2017年多家海外上市光伏企業陸續選擇私有化退市，事出何因？在回歸國內市場之后，迎接他們的又是一個怎樣的融資環境？

　　2017年12月11日，阿特斯太陽能有限公司（以下簡稱“阿特斯”）發布公告，董事長兼CEO瞿曉鏵將以18.47美元/股的價格收購公司所有不屬于瞿曉鏵及其配偶張含冰女士的在外普通股。此舉意味著阿特斯將從納斯達克退市。

　　這是繼11月中旬晶澳太陽能宣布私有化之后，再一次出現了選擇私有化退市的光伏企業。

　　近兩年，伏企業從海外退市已并非鮮見。在此之前，已有天合光能、昱輝陽光等多家光伏企業相繼發布私有化消息。

　　在光伏產業發展初期，能在海外上市是優質光伏企業的一種明智選擇，因為此舉可為他們帶來資本支持和品牌傳播效應。而如今，局勢明顯已大不一樣。

　　在海外上市的優質光伏企業為何會選擇走上私有化之路？一旦回歸國內市場，他們面對的又是怎樣的一個融資環境？

　　被低估的市值

　　“資本市場和產業發展最好協同，主動退市是公司發展的戰略選擇。”于2017年3月初正式實現私有化，從美國紐交所退市的天合光能如上回復《能源》記者的采訪。

　　早先曾有中電光伏因股價連續跌落被責令退市，抱憾離場。英利綠色能源也曾多次遭到美國的退市警告，一度陷入窘境。而如今，從海外退市回歸國內市場已然成為一種主流，不過這卻是光伏企業的自主選擇。

　　中國新能源電力投融資聯盟秘書長彭澎告訴《能源》記者：“光伏優質企業回歸國內市場，目前來講確實是一個主流趨勢。而產生這種變化的最主要原因，是由于這些優質光伏企業在海外市值被嚴重低估。”

　　在海外不受資本熱捧，企業融資就十分困難。以阿特斯為例，作為全球第二大太陽能光伏電站項目開發商、建設運營和整體解決方案提供商，阿特斯自2006年登陸納斯達克上市以來，僅融到3億多美元，光伏中概股在美股的生存處境可見一斑。

　　與之相比，在國內A股市場，光伏板塊估值持續走高。公開數據顯示，隆基當前市值已經能達到715億元，而阿特斯的最新市值為10.29億美元，約合人民幣68.12億元，兩者市值足有十倍之差。

　　“隆基的市值能達到700多億，是因為在國內上市，得到了高市值。其實從出貨量和銷售額來看，隆基可能比不上在美國上市的企業。”北京君陽投資有限公司總裁彭立斌接受《能源》記者采訪時坦言，“從美國退市后準備在國內上市的企業，往往想得到一個更高的市值。”

　　光伏企業在海外市值之所以如此之低，一方面是由于海外市場對這些光伏企業不了解，價值被低估。即使同行上市公司的技術、產品等各方面沒有他們好，但是市值依然要比他們高。

　　另一方面也不乏做空中概股的情況。據業內人士分析，在海外本身對中國光伏企業缺乏認知的情況下，信息存在不對稱問題，迎合投資人對中國企業不信任的觀念加以利用并不是一件難事。

　　引發光伏企業回歸熱潮的另一重要因素則是國際市場格局的變化，發展至此，國內光伏市場的容量早已今非昔比。

　　最新數據顯示，2017年全球光伏市場新增裝機容量達102GW，累計光伏容量達到405GW。其中，中國市場新增裝機53GW，累計裝機達到130GW，連續三年位居全球首位。

　　 中國光伏市場如今的地位不言而喻，據彭博新能源財經預測，2018年若維持去年裝機水平，中國仍然支持全球新增裝機的半壁江山。

　　“之前歐美市場是全球光伏市場的主要陣地，在美國上市能夠更好地幫助天合在歐美市場發展。但十年過去，中國已經成為全球第二大經濟體，國際市場的格局也發生了巨大變化，回歸也是天合發展的戰略之選。”天合光能方面表示。

　　事實上，光伏真正的大規模市場目前都已在國內。與此同時，受雙反、美國201措施等影響，海外市場的不確定性也越來越強。

　　值得注意的是，由于當前國內市場下游光伏裝機已經占全球半數以上，在海外的品牌效應已經沒有那么強，而品牌效應正是當初光伏企業選擇海外上市的主要原因之一。

　　談及光伏企業這一波退市潮將持續多久，彭澎認為，持續情況主要看國內和國外金融市場之間對中國優質公司的估值是如何判斷的，國內股市溢價高自然就會出現回流的趨勢。

　　回歸之后

　　光伏企業退市后如何回歸國內市場？目前來看，國內A股上市似乎是最優選擇。

　　A股上市對光伏企業有極大的利好。2017年12月下旬，保利協鑫能源控股有限公司宣布公司計劃分拆最核心的光伏硅材料業務，并獨立A股上市，這對大幅提升保利協鑫執行股權融資和降低負債比率的能力有著重要意義。

