投資要點

新能源汽車：

7 月新能源車銷量平穩(wěn)，下半年行業(yè)漸回暖。據(jù)中汽協(xié)7 月新能源汽車產(chǎn)銷9 萬/8.4 萬輛，同比分別+53.6%/47.7%，環(huán)比變動+5.5%/-0.9%，1-7 月累計49.6 萬輛。據(jù)起點研究，7 月動力電池裝機(jī)3.34Gwh，同比+28.4%，環(huán)比+16.6% ， 裝機(jī)排名前三分別為CATL\ 比亞迪\ 力神， 分別裝機(jī)1.36\0.82\0.24Gwh，市占率分別為40.7%\24.6%\7.3%，合計占比72.6%，龍頭效應(yīng)凸顯，且CATL 裝機(jī)份額再次提升；我們預(yù)計，下半年升級后的車型，商用車將接捧銷量，且面臨19 年補貼再退坡Q4 仍會搶裝，隨著需求量逐漸提升，以及鋰電中游排產(chǎn)進(jìn)入旺季，中游業(yè)績將逐漸轉(zhuǎn)好。

新能源汽車產(chǎn)業(yè)走出去&引進(jìn)來，全球電動化競爭開啟，長期空間廣闊。1）走出去：CATL 走出國門，擬在德國建設(shè)生產(chǎn)基地及技術(shù)研發(fā)中心，并獲得寶馬相關(guān)車型定點；億緯鋰能躋身戴姆勒供應(yīng)商，中國鋰電已具備全球競爭力。

2）引進(jìn)來：近日，LG 化學(xué)擬在南京投32Gwh 動力電池產(chǎn)線，我們預(yù)計三星、松下等也將緊隨其后在中國建廠。特斯拉將在上海建設(shè)超級工廠，并且，海外車企紛紛與國內(nèi)車企合資建廠（寶馬&長城、大眾&江淮）。3）全球視野下，“整車-鋰電池-材料”龍頭集中化趨勢持續(xù)。當(dāng)前整車廠與優(yōu)質(zhì)龍頭之間積極建立合作關(guān)系，CATL 近期與華晨寶馬\廣汽\江鈴集團(tuán)合作，我們認(rèn)為，鋰電池環(huán)節(jié)的市場份額未來可能向CATL、海外LG、三星、松下等持續(xù)集中，龍頭效應(yīng)凸顯。

中國鋰電中游的機(jī)會將逐步顯現(xiàn)：其一，中游鋰電領(lǐng)域18 年是業(yè)績轉(zhuǎn)好年，19-20 高速增長，長期空間廣闊。其二，中國已形成全球最完善的鋰電及材料供應(yīng)鏈產(chǎn)業(yè)集群，全球電動化趨勢下，動力鋰電及材料具備全球競爭力將充分受益。

投資建議：市場近期調(diào)整幅度較大，板塊估值有所消化，部分優(yōu)質(zhì)個股已逐漸步入配置區(qū)間。短期行業(yè)景氣度逐月回暖，長期成長空間廣闊。建議從競爭格局，盈利能力強的全球鋰電巨頭產(chǎn)業(yè)鏈龍頭進(jìn)行配置。短期重點關(guān)注：新宙邦、璞泰來、三花智控、寧德時代、新綸科技。長期重點看好：

寧德時代、新宙邦、璞泰來、三花智控、天賜材料、華友鈷業(yè)、當(dāng)升、杉杉、先導(dǎo)智能、新綸科技、星源材質(zhì)、創(chuàng)新股份。

新能源發(fā)電：

（1）風(fēng)電：7 月風(fēng)力發(fā)電數(shù)據(jù)靚麗，國內(nèi)2018 年行業(yè)反轉(zhuǎn)邏輯持續(xù)驗證，全球風(fēng)電需求提速。上半年，全國風(fēng)電新增并網(wǎng)容量同增32.1%，拆分來看，三北地區(qū)新增并網(wǎng)容量同增42%；中東部（不含云南）新增裝機(jī)同增25%，這表明棄風(fēng)限電改善帶來的三北復(fù)蘇（2017 年三北紅六省解禁三個省份）、以及中東部常態(tài)化已經(jīng)被裝機(jī)數(shù)據(jù)驗證。上半年，全國棄風(fēng)率為8.7%，同比降低5PCT，7 月份風(fēng)電發(fā)電量增速比上月加快13.3 個百分點，同比增長24.7%，棄風(fēng)限電持續(xù)改善。此外，目前分散式多點開花、海上風(fēng)電放量，2018 年國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)將反轉(zhuǎn)，新增裝機(jī)或達(dá)25GW，同增66%。

