事件

風電行業近期利好頻傳：1）國家能源局發布2018 年全國風電投資監測預警結果，內蒙古、黑龍江、寧夏三省區解除紅色預警；2）《2018 年能源工作指導意見》提出，將積極穩妥推動海上風電建設，加快推動分散式風電發展；3）國家能源局復函內蒙古烏蘭察布風電基地建設規模，規劃一期總規模6GW。

點評

紅色預警三省解禁，基地規劃緊隨其后： 根據中國風能協會數據，此次“解禁”的三省區近年來的年總裝機容量占全國總量的比例接近20%，預計將為國內未來裝機需求貢獻顯著增量。本次國家能源局列入2018 年新增風電建設規模的內蒙古烏蘭察布風電基地一期6GW項目（參與京津冀電力市場交易，無補貼）即驗證了這一邏輯。

分散式風電受政策青睞：2017 年6 月，國家能源局即發文表示分散式風電項目不受年度指導規模限制，此次能源工作指導意見提出優先發展分散式風電，則進一步明確了分散式風電在風電行業發展中的重要地位。目前部分省市已發布分散式風電指標（或方案），如河南2.1GW、河北4.3GW（2018-2020）、貴州1.2GW（2013-2020）、湖南72MW（2017）；內蒙古與新疆亦有鼓勵政策，預計其他省份有望接力。分散式風電的配套政策細則正在醞釀，預計近期有望發布。

海上風電開始放量：根據我們對產業的微觀觀測，2016 年下半年起，國內的海上風電招標、開工建設逐漸全面啟動。2017 年上半年，國內海上風電項目招標2,066MW，占全國招標量的13.5%。我們預計2018 年海上風電裝機規模或將超過1.5GW。海上風電的全面啟動，有望打開風電需求的新空間。

2018 年風電行業迎來反轉：由于2019 年“搶開工”節點的臨近、區域轉移過渡期的結束、“紅六省”的部分解禁、限電改善與風機降價帶來的風電場收益率提升，大量指標、核準、招標數據有望在未來三年內大規模轉化為裝機并網數據；結合分散式風電的興起與海上風電的爆發，我們預計國內有望迎來2018-2020年連續三年持續高增長，裝機規模有望達到25GW、30GW、35GW以上；2020 年實現發電側平價之后，補貼約束徹底擺脫，需求空間進一步釋放；當前處于新一輪成長大周期的底部。未來原材料價格拐點之后有望大幅增厚產業鏈利潤。

投資建議：目前“紅六省”的部分解禁已經實現，上述反轉邏輯開始進入兌現階段。風電板塊2018 年PE 普遍不足20 倍，具備較大的投資吸引力；建議關注低估值的龍頭金風科技（002202.CH/人民幣18.86, 買入）、天順風能（002531.CH/人民幣7.30, 買入）、泰勝風能（300129.CH/人民幣5.84, 買入）、福能股份（600483.CH/人民幣7.85, 未有評級）等。