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公司作為純正的風電運營標的，在棄風限電顯著改善、風機利用小時數(shù)明顯上升情況下將首先受益。

簡評

公司是純正的風電運營標的

其主營業(yè)務(wù)收入完全來自風電銷售。公司2017年底運營風電場容量2.67GW，市占率1.4%。在建1.15GW，籌建3.4GW。預計18年新增并網(wǎng)450MW。

利用小時數(shù)改善明顯

公司存量風場主要分布在棄風改善明顯的三北區(qū)域，而且由于運營技術(shù)領(lǐng)先，利用小時數(shù)高于行業(yè)平均水平。18年之后并網(wǎng)項目主要來自中東部和南方地區(qū)，限電狀況有望獲得根本改善。

平均電價穩(wěn)定

公司風場的平均電價基本穩(wěn)定。目前公司多邊交易電量占比30%，未來在三北地區(qū)棄風率繼續(xù)降低的需求推動下多邊交易電量占比會繼續(xù)提高。

公司超前布局非限電地區(qū)，海上和海外風場項目穩(wěn)定推進

1、公司15年起轉(zhuǎn)型布局中東部和南方風場，18年起將進入收獲期。2、海上風電穩(wěn)步推進：廣東陽江項目正在招標，河北樂亭項目已在籌備；3、海外市場：澳洲白石風電場已完成并網(wǎng)。

預計公司18-20年營業(yè)收入為23.7/28.4/36.9億元，凈利潤為6.3/8.2/11.8億元，EPS為0.15/0.20/0.28元，PE為17.8/13.8/9.6倍。首次評級給予“增持”評級，對應(yīng)目標價3.00元。