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【深度】華能水電的上市之路

2018-01-11 16:32:26 《中國華能》　點擊量：評論 (0)

2017年12月15日，華能水電在上海證券交易所正式上市。伴隨著國家西部大開發的強勁號角、西電東送的戰略布局、一帶一路的宏偉藍圖，十余座水

專家解讀

此次華能水電上市引發了社會各界的強烈關注和廣泛熱議，本刊特邀電力行業和金融領域權威專家獨家點評華能水電上市將對我國能源建設發展、電源結構調整、“一帶一路”建設等帶來的積極影響和強大助力。

金融篇

國泰君安證券環保與公用事業首席研究員、博士周妍

國內第二大水電上市公司——華能水電于2017年12月15日登陸A股市場，發行新股18億股，發行價為2.17元/股，募資總額達39.06億元，創下IPO新規以來的最大發行規模。華能水電擁有瀾滄江全流域的水電開發權，可開發總裝機容量約3200萬千瓦，是國內規模第二的水電公司。截至2017年6月，華能水電已投產裝機1737.38萬千瓦，已核準的在建、籌建裝機容量約1200萬千瓦，計劃到2020年末，公司運營容量將達到2400萬千瓦左右。本次上市募集資金將全部用于瀾滄江干流苗尾水電站、烏弄龍水電站、里底水電站建設。募投項目完成后，將增加水電裝機容量281萬千瓦，使公司在水電行業的地位進一步得到鞏固。

上市開辟融資渠道，財務狀況邊際改善。本次發行募集資金到位后，公司的財務狀況將得到有效改善，資產負債結構趨于合理，財務安全邊際提高，融資能力進一步增強。同時，隨著募投項目的逐步完工投產，公司的盈利水平將得到進一步提升。從未來投融資模式看，華能水電除了將繼續在傳統投融資領域有所建樹外，還將利用上市契機，探索開展新的資本運作模式，通過股權投資等方式積極參與、收購優質項目，使公司的建設開發模式由自建為主向自建與并購協調發展轉變。

中國證券報資深財經記者江鈺鈴

隨著我國電力體制改革進程持續加快，電力供需環境有了較大改善，發電設備利用小時持續向好，水電等清潔能源的發展成為電力行業大勢所趨。從需求端看，實體經濟運行穩中向好，全社會用電需求有所回暖;從供給端看，在火電供給側改革的推進下，我國火電裝機增速趨緩，為水電等清潔能源的發展提供了較為廣闊的空間。相較于其它發電方式，水電具有兩方面明顯優勢：一是清潔環保，優先消納。2017年國家出臺了一系列政策支持清潔能源發展，發改委力促通過加快通道建設擴大消納西南水電。

在國家政策的扶持下，水電，特別是西南水電未來的發展前景可以預期。二是穩定的現金流。從短期來看，水電成本以固定資產折舊為主，而固定資產折舊并不會產生現金流出，折舊期內水電行業的現金流會遠遠優于凈利表現;從長期來看，在水電的固定資產中，房屋、建筑物占比75%～85%，機器設備占比10～20%，平均折舊年限為27年左右，遠低于其實際使用壽命(有望達100年以上)。在我國，水電公司對所屬電站擁有永久使用權，因此，水電將成為國內少有的可以提供永續穩定現金流的資產。

綜合分析認為，一方面，華能水電的上市將進一步提升華能水電的運營實力和行業地位;另一方面，華能水電上市后將很有可能受到資本的長期關注和持續青睞。