　　光伏企業回歸國內市場無疑也看到了中國資本市場對這些新興戰略產業中的佼佼者企業有超高的溢價。這些企業的股價在國內市場上市必然會有更好的表現，尤其是A股。

　　“如果有一個上市公司，本身A股就可以成為一個融資平臺，可以進行發債券或是其他產品，多方面都會受到更好的優待。”彭澎說。

　　回歸到國內市場的光伏企業，會再次面臨融資情況。A股上市公司與銀行和金融機構洽談融資時會有更強的優勢，即使這些退市企業自身絲毫不遜色于國內A股上市企業，但在融資時與之相比還是會有所不足。

　　天合光能此前表示，退市后，如果選擇回歸A股，主要意義在于希望與新興市場國家尤其是中國和亞洲光伏市場的發展協同。

　　“從中國資本市場本身來說，需要一些非常良好的領軍企業來發展。天合光能作為戰略性新興產業的龍頭企業，也是一個實體經濟的主體企業，目前各個方面對于我們在國內資本市場上市是很歡迎的。”天合光能在回復《能源》記者的采訪時如上表示。

　　目前，通過天合光能引入多家新股東等一系列動作，不難看出其正在積極推進國內上市進程的意圖。

　　需要關注的是，雖然這些退市企業毫無疑問是優質的光伏企業，但是并不意味著他們在國內A股上市沒有難度。

　　“A股上市是企業的一個主觀愿望，要看國內市場的行情，以及企業自身條件能不能達到A股上市的標準。”蘇民創業投資有限公司高級投資經理顧泉向《能源》記者表示，相比于海外上市，國內A股上市對公司的利潤、規模，要求會更嚴格。

　　也應看到：對于金融機構而言，大起大落的光伏產業存在較強的不確定性，監管機構對光伏企業上市的態度十分謹慎。

　　“另外，如果直接從國外退市，再從國內上市，相當于一種資本套利，也不是一種被支持的方式。”顧泉進一步分析。

　　誠然，A股上市將為企業帶來種種實際利好，但是否選擇上市終究是企業自身的戰略選擇。在2017年11月17日以3.62億美元達成私有化協議的晶澳太陽能，之前一直被猜測勢必會回歸A股，而其在12月初發布聲明，則明確表示目前沒有關于國內上市的計劃。

　　對于從海外退市的光伏企業回歸國內市場之后是何走勢，《能源》記者也會在后續的報道中持續關注。

　　融資困局不再？

　　自光伏電站開建以來，融資難題便如影隨形。而今，隨著各路資本競相涌入，融資被動的局面或將悄然轉變。

　　“只要有好的商業模式，能看到未來幾年這個企業能帶來一種什么樣的回報的時候，根本不用去愁錢。”中國能源經濟研究院院長紅煒對光伏融資環境信心滿滿。

　　當光伏產業面臨融資困境找不到出路時，紅煒曾發表過一系列文章對光伏產業融資難問題進行深入分析，而如今，在其看來，光伏融資已非“差錢”的階段，更多的是“誰牛錢跟誰走”的問題。

　　同時，紅煒強調，基金也好，融資也罷，往往不會直接去操作，而一定是依附于那些有獨特商業模式的企業，為其提供金融服務。

　　據了解，在2017年，就有北控清潔能源集團、東旭藍天等多家光伏企業，通過與“投資公司、信托公司等其他金融公司以合資成立產業基金/合伙投資公司”的方式進行融資。

　　同時，融資渠道的多樣化有目共睹。隨著光伏產業的迅速擴張，光伏金融產品迎來一個蓬勃的局面，基金、債券等新產品層出不窮，金融機構在光伏方面的業務也在逐漸擴展。

　　以國家開發銀行為例，自2011年以來，在光伏方面一共發放貸款1200億，共支持600多個光伏項目，并計劃在2018年繼續加大對光伏產業的融資支持。

　　在這一活躍的市場，大量的參與主體和資金流動似乎讓人眼花繚亂。不過細看之下，就會發現這個看似雜亂的市場的資本運作很好地依照“有需有求”進行著，“逐利”依然是不變的主題。

　　在這種情況下，企業如何選擇自己的融資方式？紅煒認為，更多的資本運作還是圍繞著自身進行，要具體從企業的商業模式和項目來看。

　　“還有緣分，就比如郎才女貌十分般配，但是地域或時間沒到也不行，融資也是如此，要具體分析。”紅煒打了個形象地比喻。 

活躍的光伏市場融資環境看起