用電量持續高增長，火電板塊受益明顯

根據國家能源局公布數據，18 年前五個月全社會用電量累計26628 億千瓦時，同比增長9.8%，增速創2012 年以來新高。電力需求旺盛催生發電設備高利用率，前五個月火電累計利用小時同比增幅為99 小時，受來水偏枯影響，水電利用小時相對減少，前五個月累計利用小時同比降幅為6小時。我們認為，水電擠出效應弱化助推火電機組利用小時大增，疊加市場化交易電量折價有望收窄、政府頻出手控煤價等利好，火電板塊配置價值突出，繼續推薦華電國際、華能國際。

前五個月用電量同比增長9.8%，第三產業及居民部門成為用電端亮點

根據國家能源局公布數據， 18 年5 月全社會用電量5534 億千瓦時，同比增長11.4%， 前五個月全社會用電量累計26628 億千瓦時，同比增長9.8%，前五個月累計用電量同比增速創2012 年以來新高。分行業來看，前五個月第一產業/第二產業/第三產業/居民部門累計用電量分別同比增長10.6%、7.7%、15.1%、13.9%，第三產業及居民部門成為用電端亮點，增速跑贏第一/二產業。

火電成發電端扛鼎之力，水電利用小時同比小幅減少

根據國家能源局發布的全國電力工業統計數據測算，2018 年1-5 月我國發電設備累計平均利用小時達到1539 小時，同比增幅為60 小時。分電源種類來看，2018 年1-5 月火電發電設備累計利用小時達到1776 小時，同比增幅為99 小時。受來水偏枯影響，水電發電設備利用小時相對減少，2018 年1-5 月水電發電設備累計利用小時達到1155 小時，同比降幅為6 小時。

火電三因素全面趨好，持續推薦火電板塊

1）利用小時：電力高需求疊加水電擠出效應減弱，火電全年利用小時數據有望超預期；2）電價：根據中電聯披露數據，18Q1 市場化交易電量均價0.331 分/度，同比/環比+6%/1%，伴隨電力需求高企，市場化交易電量折價有望收窄；3）煤價：政府頻出手控煤價，一旦電力供給持續緊張，或將有超預期措施。建議超配火電板塊，繼續推薦華電國際（高彈性低估值）、華能國際（火電裝機容量最大的上市公司，根據公司公告，18-20 年分紅比例不低于70%）。