近日，寧德時(shí)代更新后的《招股說(shuō)明書(shū)》顯示，其新能源汽車(chē)核心部件之一的動(dòng)力電池出貨量超越日本松下。

這家成立7年的中國(guó)公司在2017年做到了世界第一。盡管業(yè)內(nèi)對(duì)這一成績(jī)?cè)缫延兴A(yù)料，但仍引起一片贊嘆。

根據(jù)最新披露的數(shù)據(jù)，2017年，寧德時(shí)代的動(dòng)力電池在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占有率達(dá)到近三成，然而面對(duì)激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，為搶占市場(chǎng)，其電池產(chǎn)品銷(xiāo)售均價(jià)也隨之下降。過(guò)去一年，寧德時(shí)代在降低動(dòng)力電池價(jià)格搶占市場(chǎng)的同時(shí)，成本上升、新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策調(diào)整考驗(yàn)著公司。

一位行業(yè)資深從業(yè)人員認(rèn)為，上游關(guān)鍵原材料鈷的需求逐漸增加，價(jià)格中長(zhǎng)期有支撐，主要的價(jià)格對(duì)沖手段是循環(huán)回收利用、高鎳正極材料、化學(xué)體系變革和上游礦業(yè)布局等。

銷(xiāo)售均價(jià)同比降31.59%

2017年，寧德時(shí)代異軍突起。真鋰研究統(tǒng)計(jì)的去年月度鋰電裝機(jī)量顯示，寧德時(shí)代在1月份排名第八，與行業(yè)前幾名相比還算是“小弟”。2~4月，寧德時(shí)代裝機(jī)量暴漲，穩(wěn)定在行業(yè)前兩名。從5月開(kāi)始，寧德時(shí)代就拉開(kāi)了與其他公司的差距，穩(wěn)居第一。

寧德時(shí)代2018年3月12日更新的《招股說(shuō)明書(shū)》顯示，公司動(dòng)力電池系統(tǒng)銷(xiāo)量為11.84GWh，公司動(dòng)力電池系統(tǒng)的銷(xiāo)量連續(xù)3年在全球動(dòng)力電池企業(yè)中排名前三位，2017年的銷(xiāo)量排名全球第一。

實(shí)際上，出貨量大并不意味著這些電池都會(huì)安裝到汽車(chē)上，但從電池裝機(jī)量來(lái)看，寧德時(shí)代依然穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一。真鋰研究統(tǒng)計(jì)，寧德時(shí)代去年裝機(jī)量約為10GWh，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率近30%。第二名比亞迪的市場(chǎng)占有率約為16%。

市場(chǎng)占有率大增帶來(lái)了營(yíng)收大幅增長(zhǎng)。2017年，寧德時(shí)代營(yíng)收近200億元，同比增長(zhǎng)34.4%，歸母凈利潤(rùn)為39.7億元，同比增長(zhǎng)31.44%。寧德時(shí)代的毛利主要來(lái)自銷(xiāo)售的動(dòng)力電池系統(tǒng)。

不過(guò)，從更能反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的扣非凈利潤(rùn)方面來(lái)看，2017年，寧德時(shí)代的扣非凈利潤(rùn)下降了約16%。國(guó)君電新研究團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，2015~2017年，寧德時(shí)代的研發(fā)費(fèi)用分別為2.8億元、10.8億元和16億元，持續(xù)加大研發(fā)投入，表明公司對(duì)研發(fā)極為重視，同時(shí)，其研發(fā)投入占比也遠(yuǎn)高于一般鋰電池公司。當(dāng)然，2017年的高額研發(fā)投入也在一定程度上影響了公司扣非后凈利潤(rùn)。

實(shí)際上，寧德時(shí)代之所以能夠取得如此驚人的成績(jī)，或許與其銷(xiāo)售價(jià)格有關(guān)。寧德時(shí)代更新后的《招股說(shuō)明書(shū)》解釋稱(chēng)，由于近年來(lái)動(dòng)力電池產(chǎn)能提升較快及新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策調(diào)整，公司采取靈活的定價(jià)策略積極應(yīng)對(duì)，市場(chǎng)占有率持續(xù)提升。

寧德時(shí)代2017年動(dòng)力電池系統(tǒng)的銷(xiāo)售均價(jià)為1.41元/Wh，同比下降31.59%，其下降幅度為近3年之最。寧德時(shí)代認(rèn)為，報(bào)告期內(nèi)公司銷(xiāo)售的動(dòng)力電池系統(tǒng)銷(xiāo)售均價(jià)呈下降趨勢(shì)，主要是受近年來(lái)動(dòng)力電池產(chǎn)能提升較快及新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策調(diào)整影響。

