市場(chǎng)分析｜2017年度火電行業(yè)信用分析與展望

2017-12-07 12:33:31 來源:中天信用管理作者:信用管理部　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

2017年火電企業(yè)盈利能力明顯下降，全行業(yè)面臨較大經(jīng)營壓力。去產(chǎn)能政策不斷推進(jìn)，煤電投資有所放緩，火電企業(yè)受煤炭?jī)r(jià)格高位運(yùn)行及市場(chǎng)化交易電量提升等因素影響，盈利能力明顯下降為促進(jìn)煤電行業(yè)健康有序發(fā)展，

從電價(jià)調(diào)整政策來看，2012年起國家發(fā)改委多次下調(diào)燃煤機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)，使得煤電企業(yè)售電價(jià)格普遍呈現(xiàn)下降態(tài)勢(shì)。鑒于2016年下半年起煤炭?jī)r(jià)格的快速上漲導(dǎo)致煤電企業(yè)經(jīng)營成本急速攀高，2017年6月，國家發(fā)改委發(fā)布《關(guān)于取消、降低部分政府性基金及附加合理調(diào)整電價(jià)結(jié)構(gòu)的通知》，自2017年7月1日起，取消向發(fā)電企業(yè)征收的工業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整專項(xiàng)資金，將國家重大水利工程建設(shè)基金和大中型水庫移民后期扶持基金征收標(biāo)準(zhǔn)各降低25%;騰出的電價(jià)空間用于提高燃煤電廠標(biāo)桿電價(jià)，緩解燃煤發(fā)電企業(yè)經(jīng)營困難。隨后，多個(gè)省市地區(qū)先后發(fā)文提升了燃煤發(fā)電機(jī)組上網(wǎng)電價(jià)，在一定程度上可以緩解煤電企業(yè)的經(jīng)營壓力。

中誠信國際選取了10家以火電為主營業(yè)務(wù)的典型企業(yè) (以下簡(jiǎn)稱“樣本企業(yè)”)進(jìn)行分析。2016年下半年煤炭?jī)r(jià)格的快速上漲對(duì)火電企業(yè)盈利造成較大影響，2016年度10家樣本企業(yè)中有9家企業(yè)營業(yè)毛利率同比下降，較上年平均降低8.85個(gè)百分點(diǎn)，僅申能股份由于石油天然氣業(yè)務(wù)增長(zhǎng)而實(shí)現(xiàn)了當(dāng)期營業(yè)毛利率的提升;凈利潤方面，8家樣本企業(yè)凈利潤出現(xiàn)下降，僅申能股份和內(nèi)蒙電投分別因勘探費(fèi)用下降和營業(yè)外收入增長(zhǎng)等因素帶動(dòng)了凈利潤的提升。進(jìn)入2017年，煤炭?jī)r(jià)格維持高位，市場(chǎng)化交易電量持續(xù)提升，火電企業(yè)盈利能力繼續(xù)下降，10家樣本企業(yè)中，內(nèi)蒙古地區(qū)的兩家火電企業(yè)內(nèi)蒙電投和北方聯(lián)合電力凈利潤呈現(xiàn)虧損狀態(tài)，大唐發(fā)電因當(dāng)期投資收益提升凈利潤有所增長(zhǎng)，其余7家樣本企業(yè)前三季度雖仍保持盈利，但凈利潤均呈下降態(tài)勢(shì)，平均較上年同期下降54.86%。從樣本企業(yè)自身對(duì)比來看，不同企業(yè)盈利能力有所分化，粵電集團(tuán)、申能股份等企業(yè)機(jī)組多位于廣東、上海等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，消納較好，因此盈利能力雖有所下降但整體仍處于較強(qiáng)水平，而位于內(nèi)蒙古地區(qū)的內(nèi)蒙電投受困于區(qū)域電力供需矛盾及市場(chǎng)化交易電量占比較高等因素而出現(xiàn)虧損，北方聯(lián)合電力亦受煤價(jià)上升、上網(wǎng)電價(jià)下降等因素影響虧損幅度加大;同時(shí)，華能國際、華電國際等火電企業(yè)盈利雖大幅下降，但其裝機(jī)多為高參數(shù)、大容量機(jī)組，性能良好，成本控制能力較強(qiáng)，亦具有很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。從獲現(xiàn)能力來看，10家樣本企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)凈現(xiàn)金流同比下降23.88%。進(jìn)入2017年，樣本企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流繼續(xù)下降，前三季度同比下降29.77%。

從財(cái)務(wù)杠桿來看，火電企業(yè)前期電源開發(fā)建設(shè)階段投資規(guī)模較大，并主要依靠外部融資進(jìn)行電站建設(shè)，因此普遍具有較高的財(cái)務(wù)杠桿，從10家樣本企業(yè)2016年資產(chǎn)負(fù)債率來看，5家企業(yè)處在70%以上，3家企業(yè)處在60%到70%區(qū)間內(nèi)，僅2家企業(yè)處在60%以下;同時(shí)，2016年以來煤電投資有所放緩，樣本企業(yè)投資規(guī)模普遍有所下降，資本結(jié)構(gòu)整體保持穩(wěn)定。從償債指標(biāo)來看，10家樣本企業(yè)中有4家企業(yè)近三年EBITDA利息倍數(shù)平均值在5倍以上，3家企業(yè)在3到5倍區(qū)間內(nèi)，3家企業(yè)在2~3倍之間，其中大唐發(fā)電得益于債務(wù)規(guī)模下降2016年EBITDA利息倍數(shù)大幅提升，內(nèi)蒙電投和北方聯(lián)合電力受近年來盈利下降影響，償債指標(biāo)有所弱化。

整體來看，2017年以來，受煤炭?jī)r(jià)格維持高位、電力體制改革不斷深化及新能源發(fā)電機(jī)組裝機(jī)規(guī)模不斷增長(zhǎng)擠壓火電發(fā)電空間等因素影響，火電企業(yè)盈利能力明顯下降，全行業(yè)面臨較大的經(jīng)營壓力，其中，區(qū)域布局良好、機(jī)組性能優(yōu)良的火電企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較強(qiáng)。

結(jié)論

中誠信國際認(rèn)為，2017年以來煤電去產(chǎn)能政策不斷推進(jìn)，在“減存量、控增量”的政策帶動(dòng)下，全國煤電投資開始放緩，火電機(jī)組裝機(jī)增速有所下降，同時(shí)煤電結(jié)構(gòu)及區(qū)域布局得到優(yōu)化，高參數(shù)、大容量、靈活性強(qiáng)以及承擔(dān)調(diào)節(jié)、供熱職能的機(jī)組將成為煤電主流;在行業(yè)供需整體寬松、清潔能源擠占火電發(fā)電空間的背景下，未來一段時(shí)間內(nèi)火電利用小時(shí)數(shù)預(yù)計(jì)仍將呈下降態(tài)勢(shì);此外，在煤炭?jī)r(jià)格高位運(yùn)行、電力體制改革不斷深化及新能源裝機(jī)規(guī)模持續(xù)提升的影響下，火電企業(yè)盈利能力明顯下降，全行業(yè)面臨較大的經(jīng)營壓力。

原標(biāo)題:2017年度火電行業(yè)信用分析與展望

責(zé)任編輯：lixin

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