看好公司在汽車市場的發展。
　　盈利預測:我們預計2017-2019年公司實現凈利潤1.23/1.57/1.81億元,對應估值33/26/22倍。給予“增持”評級。
　　風險提示:在建工程進展不及預期;風電裝機量不及預期。