1、周行情回顧

截止5月4日，較2018年4月27日，上證綜指、滬深300分別上漲0.29%、0.47%。本周新能源車、電力設備、光伏、風電分別上漲0.01%、0.39%、0.97%、0.55%，鋰電池、核電分別下跌0.43%、0.04%。本周領漲股有能科股份（+11.00%）、融捷股份（+10.8）、京運通（+10.7%）、智光電氣（+10.7%）、ST萬里（+9.9%）。

圖1

板塊漲跌幅度（20180427-20180504）

資料來源：WIND，天風證券研究所

圖2

領漲股TOP15

資料來源：WIND，天風證券研究所

2、新能源車：多款新能源車型亮相北京車展，海外主流整機企業(yè)加速

2018年北京車展于4月25日至5月4日在召開，據(jù)第一電動統(tǒng)計，此次參加車展的新能源車型數(shù)量達174臺。此次展出的新能源車型中既有部分已上市車型，又有多款概念車型，來自國內優(yōu)質新能源車企、新造車勢力、海外龍頭主機廠等。

據(jù)第一電動統(tǒng)計，此次超過10家新興造車勢力有車型亮相本次車展，包括蔚來、威馬、奇點、拜騰、前途、云度、愛馳、正道、新特、零跑等。新造車勢力車型特點鮮明，亮眼的造型、內飾現(xiàn)代化與新能源相結合。且展出的純電動車型中，續(xù)航里程普遍達到了300公里，甚至400公里以上。

傳統(tǒng)造車企業(yè)此次也展出不少新能源車型，其中不少為包含寶馬ix3、寶馬i Vision Dynamics概念車、本田EVERUS EV概念車、日產軒逸、豐田卡羅拉/雷凌、本田第十代雅閣銳·混動、現(xiàn)代NEXO（氫燃料電池）、奧迪A8、奧迪A6、奧迪A6 e-tron、奧迪Q7 e-tron、一汽豐田奕澤等。海外傳統(tǒng)車企此次展出的新能源車型眾多，更有不少為首發(fā)車型，足見這些傳統(tǒng)優(yōu)質主機廠對國內新能源汽車市場的重視。此外，據(jù)我們統(tǒng)計，海外主機廠新能源量產車型將從今年開始陸續(xù)推出，2019年及2020年集中推出，屆時可供消費者選擇的新能源車型的“質”和“量”都將得到顯著提升。

而國內目前相對成熟的新能源車企也各自展出不少即將上市的車型，比亞迪攜新款唐、秦pro、宋max，元EV360四款車型亮相，此外還有榮威Marvel X、眾泰T300EV、江淮iEVA50、吉利博瑞GE、長安逸動EV460等。此類車型相對更加注重實用性。

根據(jù)《財富》雜志報道，近日，大眾宣布將加大電池采購規(guī)模，由原先的250億美金提升至480億美金，其選定的電池供應商包括國內動力鋰電龍頭CATL，以及韓國的三星、LG化學。此外，根據(jù)geekcar報道，大眾也于近期宣布與滴滴成立新合資公司，大眾持股40%，目標與滴滴合作組建運營車隊，提供10萬輛新能源汽車或有自動駕駛功能的汽車。大眾今年以來頻頻在新能源汽車領域動作，并十分重視中國市場，除與CARL、滴滴的合作外，其新能源汽車銷量規(guī)劃中，中國也是其最大市場。

除大眾外，戴姆勒今年在新能源汽車領域動作也頗大。根據(jù)德國《商報》網站5月2日報道，戴姆勒采購負責人Angermann在斯圖加特宣布，寧德時代獲得了向戴姆勒供應電池的訂單，但并未透露具體數(shù)量，CATL為戴姆勒實行控制體系新標準后的第一家供應商。

由北京車展和近期戴姆勒及大眾的頻繁發(fā)聲可見，造車新勢力的發(fā)力、車企巨頭越來越多新能源車型的推出，消費者將有更多、更高品質的新能源車型可以選擇。而新能源汽車的銷量也將逐漸由政策驅動轉向消費驅動。海外紛紛選擇國內優(yōu)質電池企業(yè)，也將大幅提振國內鋰電產業(yè)鏈需求，我們繼續(xù)推薦鋰電中游崛起。標的方面，重點關注寧德時代供應鏈：宏發(fā)股份、杉杉股份、長園集團、當升科技、先導智能（聯(lián)合機械覆蓋）、創(chuàng)新股份，同時建議關注優(yōu)質鋰電企業(yè)：國軒高科、澳洋順昌。

3、光伏：硅料價格小幅上升

四月以來國內光伏裝機需求開始復蘇，產業(yè)鏈價格企穩(wěn)。硅料價格小幅上升，單晶硅料需求緊張，特級料目前已經上升至13萬/噸以上，一級料報價維持在12.5萬/噸；多晶一級料，受下游價格繼續(xù)下跌影響，價格上漲乏力。

硅片環(huán)節(jié)，多晶銷售情況不及預期，硅片價格有繼續(xù)下探的趨勢，小廠報價有壓力，大廠價格Wichita在3.6-3.65元/片水平；單晶需求和價格保持穩(wěn)定，大廠略微下調價格，小廠受大廠份額擠壓。

電池片環(huán)節(jié)價格微漲，主流報價基本在1.38-1.4元/W水平。單晶、單晶PERC需求旺盛，供需略緊張，常規(guī)電池需求較弱，庫存有壓力。

組件環(huán)節(jié)，由于領跑者基地已經完成優(yōu)選工作，高效組件需求有支撐，但常規(guī)組件需求整體弱勢，價格松動。一線多晶組件主流報價在2.5-2.55元/W，單晶組件主流報價2.58-2.63元/W。

