根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，截止2017年底，我國可再生能源補貼拖欠的額度已超過1000億元。而在這巨額補貼拖欠的背后，既有我國可再生能源行業(yè)過快的發(fā)展速度，也有產(chǎn)業(yè)扶持政策彈性難以適應(yīng)技術(shù)進(jìn)步的超常發(fā)展，補貼資金需求增長與社會承受力有限的矛盾。而在我國工商業(yè)用電電價不斷下調(diào)的趨勢下，可再生能源電力附加持續(xù)提高的可能性依然較小。在這樣的大環(huán)境下，還可以通過哪些方式來解決補貼拖欠問題？本文或?qū)⒖梢蕴峁c不同的思路。

上篇

我國新能源行業(yè)的發(fā)展有目共睹。通過相關(guān)政策的扶持、技術(shù)的進(jìn)步以及產(chǎn)業(yè)規(guī)模的提升，在近年成為中國制造的一張名片。不僅為世界能源發(fā)展的未來做出了巨大的貢獻(xiàn)，也給我國的環(huán)保、能源及制造業(yè)帶來了新的發(fā)展契機(jī)。然而，伴隨著行業(yè)的發(fā)展及規(guī)模的提升，新能源行業(yè)也不可避免產(chǎn)生了一系列的問題。棄風(fēng)棄光、補貼拖欠、企業(yè)破產(chǎn)等相關(guān)報道不時出現(xiàn)在眼前。技術(shù)性因素及用電需求的周期性，有其發(fā)展過程及規(guī)律，而資金瓶頸以及制度探索就成為我們最關(guān)注的話題。

一、新能源補貼困境產(chǎn)生的原因

通過數(shù)次調(diào)整，我國當(dāng)前可再生能源附加費的征收標(biāo)準(zhǔn)是0.019元/千瓦時，由國家財政年度安排的專項資金和依法征收的可再生能源電價附加來組成補貼資金池予以支付。由于行業(yè)初期基數(shù)低，在2015年之前的項目，補貼發(fā)放緊張有序。也正是依托于相關(guān)扶持政策的有效開展，迎來了新能源行業(yè)蓬勃發(fā)展的春天。

然而隨著技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)業(yè)規(guī)模優(yōu)勢等諸多非線性因素，在2015年開始，新能源行業(yè)特別是光伏行業(yè)的發(fā)展在現(xiàn)有政策條件下呈爆發(fā)性增長趨勢。截止2017年12月全國光伏累計裝機(jī)規(guī)模達(dá)到130GW以上，風(fēng)電累計裝機(jī)規(guī)模達(dá)到164GW以上。其中光伏行業(yè)2017年一年就完成建設(shè)規(guī)模53GW，相當(dāng)于之前數(shù)年的總和。超過德國歷史總裝機(jī)的43GW，更是法國歷史總裝機(jī)8GW的數(shù)倍。與之相對應(yīng)的背景，卻是用電需求增長緩慢與常規(guī)發(fā)電能力的周期性富余。

產(chǎn)業(yè)扶持政策彈性難以適應(yīng)技術(shù)進(jìn)步的超常發(fā)展，補貼資金需求增長與社會承受力有限的矛盾，構(gòu)成了補貼拖欠的基礎(chǔ)環(huán)境。

二、壓垮新能源補貼的稻草在哪里？

我國光伏上網(wǎng)電費結(jié)算包含兩部分，即當(dāng)?shù)孛摿蛎弘妰r+可再生基金。每年度國家相關(guān)部門會出臺不同地區(qū)的標(biāo)桿電價，供業(yè)主開發(fā)決策。在項目建成后，脫硫煤電價部分可以即時從電網(wǎng)正常結(jié)算，而補貼部分需要集中上報后，由資金池統(tǒng)一安排。不同年代及區(qū)域，脫硫煤電價與補貼占標(biāo)桿電價比例不等，補貼所占份額整體在55%-80%區(qū)間。在補貼整體支付不到位的情況下，導(dǎo)致新建光伏電廠的現(xiàn)金流僅為正常值的20%-45%。

