新一輪煤電行業(yè)去產(chǎn)能大幕拉開哪些火電企業(yè)需警惕？

2017-03-13 17:12:33 固收彬法作者:孫彬彬團(tuán)隊(duì)　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

煤電行業(yè)的新一輪去產(chǎn)能大幕已經(jīng)拉開，但是從基本面來看，我們預(yù)計(jì)電力行業(yè)尤其是火電行業(yè)的盈利能力短期內(nèi)難以明顯改善，行業(yè)整體面臨虧損，同時(shí)考慮到發(fā)電企業(yè)整體現(xiàn)金流尚可，發(fā)生債務(wù)實(shí)質(zhì)性違約的可能性較低

從企業(yè)性質(zhì)來看，火電發(fā)債企業(yè)多為國企，其中，中央國有企業(yè)30家，地方國有企業(yè)17家，兩者合計(jì)占比達(dá)90%。從評(píng)級(jí)來看，火電發(fā)債企業(yè)的主體評(píng)級(jí)普遍較高，AAA評(píng)級(jí)發(fā)債主體29家，占比56%，AA+評(píng)級(jí)發(fā)債主體11家，占比21%。

針對(duì)這52家火電發(fā)債主體，我們分別從盈利能力、資本結(jié)構(gòu)和償債能力三個(gè)方面進(jìn)行比較。具體的，我們選出4家資質(zhì)較差的發(fā)債主體兼具以下特征：

(1) 2016年3季度的資產(chǎn)負(fù)債率高于80%，且資產(chǎn)規(guī)模不足1000億;

(2) 2016年3季度凈利潤同比下滑超過100%或連續(xù)兩年凈利潤虧損;

(3) 2016年3季度現(xiàn)金到期債務(wù)比低于樣本四分之一分位數(shù)。

綜合以上分析，盡管煤電行業(yè)的新一輪去產(chǎn)能大幕已經(jīng)拉開，但是從基本面來看，我們預(yù)計(jì)電力行業(yè)尤其是火電行業(yè)的盈利能力短期內(nèi)難以明顯改善，行業(yè)整體面臨虧損，同時(shí)考慮到發(fā)電企業(yè)整體現(xiàn)金流尚可，發(fā)生債務(wù)實(shí)質(zhì)性違約的可能性較低，而部分資質(zhì)較差的發(fā)債主體仍面臨估值調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。