寧德時(shí)代的《招股說(shuō)明書(shū)》稱(chēng)，各細(xì)分產(chǎn)品毛利率的變動(dòng)是銷(xiāo)售單價(jià)和單位成本變動(dòng)綜合影響的結(jié)果。根據(jù)招股書(shū)，單從動(dòng)力電池板塊來(lái)說(shuō)，除了銷(xiāo)售均價(jià)明顯下降外，上游正極材料價(jià)格上升也對(duì)公司影響顯著。

寧德時(shí)代主營(yíng)業(yè)務(wù)的成本主要包括材料、制造費(fèi)用和人工。其中，直接材料占總成本比例超過(guò)八成，而且近3年呈略微上升的態(tài)勢(shì)，2015年到2017年的占比分別為78.60%、81.21%、83.75%。隨著公司生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大和效率提升，制造費(fèi)用和直接人工的占比趨于下降。

原材料漲價(jià)對(duì)公司盈利能力影響如何，寧德時(shí)代有過(guò)測(cè)算，假設(shè)其他因素不變，如果公司全部原材料的價(jià)格提高1%，報(bào)告期內(nèi)公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)綜合毛利率下降幅度在0.45%至0.55%之間。

面臨正極材料漲價(jià)壓力

在動(dòng)力電池的四大材料中，對(duì)寧德時(shí)代成本影響最大的材料是正極材料。

寧德時(shí)代2017年正極材料價(jià)格采購(gòu)總額為33.82億元，價(jià)格波動(dòng)率為12.71%。石墨采購(gòu)6.56億元，價(jià)格波動(dòng)率為8.50%；隔膜和電解液采購(gòu)7.38億元和6.44億元，價(jià)格波動(dòng)率分別-27.52%和-22.77%。

實(shí)際上，正極材料價(jià)格的增長(zhǎng)主要源于其上游材料的價(jià)格大漲。寧德時(shí)代稱(chēng)，正極材料報(bào)告期內(nèi)平均采購(gòu)價(jià)格逐年升高，主要原因?yàn)殁挕嚨冉饘賰r(jià)格的上漲。

鈷價(jià)上漲對(duì)寧德時(shí)代可謂影響深遠(yuǎn)。真鋰研究首席分析師墨柯認(rèn)為，企業(yè)2017年受電池能力密度提升的壓力，紛紛轉(zhuǎn)向研發(fā)生產(chǎn)三元鋰電池，導(dǎo)致對(duì)三元鋰電池正極材料的核心——鈷需求預(yù)期增加，鈷價(jià)應(yīng)聲而漲。今年來(lái)看，新出臺(tái)的政策對(duì)動(dòng)力電池的能力密度要求又有大幅提升，這將導(dǎo)致更多企業(yè)轉(zhuǎn)向三元鋰電池，比如以磷酸鐵鋰電池為主的比亞迪也轉(zhuǎn)向這一領(lǐng)域。總體來(lái)看，對(duì)鈷的需求預(yù)期會(huì)更加明顯。

與鈷的稀缺性不同，鋰的供給量未來(lái)會(huì)有大幅增加，鋰價(jià)對(duì)于寧德時(shí)代的影響會(huì)逐漸縮小。墨柯認(rèn)為，對(duì)于三元鋰電池正極材料的另一大用料鋰來(lái)說(shuō)，今年短期內(nèi)價(jià)格會(huì)有上升，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著產(chǎn)能釋放，鋰的供給會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于需求，鋰價(jià)會(huì)下降。

一位行業(yè)資深從業(yè)人員認(rèn)為，鋰的需求是短暫的供求失衡，在兩到三年就會(huì)大幅緩解，或者供求關(guān)系反轉(zhuǎn)，導(dǎo)致價(jià)格深調(diào)。對(duì)于鈷的需求逐漸增加的情況。

為了應(yīng)對(duì)正極材料價(jià)格上漲的情況，寧德時(shí)代的策略是提高生產(chǎn)技術(shù)，完善生產(chǎn)工藝，降低單位產(chǎn)品正極材料的耗用量，正極材料的耗用比平穩(wěn)下降。對(duì)此，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者嘗試聯(lián)系寧德時(shí)代方面進(jìn)一步了解情況，但截至發(fā)稿尚未獲得回應(yīng)。