行業近況

中電聯披露2018 年3 月電力數據。3 月用電量5,352 億度，同比增長3.6%。一季度全國發電量15,763 億度，同比增長8.0%。

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需求端：

用電量增速：3 月單月用電量增速放緩，拉低1 季度累積用電量增速至9.8%（1-2 月累積增長13.3%）。

分行業：3 月份居民用電繼續保持高增速，同比達到21.1%。

一、三產增速分別回落至5.9%和12.5%（1-2 月分別12.6%和18.8%），二產受制造業用電需求下滑影響，增速降至-1.6%。

分地區：3 月用電增速最快的5 個區域是內蒙古（+17%）、甘肅（+14%）、廣西（+13%）、云南（+11%）和青海（+9%）；最慢則是浙江（-0.4%）、河南（-1%）、上海（-17%）、河北（-2%）和貴州（-3%）。

供給端：

發電量：3 月份火、水、核、風發電同比變化分別為：+1.4%、-5.3%、+1.7%、+36.8%。此前發改委調度數據顯示火電更高的發電增速主要受去年同期數據調整的影響，統計局實報較低的火電增速與3 月較低的日耗煤水平吻合。

發用電統計量差異波動變大：可能受2011 年以來分布式裝機占比逐步增加，統計局6000 千瓦以上機組發電統計口徑無法覆蓋，而用電端數據包括了分布式增量貢獻的影響。

新增生產能力：1 季度全國新增裝機25 吉瓦。當中風電貢獻5.3 吉瓦，較去年同期的3 吉瓦上升77%。火電、水電分別新增6.4 吉瓦和0.8 吉瓦。核電新增田灣機組11 吉瓦。

機組負荷：1 季度水、火、核、風利用小時為617，1,089，1,654和592，同比-0.9%、+5.0%、+1.4%和+26.5%。

估值與建議

我們看到居民及服務業用電繼續成為電力需求增長的主要動力，而供給方面風電實現了裝機、發電量和利用小時的全方位增長，也驗證了我們對于新能源新周期起點的判斷，重申推薦金風科技A/H，目標價人民幣23.9/港幣17.4，對應14.7/9.1 倍18 年市盈率。