事件：金雷風電發布2017 年報，報告期內公司實現營業收入5.96 億元，同比下降6.29%，實現歸母凈利潤1.5 億元，同比下降28.40%。另外，公司發布2018 年一季度業績預告，Q1 預計實現歸母凈利潤1015.8-2031.6 萬元，同比下降60%-80%。

行業裝機下滑、鋼材漲價以及人民幣升值是業績下滑主要原因：報告期內，公司營業收入較上年同期下降6.29%，歸屬于上市公司股東的凈利潤下降28.40%，主要是由于2017 年全球陸地新增裝機量下滑12%，全年風電主軸銷售51,330.76 噸，同比減少2.99%，實現銷售收入5.44 億元，同比減少7.90%；另外，風電主軸主要原材料鋼材（成本占比超過60%）2017 年整體處于上漲趨勢，導致公司采購原材料的成本大幅增加，壓縮了公司風電主軸業務的利潤空間，風電主軸業務毛利率43.41%，同比下降4.26 個百分點；由于公司產品出口占比較高，2017 年營收出口占比達58.4%，受報告期內人民幣升值影響，導致匯兌損失相比去年增加3092 萬元。

市占率逆勢提升，客戶取得重要突破：公司作為國內唯一一家只專注于風電主軸的生產和研發的企業，主要產品涵蓋1.5MW~5MW 多種主流機型風電主軸，已經熟練掌握大功率風電主軸的生產技術和工藝，在鍛造、熱處理、機加工、涂裝等整個生產工序都擁有自己的核心技術。在2017 年行業裝機下滑的情況下，公司在全球、中國的市場占有率分別達14.20%和13.72%，且國內市場占有率較去年同期提升2.07 個百分點。客戶方面，目前公司已與美國GE 公司、西班牙西門子-歌美颯、聯合動力、遠景能源、德國恩德、安信能、上海電氣等全球風電整機高端制造商建立了長期穩定的業務合作關系，另外，報告期內，公司完成了三一重能的試制生產銷售，并成為維斯塔斯合格主軸供應商，并已實現大批量供貨，充分彰顯公司在風電主軸行業的實力及市場影響力，為后續訂單份額的提升奠定了堅實基礎。

產能釋放夯實龍頭地位，積極拓展新增長點：報告期內，公司募投的2.5MW 以上風力發電機主軸產業化項目建設陸續完工，各工序產能陸續釋放，同時公司不斷向自由鍛件市場發力，報告期內自由鍛件訂單產量穩步提升，實現營業收入601.76 萬元，同比提升近6 倍。隨著風電主軸產能的提高以及加工大型鍛件能力的提升，公司將可以承接更多的2.5MW 及以上主軸訂單，公司產品結構將得到進一步的優化。

另外，報告期內，公司成立了子公司山東金雷新能源有限公司，專注風電和光伏發電項目的開發，目前子公司風場建設項目已完成項目申報前期準備工作，預期后續將逐步貢獻利潤。

投資建議：我們預計公司2018 年-2020 年的收入增速分別為44%、26%、17%，凈利潤增速分別為46%、27%、17%；首次給予增持-A的投資評級，目標價為17 元。