分析 | 需求預(yù)期提升將持續(xù)主導(dǎo)火電盈利改善
報(bào)告要點(diǎn)
從年初至今,官方及市場(chǎng)對(duì)于全國(guó)全社會(huì)用電量增速預(yù)期持續(xù)提升,進(jìn)而在一定程度上影響了后續(xù)煤炭產(chǎn)量及進(jìn)口安排,從而促進(jìn)煤炭供給環(huán)境持續(xù)向好,助力火電盈利持續(xù)改善。
投資要點(diǎn)
? 年初至今 用電量增速 預(yù)期持續(xù)提升結(jié)合政府工作報(bào)告、中電聯(lián)供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告、中煤協(xié)行業(yè)發(fā)展報(bào)告在 2017 和 2018 年相關(guān)表述來(lái)看,官方對(duì)于 2018 年整體用電量需求增速及煤炭需求體量預(yù)期均較此前有較大提升,我們?cè)诖艘廊粓?jiān)持此前報(bào)告觀點(diǎn),需求預(yù)期的提升是煤炭產(chǎn)量釋放的最前置指標(biāo),其將有效引導(dǎo)煤炭產(chǎn)量與進(jìn)口安排,緩解煤炭供給形勢(shì)。
? 需求預(yù)期向煤炭供給傳導(dǎo)有效 ,供給環(huán)境已然 改善根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,2018 年上半年全國(guó)原煤產(chǎn)量為 16.97億噸,同比增長(zhǎng) 3.9%,其中 6 月產(chǎn)量 2.98 億噸,同比增長(zhǎng) 1.7%,增速較上月回落 1.8 個(gè)百分點(diǎn),但考慮到 6 月份煤炭主產(chǎn)地安監(jiān)較嚴(yán),這一增速依然顯示了較強(qiáng)的產(chǎn)量釋放動(dòng)力。6 月國(guó)內(nèi)進(jìn)口煤量達(dá)到 2546.7 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng) 17.9%。從源頭來(lái)看,煤炭供給環(huán)境已經(jīng)大幅改善。
? 實(shí)際用電量增速 或 將 回落 ,間 供需緩和將助煤價(jià)回落合理區(qū)間結(jié)合此前報(bào)告觀點(diǎn),我們認(rèn)為上半年用電量增速較快的主要原因之一為天氣因素,從長(zhǎng)期來(lái)看天氣因素影響不足以撼動(dòng)用電量維持中低增速的
趨勢(shì),因此我們判斷下半年全社會(huì)用電量增速將趨于合理,回落至4.5%-5.5%區(qū)間??紤]目前電廠、港口庫(kù)存仍高,水電出力復(fù)蘇,煤炭產(chǎn)能有序釋放等多因素影響,動(dòng)力煤價(jià)格有望回歸合理。
我們認(rèn)為,后續(xù)隨著用電量增速的合理回落以及煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能的持續(xù)500-600 元/噸的合理區(qū)間,進(jìn)而緩解火電企業(yè)成本壓力,助力其盈利改善。
風(fēng)險(xiǎn)提示
煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能釋放或不及預(yù)期;用電量增速或持續(xù)超預(yù)期。
1. 年初至今用電量增速預(yù)期持續(xù)提升
結(jié)合政府工作報(bào)告、中電聯(lián)《供需形勢(shì)分析預(yù)測(cè)報(bào)告》、中煤協(xié)《行業(yè)發(fā)展報(bào)告》在 2017 和 2018 年相關(guān)表述來(lái)看,官方對(duì)于 2018 年整體用電量需求增速及煤炭需求體量預(yù)期均較此前有較大提升,我們?cè)诖艘廊粓?jiān)持此前報(bào)告觀點(diǎn),需求預(yù)期的提升是煤炭產(chǎn)量釋放的最前置指標(biāo),其將有效引導(dǎo)煤炭產(chǎn)量與進(jìn)口安排,緩解煤炭供給形勢(shì)。
2. 需求預(yù)期向煤炭供給傳導(dǎo)有效,供給環(huán)境已然改善
我們認(rèn)為,需求預(yù)期的提升將直接引導(dǎo)煤炭?jī)?yōu)質(zhì)產(chǎn)能合理釋放,且從近期態(tài)勢(shì)來(lái)看,國(guó)家能源局對(duì)于煤礦新項(xiàng)目核準(zhǔn)有所加速,也在一定程度上表明了態(tài)度。根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)顯示,2018 年上半年月全國(guó)原煤產(chǎn)量為 16.97億噸,同比增長(zhǎng) 3.9%,其中 6 月產(chǎn)量 2.98 億噸,同比增長(zhǎng) 1.7%,增速較上月回落 1.8 個(gè)百分點(diǎn),但考慮到 6 月份煤炭主產(chǎn)地安監(jiān)較嚴(yán),這一增速依然顯示了較強(qiáng)的產(chǎn)量釋放動(dòng)力。6 月國(guó)內(nèi)進(jìn)口煤量達(dá)到 2546.7 萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng) 17.9%。
從自產(chǎn)與進(jìn)口兩大源頭來(lái)看,煤炭供給環(huán)境已經(jīng)大幅改善,如圖 1、圖 2 所示。

責(zé)任編輯:售電小陳
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