能源行業(yè)是重資產(chǎn)、長周期、低回報的公用事業(yè)投資，其核心運營背景是用低成本長周期的資金去開發(fā)一個中等回報的項目，體現(xiàn)為綜合能力的博弈。需要依靠長期持有運營的不間斷現(xiàn)金流來支撐前期巨大的金融成本。光伏行業(yè)盈利模型中所依托的現(xiàn)金流出現(xiàn)變化，勢必影響到整個項目的合理收益與融資安全。

我們大家都知道，即便不算前期準(zhǔn)備工程，火電建設(shè)期通常為3年，水電建設(shè)期3-5年，核電7-10年。而光伏行業(yè)的建設(shè)期僅為3-6個月。相對于常規(guī)能源建設(shè)期都需要承擔(dān)的大量資金支付壓力及建設(shè)期利息，光伏行業(yè)的短平快屬性有著天然的優(yōu)勢。即便在棄水、限發(fā)周期，常規(guī)能源也可以經(jīng)受多種壓力的考驗。可為什么新能源行業(yè)對于現(xiàn)金流是如此的敏感？

首先，業(yè)主的專業(yè)性，資金實力，以及技術(shù)的可靠，保證了項目合理的現(xiàn)金流和盈利水平。新能源行業(yè)建設(shè)期短，除了關(guān)注長期收益的投資者，不可避免也吸引了大量的短期投機(jī)資金。這些資金與常規(guī)能源開發(fā)體系不同，借助信托、融資租賃及民間借貸等方式，通過3-8年期中短期借款以及8-12%的利率，來謀求10%的項目回報率。相對常規(guī)能源6-7%的回報率，新能源項目催生了對于高成本資金的需求。而高成本資金進(jìn)一步加重了項目成本，造成清潔能源成本下降幅度收窄。如果建成后短期能夠取得長期低成本資金的支持，就可以獲取快速周轉(zhuǎn)能力。否則短貸長投在當(dāng)前補貼現(xiàn)狀下，現(xiàn)金流斷裂也就成為重大隱患。

其次，常規(guī)電源開發(fā)采用“資本金+貸款”方式，而相當(dāng)一部分新能源業(yè)主由于自身基礎(chǔ)薄弱，無法取得銀行貸款支持的項目，通常采用融資租賃等其他金融手段。除了資本金比例等約束性條件外，往往項目通過全額資金建成后，才能開展融資業(yè)務(wù)。一方面造成部分新能源項目在資金利用率降低，而另一方面其只能通過產(chǎn)業(yè)鏈資金鏈協(xié)作來減少初始壓力。

隨著產(chǎn)業(yè)增長絕對值的爆發(fā)性增長以及行業(yè)自身整合，上游企業(yè)越來越呈現(xiàn)集中化的趨勢。電站開發(fā)企業(yè)的資金壓力快速集中的傳導(dǎo)到上游企業(yè)，從而產(chǎn)業(yè)鏈面臨流動性障礙。一部分擁有產(chǎn)能優(yōu)勢的企業(yè)，不愿意承擔(dān)相關(guān)風(fēng)險，出于各種考慮參加到自主開發(fā)的大軍中，看似成為一體化企業(yè)。但制造業(yè)與公用事業(yè)天然的鴻溝，無不給行業(yè)進(jìn)一步發(fā)展背上了沉重的枷鎖。另一部分擁有上市公司的企業(yè)，則借助定增等途徑來轉(zhuǎn)移壓力，謀求借助公眾投資者的力量解決問題。但是當(dāng)證監(jiān)會頒布相關(guān)細(xì)則之后，在18個月方可定增一次、單次不得超過原份額20%的硬性規(guī)定下，也逐步冷靜下來。

