分布式光伏經營、盈利、融資模式盤點分析
政策先行解決行業發展的環境問題，而真正帶動行業發展的依然在于另一極—開發企業。在當前的商業與政策環境下，企業如何實現模式創新，改變在分布式開發中的被動地位？這里我們主要以國內已有案例和美國Solarcit
1、非公開增發推進，募集配套資金擴充資金實力
2013年12月23日，公司發布非公開增發預案，主要內容如下：
本次非公開發行擬發行不超過1.25億股，發行價格不低于7.78元/股，募集資金不超過10億元；
募集資金扣除發行費用后全部用于贛州、無錫、蘇州地區共80MW分布式光伏電站項目投資，以及補充公司流動資金。在募投資金到位前，公司可以銀行貸款或自有資金先行進行項目建設，待募投資金到位后進行置換；
本次非公開增發決議有效期為自股東大會批準后12個月內。公司將在證監會核準后6個月內擇機向特定對象發行股票；
控股股東鄒承慧承諾認購數量不低于本次非公開發行股份數的5%。
雖然增發對應電站規模僅80MW，但我們認為，在項目實際實施過程中，采用銀行貸款的概率較大，假設按照常規的“30%自有資金+70%銀行貸款”的投資比例，10億元募投資金可以撬動33.33億元資金，按照8.5元/W的單位投資，足以滿足共約400MW電站的建設資金需求。
2、試水融資租賃，推進電站資產證券化
2014年1月，基于開拓電站業務的資金需求，公司全資子公司蘇州愛康持股80%的子公司青海蓓翔與福能融資租賃簽訂協議，開展融資租賃業務，主要內容如下：
青海蓓翔將其持有的65MW光伏電站整體發電資產出售給福能租賃，福能租賃再將該資產返祖給青海蓓翔運營；
本次融資租賃融資金額為8650萬元，租賃期限為48個月；
租金為每月支付，青海蓓翔應在每月20日前支付租金，共分48期支付。租賃年利率為8%；
青海蓓翔應在合同簽訂后5個工作日向福能租賃支付租賃手續費200萬元；租賃期第2年起，租賃手續費每一年支付一次，隨同當年度第一期租金一起支付，金額為人民幣200萬元；
租賃期間，如果青海蓓翔未發生違約，福能租賃不享有青海蓓翔的盈利，不承擔青海蓓翔的虧損；如果青海蓓翔發生根本違約，福能租賃將享有青海蓓翔的盈利，不承擔青海蓓翔的虧損。
以青海蓓翔凈資產計算，本次融資租賃單瓦融資額為1.33元，融資比例為26.16%。融資年利率為8%，含手續費在內，以及保證金影響，本次融資利率約為10.85%（簡單計算，并未考慮還款方式等對實際利率的影響）。
西部電站凈利率30%左右，IRR水平約15%甚至更高。按照70%的貸款比例計算，8000萬融資額（扣除保證金及首期手續費）可帶動電站投資30MW，扣除融資租賃成本之后將持續增厚公司業績。
雖然本次融資租賃的融資比例相對較低，但為公司后期開展相同業務積累了經驗，利于后期相關業務的進行。同時，隨著租賃資金對電站優質資產的進一步認識，融資比例也必然會進一步提高。
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