華能國際：全國火電裝機容量第一發電量持續增長彈性大

2018-07-20 16:10:52 群益證　點擊量：評論 (0)

火電走出底部，發電量持續增長彈性大結論與建議：華能國際公司近日發布 2018 年上半年發電情況，2018 年 H1 完成發電量 2081 67 億

火電走出底部，發電量持續增長彈性大

結論與建議：

華能國際公司近日發布 2018 年上半年發電情況，2018 年 H1 完成發電量 2081.67 億千瓦時，同比增長 11.51%;完成售電量 1963.87 億千瓦時，同比增長 11.51%;上半年各電廠平均上網結算電價 418.57 元/兆瓦時，同比增長 2.72%。2018 年第二季度實現發電量 1038.56 億千瓦時，同比增長 14.52%;完成售電量 980.75 億千瓦時，同比增長 14.54%。

預計公司 18/19 年分別實現凈利潤 39.85 億元(YOY+122%)、54.35 億元 (YOY+36%)，EPS0.262、0.358 元，當前 A 股對應 18、19 年動態 PE 27.6X、 20X，H 股 18X、14X，給予 A 股和 H 股“買入”建議。

發電量持續增長，火電行業走出底部：2018 年 1-6 月全國發電量同比增長 8.3%，同比增速 2pct，發電增速持續高增，加之今年水電大概率偏枯，發電量趨緩，火電承擔更多發電量，18 年 1-6 月全國火電發電量 79987 億千瓦時，同比增長 7.7%。

公司在全國火電裝機占比 9%，發電量高增彈性大：公司是火電行業的絕對龍頭，全國火電裝機容量第一，火電裝機占全國火電總裝機容量的 9%。今年上半年實現發電量同比增長 11.51%，完成售電量同比增長 11.51%;同時，受 2017 年 7 月全國上調標桿煤價和煤電市場交易價差收窄，上半年結算電價 418.57 元/兆瓦時，同比增長 2.72%，業績彈性高，增長顯著。

政策力度大，煤價企穩有望向下修復：目前正臨動力煤需求旺季，煤價反而有所降溫，6 月以來煤價小幅回落，秦皇島港價格由 705 元/噸降至 680 元/噸左右，目前煤炭環保檢查已經結束主產區有望逐漸復產，煤價有望向下修復;同時，政策調控力度強，發改委發聲力爭將 Q5500 北方港平倉價降至 570 元/噸，重點煤企下調長協價格，改善電廠經營環境。高煤價態勢不可持續，未來煤價有望持續下降。

盈利預測：預計公司 18/19 年分別實現凈利潤 39.85 億元(YOY+122%)、 54.35 億元(YOY+36%)，EPS0.262、0.358 元，當前 A 股對應 18、19 年動態 PE 27.6X、20X，H 股 18X、14X，給予 A 股和 H 股“買入”建議。