大唐集團資產騰挪：181億元火電資產注入上市平臺

2017-12-25 10:18:57 來源:中國經營報作者:王金龍　點擊量：評論 (0)

近日，一則關于大唐國際發電股份有限公司(以下簡稱大唐發電，601991 SH;00991 HK)181億元收購其母公司中國大唐集團有限公司(以下簡稱大唐集團)全資持有3家子公司100%股權的消息，在引起監管部門問詢的同時，也引

近日，一則關于大唐國際發電股份有限公司(以下簡稱“大唐發電”，601991.SH;00991.HK)181億元收購其母公司中國大唐集團有限公司(以下簡稱“大唐集團”)全資持有3家子公司100%股權的消息，在引起監管部門問詢的同時，也引發市場各種猜想。

與上交所問詢的181億元股權交易資金從哪兒來、擬注入標的資產是否存減值風險等問題不同，受訪的多位券商人士更關心的是，此次收購母公司火電資產是不是正在為大唐發電下一步重組、整合做鋪墊。

對此，大唐發電方面向《中國經營報》記者回復稱，目前不管是公司內部還是集團公司方面均沒有關于重組的消息。因此，對于外界臆測不作置評。另外，關于收購大唐黑龍江公司、大唐安徽公司、大唐河北公司資產的資金來源、是否存在減值風險等問題均以公告為準。

標的資產溢價明顯

2017年12月6日，大唐發電公告稱，將以181.28億元購買控股股東大唐集團三家全資子公司火電資產，涉及標的分別為河北公司100%股權、黑龍江公司100%股權、安徽公司100%股權，對應的資產評估價分別為44.2億元、58.80億元、78.04億元。

大唐發電公告表示，此次收購計劃是以現金的方式收購控股股東大唐集團三家火電企業。截至2017年9月底，大唐黑龍江、大唐安徽和大唐河北分別擁有裝機容量388.2萬千瓦、624.4萬千瓦和294.7萬千瓦。在上述三家標的公司中，除了大唐黑龍江前三季實現盈利，其余兩家均為虧損。

公告數據顯示，2017年1至9月，大唐黑龍江實現營收約38.57億元，凈利潤1.34億元;大唐安徽實現營收約59.47億元，凈利潤虧損4.20億元;大唐河北實現營收約40.51億元，凈利潤虧損2.19億元。三家公司利潤總額正負相抵后，前三季共虧損5.05億元。

經評估,大唐河北凈資產賬面值29.77億元，評估值44.42億元，增值率49.22%;大唐黑龍江凈資產賬面值32.12億元，評估值58.81億元，增值率83.08%;大唐安徽凈資產賬面值45.078億元，評估值78.04億元，增值率73.13%。

大唐發電一位人士在接受本報記者采訪時表示，三家公司的賬面資產并不能完全體現公司的價值，溢價也在合理范圍之內。至于標的公司虧損，是因為今年煤價不斷飆高，使得火電企業成本暴增，從而形成虧損。但是，隨著國家對電煤價格的控制以及電價上調，未來三家標的公司的業績必定趨好。

至于收購資金來源，大唐發電公告稱，目前經營活動現金凈流入144.91億元，賬上貨幣資金約57.8億元。同時，銀行及非銀行金融機構的剩余可用授信額度高達2801.96億元。而這一次收購的支付方式將優先以自有資金支付，差額部分將通過向銀行等金融機構申請貸款或者債券市場融資的方式獲得。因此，大唐發電資金足以支付本次收購，同時也不會影響公司正常的經營狀態。

為重組鋪路?

對于大唐發電收購上述三家公司資產的原因，大唐發電公告解釋稱，是根據大唐集團整體統籌安排及本公司發展戰略需要,同時為履行大唐集團之前作出的避免與大唐發電同業競爭有關事項的承諾而進行的交易。

對于這一解釋，有券商分析師認為過于牽強。“大唐集團所謂的避免競爭承諾早在2010年就提出，并且在2014年6月份又進一步完善，不僅規定有時間表，還要求資產注入后，須有利于提高上市公司資產質量、增強公司持續盈利能力及改善公司的財務狀況，但現在的情況是，注入資產整體虧損，溢價過高，注入之后不僅不能增強公司盈利能力，還會對公司業績造成影響。”一位券商分析師認為，選擇在2017年歲末集中火電資產注入上市公司，或為重組鋪路。

記者梳理其公告發現，此次注入資產條件的確與大唐集團此前的承諾存在差異。

按照此前大唐集團承諾要求，大唐發電被確定為大唐集團火電業務最終的整合平臺。按照承諾，對于大唐集團位于河北省的火電業務資產，大唐集團不遲于2015年10月左右在該等資產盈利能力改善并且符合相關條件時注入大唐發電;對于大唐集團非上市公司的火電資產(除河北省的火電業務資產以外)，大唐集團不遲于2018年10月左右在該等資產盈利能力改善并且符合相關條件時注入大唐發電。

同時，上述承諾要求擬注入資產不出現預測的盈利能力下滑等不利變動趨勢;資產注入后，須有利于提高上市公司資產質量、增強公司持續盈利能力及改善公司的財務狀況，其中上市公司的每股收益或凈資產收益率須呈增厚趨勢;同時規定，擬注入的資產必須符合國家法律、法規、部門規章及監管機構的規定，其中包括權屬清晰、審批手續完善等。

現在看來，上述三家資產注入大唐發電似乎并不是“合適的時間”，因為注入資產整體虧損，注入之后，亦難以保證每股收益或凈資產收益率呈增厚趨勢。

對于此時注入資產的原因，大唐發電方面沒有向記者做出回應。但是記者從大唐集團子公司一位中層干部處獲悉，重組或許距離大唐集團越來越近。

“目前，集團公司并沒有關于重組、整合的任何消息，但是神華與國電合并之后，山西7家煤炭企業又打包14家上市公司資產注入山西國投，這些動作勢必會改變煤電原有市場格局。因此，也不排除大唐集團會成為下一家被重組的央企。”上述大唐集團子公司人士如是表示。

原標題:大唐集團資產騰挪：181億元火電資產注入上市平臺