4月以來硅料，單晶硅片，電池價格企穩(wěn)，預計5-6月份國內將迎來光伏裝機旺季，我們堅定看好板塊長期投資機會，重點推薦隆基股份、通威股份等光伏產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)制造龍頭，以及正林洋能源、太陽能等分布式光伏運營企業(yè)，建議關注信義光能，陽光電源。

4、風電：二季度將成行業(yè)重要拐點

根據(jù)能源局發(fā)布的數(shù)據(jù)，今年一季度水、核、風、光等清潔發(fā)電合計投資同比增長18%，投資比重為66%，比去年同期提高5.8個百分點；今年一季度風電新增裝機394萬千瓦，中東部和南部地區(qū)占比超50%；風電發(fā)電量979億千瓦時，同比增長39.4%；棄風電量91億千瓦時，棄風率8.5%，同比大幅下降約8個百分點；風電平均利用小時數(shù)592小時，同比增加124小時。風電整體新增裝機逐步提升，并不斷向中東部及南部地區(qū)轉移；與此同時，棄風限電情況大幅改善，直接利好風電運營企業(yè)。正林洋能源、

而根據(jù)板塊上市公司發(fā)布的2017年報、2018年一季報及2018中報預告，風電板塊2017年經歷行業(yè)低谷，全球風能理事會數(shù)據(jù)顯示整體新增裝機不足20GW。而隨著上網電價調整，已核準未開工項目的積壓、新增裝機向中東部地區(qū)轉移、分散式風電和海上風電的發(fā)展帶來額外裝機，行業(yè)復蘇在即。而根據(jù)風電板塊個股披露的中報預告情況來看，二季度板凈利將出現(xiàn)明顯好轉，同增61%~178%。

預計今年風電新增裝機約25GW，同比去年提歲升顯著。此外，根據(jù)相關企業(yè)年報披露，雖然整機企業(yè)售價有所下行，但機型優(yōu)化設計也幫助龍頭企業(yè)成本不斷下降，對于龍頭公司毛利率影響不大，且有助于風電投資收益優(yōu)化。而棄風率下降，直接利好運營業(yè)務，提升相關運營企業(yè)建設熱情。我們看好今年風電板塊復蘇，建議關注風電龍頭金風科技，優(yōu)質塔筒制造商天順風能。

5、全景解析電新2017年報及2018年一季報

新能源汽車板塊成長性強，不宜過分悲觀

在電新子板塊當中，新能源汽車板塊成長性最強。板塊2017年整體凈利潤同比增速達62%，整體ROE也最高，達10.87%，但相較于2016年有所下滑，主要受補貼退坡帶來的降價壓力以及原材料價格上漲的影響。根據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2018年一季度新能源汽車銷量淡季不淡，板塊歸母凈利同比增長約93%。

下屬幾個子板塊中，動力電池環(huán)節(jié)受降價與原材料漲價雙重壓力，2017年整體利潤增速緩慢、ROE也出現(xiàn)了下滑，但根據(jù)2018年中報預告，板塊Q2整體利潤增速較好，增速區(qū)間為15%~69%。最上游的原材料在量升價漲的推動下，利潤一直維持較高增速，整體ROE也是新能源汽車板塊當中最高的環(huán)節(jié)。建議關注各環(huán)節(jié)龍頭：宏發(fā)股份、杉杉股份、長園集團、國軒高科。

光伏2017年表現(xiàn)亮眼，2018Q2硅片組件環(huán)節(jié)改善

在新能源發(fā)電板塊，2017年光伏表現(xiàn)亮眼，且2018年一季度各環(huán)節(jié)均凈利潤有所改善，電池環(huán)節(jié)扭虧，硅片、輔料環(huán)節(jié)均有所增長，EPC及電站環(huán)節(jié)增幅最大。根據(jù)solarzoom數(shù)據(jù)，硅片環(huán)節(jié)由于單多晶硅片價格大幅下降，且一季度市場需求低迷二季度需求回暖之后，硅片產能利用率上升，出貨量上升，板塊凈利潤水平恢復。電池組件環(huán)節(jié)二季度需求回暖之后，價格已經企穩(wěn)，尤其是單晶電池供給趨緊。電站運營環(huán)節(jié)，由于電站并網數(shù)量大幅增加，發(fā)電量增加，運營環(huán)節(jié)利潤水平穩(wěn)定增長。建議關注二季度改善環(huán)節(jié)個股：隆基股份、通威股份，及EPC帶動業(yè)績快速增長的陽光電源、光伏玻璃龍頭信義光能（港股）。

二季度為風電板塊重要拐點

風電板塊凈利潤在2017年和2018年一季度表現(xiàn)都較弱，2017年同增1.05%，而2018年一季度甚至出現(xiàn)下滑。板塊2017年ROE月7.63%，同比大幅下跌。根據(jù)全球風能理事會數(shù)據(jù)，我國2017年風電新增裝機不足20GW，為近年來低點。隨著上網電價調整，已核準未開工項目的積壓、新增裝機向中東部地區(qū)轉移、分散式風電和海上風電的發(fā)展帶來額外裝機，行業(yè)復蘇在即。而根據(jù)風電板塊個股披露的中報預告情況來看，二季度板凈利將出現(xiàn)明顯好轉，同增61%~178%。建議關注風機龍頭金風科技與塔筒龍頭天順風能。

風險提示：或存在新能源汽車推廣不達預期風險；或存在光伏政策支持及補貼發(fā)放不達預期風險。

產業(yè)鏈價格及數(shù)據(jù)跟蹤

1、新能源汽車產業(yè)鏈價格跟蹤

圖3

電池級碳酸鋰、電池級氫氧化鋰價格(萬元/噸)

電池負極材料產品均價（萬元/噸）