第三，中國的新能源行業(yè)已經(jīng)擁有累計300GW以上的總規(guī)模，行業(yè)總資產(chǎn)超3萬億元。嚴(yán)格來說新能源行業(yè)已經(jīng)不“新”，根本就是一個產(chǎn)業(yè)鏈及其完善的常規(guī)行業(yè)。其投資方主要劃分為上市公司、國企和民企，分別通過新能源基地、地面大型電站及分布式電站等多種形式持有。不同投資主體之間，缺乏靈活多樣、公開透明的交易渠道，使得項目評估、交易之間存在著眾多的不便，進(jìn)一步增加了交易成本，影響了資本的再平衡效率。能源行業(yè)從來都是逆周期投資，否則能源周期與經(jīng)濟(jì)周期不匹配，自然導(dǎo)致拉閘限電與棄電的不時出現(xiàn)。然而逆周期投資帶來的現(xiàn)金流壓力也就更大，這一切都使新能源企業(yè)的生存環(huán)境愈加復(fù)雜。

三、曙光

2015年以來，我們總計建設(shè)了價值2萬億元的近200GW的風(fēng)光電站，該部分年發(fā)電量為3000億度左右。雖然占總發(fā)電量的比例不高，但目前已形成每年1000億左右的補貼現(xiàn)金流缺口。在當(dāng)前社會用電成本難以提升的情況下，主要需要依賴銷售電量的穩(wěn)步增長，來提升資金池的總體規(guī)模。畢竟我們處于一個經(jīng)濟(jì)新周期之中，2017年度用電量增速超過6.5%。我們也需要堅信當(dāng)前所面臨的補貼危機(jī)不是政策償付性風(fēng)險，而是流動性困境。伴隨著去補償政策的落地，補貼總額與基金池增長之間的天平會逐步傾斜。在當(dāng)前用電增速下預(yù)計到2021年，現(xiàn)有的項目將可獲得相關(guān)資金的下發(fā)。

據(jù)統(tǒng)計，煤炭行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模為5萬億元左右，就業(yè)人口600余萬人。新能源行業(yè)總資產(chǎn)3萬億元，就業(yè)人口逾400余萬。行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模、就業(yè)人口絲毫不亞于煤炭行業(yè)。當(dāng)年煤炭行業(yè)面臨困難，出臺數(shù)千億專項資金成功扭轉(zhuǎn)了行業(yè)下行趨勢，并且保證了良好發(fā)展。考慮到新能源行業(yè)自體體量已經(jīng)巨大，其中有大量中短期資金面臨償付困境，如果放任不理勢必在新能源、金融、政策信用等多個層面面臨挑戰(zhàn)。我們當(dāng)然可以通過臨時性的行政強制手段來延緩?fù)稒C(jī)性高杠桿崩潰的風(fēng)險，從而避免短期1000億補貼現(xiàn)金流引發(fā)的難題，但若能利用政策及市場的多種手段相結(jié)合，相信會取得更好的效果。

在我們耳邊，向其他發(fā)達(dá)國家學(xué)習(xí)的聲音不絕于耳。大家的著眼點都在于其對于新能源補貼的相對值和能源結(jié)構(gòu)占比。然而對于其資源稟賦和補貼總量、銷售電價、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)及投融資模式卻鮮有研究。在常規(guī)耗能產(chǎn)業(yè)向中國轉(zhuǎn)移的基礎(chǔ)上，西方發(fā)達(dá)國家得以轉(zhuǎn)嫁環(huán)境成本并獲得不平衡收益。但隨著生產(chǎn)能力的優(yōu)勢、產(chǎn)品附加值的提升，創(chuàng)新意識增強以及新清潔耗能產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，西方原有贏利體系已被打破，中西方世界的用能水平都將站在新的起跑線上發(fā)展。通過政策及金融多重手段，只要著力化解存量新能源電站的流動性危機(jī)，就將進(jìn)一步讓我國的新能源企業(yè)獲得充足的現(xiàn)金流，得以健康安全發(fā)展。輕裝上陣的低成本可持續(xù)新能源體系，將在我們未來的能源結(jié)構(gòu)中擁有更高的比例，從而在新時期的競爭中取得先機(jī)。