中材科技:風電、玻纖協同 鋰膜蓄勢待發
風電、玻纖協同,鋰膜蓄勢待發,復材行業龍頭地位鞏固中材科技目前主要有風電葉片、玻纖及鋰膜三大業務。隨著2018年風電行業復蘇,公司憑借
風電、玻纖協同,鋰膜蓄勢待發,復材行業龍頭地位鞏固
中材科技目前主要有風電葉片、玻纖及鋰膜三大業務。隨著2018年風電行業復蘇,公司憑借自身技術優勢有望保持行業領先地位,葉片業務盈利能力有望改善;玻纖產能目前全球第三、中國第二,隨著公司產能擴張與成本下降,玻纖業務“量價齊升”可期;公司還積極布局鋰膜行業,2.4億平米產能有望于2018年一季度全部投產,為公司帶來新的增長動力。首次覆蓋給予“買入”評級,目標價31.86-35.40元。
風電葉片:龍頭出海,看好市占率進一步提升
我們判斷風電行業在2018年大概率復蘇,2020年后“風火同價”帶來廣闊發展空間。隨著風電葉片向著大型化、輕量化與高強度方向發展,制造門檻提高,行業集中度提升明顯。葉片大型化帶動單價進一步提升,具備成本優勢的制造商毛利率仍具改善空間。中材科技作為風電葉片行業龍頭,上游并購泰山玻纖產業鏈協同,下游與金風科技綁定緊密,同時積極開展“兩海戰略”,發展動力強勁。“兩材合并”有望帶動公司與中復連眾的業務整合,看好公司未來市占率進一步提升。
玻纖:成本下降空間大,量價齊升可期
中材科技旗下泰山玻纖是目前全球三大、中國二大的玻纖制造企業。自并入中材科技后,泰山玻纖產能迅速擴張,新增產能22萬噸,2018年公司有望新增產能6-8萬噸。公司還繼續投入高附加值玻纖產品,成長動力強勁。公司產能快速釋放適逢外部環境良好,產銷量迅速增長。玻纖下游行業需求向好,銷售價格有望進一步提升。公司借助中材集團原材料資源優勢,同時置換落后產能以降低產品單位成本,毛利率存提升空間,玻纖業務“量價齊升”可期。
鋰膜:行業競爭加劇,公司有望“后來居上”
下游新能源汽車有望帶動鋰膜需求迅速增長,華泰電新組預計2018-2020年鋰膜需求量分別為16/19/23億平米。2018年行業濕法名義產能預計為37.5億平米,而根據良品率與實際投產時間測算的濕法有效產能為僅17.16億平米,或不達投產預期。在考慮到2018年供不應求的狀況有望緩解,但供需缺口仍然存在,鋰膜價格下調幅度或不達市場預期。公司定位高端濕法鋰膜,生產工藝在同行業中具成本優勢。公司產能釋放能力強,公司預計達產后可實現6.49億元/年的收入,成為公司新的收入來源。
復材龍頭,首次覆蓋給予“買入”評級
公司風電葉片業務有望受益于風電行業2018年復蘇、玻纖業務“量價齊升”可期以及鋰膜產能投放帶來業績增長新動力,我們預計公司2017-2019年歸母凈利潤分別為8.11/14.27/17.82億元,YoY+102%/76%/25%,EPS分別為1.01/1.77/2.21元。根據可比公司估值與公司歷史估值,認可給予公司2018年18-20xPE,對應合理價格區間為31.86~35.40元,首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示:風電價格、新增裝機容量不達預期;玻纖下游需求不達預期;公司鋰膜投產不達預期、鋰膜價格下滑幅度超預期等。

責任編輯:lixin
免責聲明:本文僅代表作者個人觀點,與本站無關。其原創性以及文中陳述文字和內容未經本站證實,對本文以及其中全部或者部分內容、文字的真實性、完整性、及時性本站不作任何保證或承諾,請讀者僅作參考,并請自行核實相關內容。
我要收藏
個贊
-
重新審視“雙循環”下的光伏行業
2020-11-02光伏行業,光伏技術,光伏出口 -
能源轉型進程中火電企業的下一程
2020-11-02五大發電,火電,煤電 -
國內最高額定水頭抽蓄電站2#引水上斜井滑模混凝土施工順利完成
2020-10-30抽水蓄能電站,長龍山抽水蓄能電站,水力發電
-
能源轉型進程中火電企業的下一程
2020-11-02五大發電,火電,煤電 -
資本市場:深度研究火電行業價值
2020-07-09火電,火電公司,電力行業 -
國家能源局印發2020年能源工作指導意見:從嚴控制、按需推動煤電項目建設
2020-06-29煤電,能源轉型,國家能源局
-
高塔技術助力分散式風電平價上網
2020-10-15分散式風電,風電塔筒,北京國際風能大會 -
創造12項世界第一!世界首個柔性直流電網工程組網成功
2020-06-29?清潔能源,多能互補,風電 -
桂山風電項目部組織集體默哀儀式
2020-04-08桂山風電項目部組織
-
國內最高額定水頭抽蓄電站2#引水上斜井滑模混凝土施工順利完成
2020-10-30抽水蓄能電站,長龍山抽水蓄能電站,水力發電 -
今后秦嶺生態環境保護區內不再審批和新建小水電站
2020-06-29小水電,水電站,水電 -
3.2GW!能源局同意確定河北新增三個抽水蓄能電站選點規劃
2020-06-29抽水蓄能,抽水蓄能電站,國家能源局
-
重新審視“雙循環”下的光伏行業
2020-11-02光伏行業,光伏技術,光伏出口 -
官司纏身、高層動蕩、工廠停產 “保殼之王”天龍光電將被ST
2020-09-11天龍光電,光伏設備,光伏企業現狀 -
央視財經熱評丨光伏發電的平價時代到了嗎?
2020-08-24儲能,光伏儲能,平價上網