近期出臺的風(fēng)電競價等政策均表明平價上網(wǎng)項目受到鼓勵，經(jīng)我們測算發(fā)現(xiàn)，對于不棄風(fēng)的集中式風(fēng)電和50%自用的分散式風(fēng)電，1-2 年內(nèi)分別有79%、92%的地區(qū)可以基本實現(xiàn)平價。風(fēng)電平價后，“結(jié)構(gòu)調(diào)整修復(fù)、電價下調(diào)搶裝、平價驅(qū)動”三階段邏輯將推動行業(yè)長景氣周期。與此同時，維斯塔斯二季度新增3.4GW 訂單，同增43%，顯示全球風(fēng)電需求提速。近期受配額制征求意見稿的影響，風(fēng)電板塊估值水平處于底部水平，疊加行業(yè)反轉(zhuǎn)的數(shù)據(jù)逐步兌現(xiàn)，重點推薦金風(fēng)科技（風(fēng)機(jī)龍頭）、天順風(fēng)能（風(fēng)塔龍頭）。

（2）光伏：通威和晶科分別榮膺電池和組件出貨排名第一，海外需求成下半年光伏行業(yè)的主要關(guān)注點，平價進(jìn)程“531 新政”影響有望加速。PVInfoLink 數(shù)據(jù)顯示，上半年電池片廠家出貨排名依序為通威、愛旭、茂迪、展宇、平煤；上半年組件出貨量排名中，晶科出貨4.8GW 穩(wěn)居2018 上半年全球組件排名龍頭。“531 新政”發(fā)布后，我們將2018 年國內(nèi)的需求由55.9GW調(diào)整至35.6GW，考慮上半年24.3GW 的新增裝機(jī)，下半年國內(nèi)需求約為11.3GW，因此海外市場成為光伏下半年的關(guān)注點。此外，我們認(rèn)為本次政策核心是控補貼規(guī)模，并明確表示各地可自行安排各類不需要補貼的項目。

受“531 新政”影響，當(dāng)前光伏系統(tǒng)成本已經(jīng)落入4-5 元/W 區(qū)域，經(jīng)過我們測算，對于不棄光的集中式光伏和50%自用的工商業(yè)分布式光伏，目前已經(jīng)有35%、71%的地區(qū)可以實現(xiàn)平價，1-2 年內(nèi)分別有90%、97%的地區(qū)可以基本實現(xiàn)平價，平價進(jìn)程加速。一旦實現(xiàn)平價，光伏將擺脫補貼的困擾，拉高行業(yè)需求中位數(shù)。長遠(yuǎn)來看，這次洗牌之后龍頭的市占率會明顯提升。

重點推薦：隆基股份（全球單晶龍頭）、通威股份（多晶硅、電池片擴(kuò)產(chǎn)迅速）、正泰電器（低壓電器龍頭、布局光伏板塊）和陽光電源（光伏逆變器龍頭）。

工控&電力設(shè)備：7 月工業(yè)機(jī)器人銷量1.37 萬臺，同比增速6.3%。據(jù)國家統(tǒng)計局，7 月工業(yè)機(jī)器人銷量1.37 萬臺，同比+6.3%，環(huán)比略下滑；1-7 月累計同比增長21%，增速放緩；7 月制造業(yè)PMI 指數(shù)51.2，與6 月相比回落0.3 個pct。從固定資產(chǎn)投資看，制造業(yè)總體/通用設(shè)備/專用設(shè)備/汽車/3C ， 1-7 月固定資產(chǎn)投資完成額累計同比增速分別為7.3%/8.1%/12.2%/6.7%/17%，其中通用及專用設(shè)備保持較好增速，而汽車及3C 均有所回落；結(jié)構(gòu)上看，行業(yè)仍處于制造業(yè)升級態(tài)勢中，從長期看，未來“產(chǎn)業(yè)升級+工程師紅利+國產(chǎn)替代”將從內(nèi)生驅(qū)動行業(yè)穩(wěn)定發(fā)展；國內(nèi)工控企業(yè)憑借產(chǎn)品及服務(wù)性價比，對下游客戶快速響應(yīng)能力，提供綜合的行業(yè)解決方案，進(jìn)一步實現(xiàn)進(jìn)口替代。重點關(guān)注：麥格米特、匯川技術(shù)、宏發(fā)股份、國電南瑞。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險、新能源汽車政策不及預(yù)期、新能源汽車銷量不及預(yù)期、電改不及預(yù)期、新能源政策及裝機(jī)不及預(yù)期。