分布式光伏經營、盈利、融資模式盤點分析

2017-07-06 09:03:49 長江電力設備新能源作者:鄔博華馬軍張垚　點擊量：評論 (0)

政策先行解決行業發展的環境問題，而真正帶動行業發展的依然在于另一極—開發企業。在當前的商業與政策環境下，企業如何實現模式創新，改變在分布式開發中的被動地位？這里我們主要以國內已有案例和美國Solarcit

1、合資模式

合資模式即開發商（Solarcity）和投資機構共同出資成立合資公司，購買開發商建造的光伏電站，并與用戶簽訂PPA/租賃協議。投資收益由用戶電費或租金、稅收抵免、加速折舊避稅和電價補貼構成。

在合資模式下，一般會根據合同約定投資回報率設計“權益轉折點”：在達到約定投資回報率前，電站收益大部分收益由投資機構獲取；當達到約定投資回報率之后，開發商與投資機構收益權比例互換，由開發商獲取大部分收益。

在合資模式下，開發商與投資機構共同負責初始投資，投資機構獲取早期收益，收益相對有保障，因此更容易吸引投資機構參與。在這一模式下，Solarcity要承擔一定比例的初期投資，且收益獲取要在權益轉折點后，既造成了Solarcity的資金壓力，也加大了電站投資不確定性。不過，如果后期電站盈利超預期，將增加Solarcity的盈利水平。

2、轉租模式

在轉租模式下，投資機構與開發商（Solarcity）簽訂主租賃合同，租賃開發商承建的電站，然后投資機構再將光伏電站轉租給用戶。在這一模式下，投資機構收益的主要來源為用戶租金，30%的投資稅收減免以及加速折舊避稅絕大部分；開發商（Solarcity）的來源則主要為投資機構支付的租賃費、電價補貼、加速折舊避稅的小部分。

在轉租模式下，開發商面臨較大的初期投資，但由于投資機構一般具有良好的信用，因此收取租賃費確定性高。另一方面，如果電站表現超預期，可以在主租賃合同到期后收回電站租賃權，獲取更多收益。

我們認為Solarcity引入轉租模式的根本原因在于保證電站可以享受到美國ITC規定的30%投資稅減免的政策：由于Solarcity并沒有較大的稅負，因此如果不引入稅務投資人，而采取直接與用戶簽訂租賃合同的模式，電站將無法享受ITC政策帶來的投資收益。