上周，電力及公用事業板塊所有上市公司完成了中報披露工作。

(來源：長江證券-長江電力及公用事業 作者：張韋華、金寧等)

2018年上半年，火電板塊實現營業收入3988.85億元，同比增長23.74%;實現歸母凈利潤188.92億元，同比增長66.93%。火電板塊37家公司中，26家公司實現業績同比提升。上半年全社會用電量需求旺盛，且受益于2017年7月起火電標桿電價上調，2018年上半年火電板塊實現業績改善。

2018年上半年，水電板塊實現營業收入348.16億元，同比增長27.01%;實現歸母凈利潤122.52億元，同比增長14.83%。水電板塊10家公司中，4家公司實現業績同比提升。上半年全國流域來水整體同比偏枯，且增值稅退稅政策取消，部分水電公司業績因此受限，但龍頭公司表現優異拉動板塊業績隨之增長。

2018年上半年，電網板塊實現營業收入143.13億元，同比增長27.93%;實現歸母凈利潤9.15億元，同比增長14.18%。電網板塊10家公司中，5家公司實現業績同比提升。旺盛的電力需求助力電網板塊實現業績提升。

2018年上半年，用電需求強勁和電價同比調升帶動火電板塊走出頹勢;盡管來水同比偏枯，部分水電公司表現亮眼拉動板塊實現業績改善;電力需求充足同時助力電網板塊業績實現上漲。整體而言，經歷了2017年的行業底部后，2018年上半年電力行業實現業績持續改善。

當前時點下，基于旺盛的用電需求和受供需影響走勢偏弱的煤價，我們依舊長期看好火電板塊將長期引領電力行業業績復蘇，并推薦關注火電板塊業績觸底反彈帶來的投資機會。同時，建議關注政策推動下經營環境持續改善的水電：

1、2018年1-7月電力運行情況持續向好，電力供需環境持續改善;

2、發改委擬持續引導煤價回歸綠色區間，有望抑制超出市場供需基礎影響的煤價波動;

3、市場化新政策擬通過新的電價體系調整產業鏈價格分配，利好火電市場化電價提升;

4、可再生能源配額制管理辦法開始征求意見，可再生能源消納管理即將實現數量化考核，水電消納環境有望持續改善。

火電板塊推薦具備區域性優勢并且長協煤占比高的華能國際和華電國際，同時，我們推薦關注具備火電業績修復預期和有望受益于水電經營環境改善、水電資產有長期增長空間的國投電力。

華能國際：1)公司業績相對煤價彈性較高，一季度煤價未降情景下實現業績同比環比大幅提升，煤價下行利好公司業績持續改善;2)產能持續提升，在火電經營環境向好的趨勢下，公司業績有望加速改善;3)擬增發新建6個發電項目，項目質量優質內生發展值得期待;4)公司2017年分紅比例達到88.14%，并承諾2018-2020年不低于可分配利潤的70%的分紅比例，未來有望保持高比例分紅;5)公司長協煤占比高，對于市場煤價的上漲有較強的抵抗能力，利好公司成本管控與業績改善。

華電國際：1)2018年一季度在高煤價區間內實現高于2017年全年的業績，業績表現相對煤價的彈性居行業前列，有望深度受益于煤價下行;2)擬建及在建機組豐富，集團優質資產有望持續注入，外延及內生雙輪驅動值得期待;3)歷年保持40%左右的高分紅比例，未來可期待持續分紅;4)公司長協煤占比較高，對于市場煤價的上漲有較強的抵抗能力，利好公司成本管控與業績改善。

國投電力：1)雅礱江中游水電開發進程良好，中游優質龍頭水庫有望中長期利好雅礱江全流域發電效率提升;2)發改委推進水電外送通道建設，雅礱江水電長期消納存在保障;3)兩投均獲舉牌，雅礱江-金沙江流域聯合調度有望成型;4)2018年以來發電形勢較好，公司火電資產業績改善趨勢已成，價值有望獲得重估。

【上海電力】：

2018年半年度報告

2018年上半年，公司實現營業收入108.61億元，同比增加18.85%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.08億元，同比減少6.39%;基本每股收益0.13元/股，同比減少16.86%;加權平均凈資產收益率為2.38%，同比減少0.14個百分點。

【福能股份】：

2018年半年度報告

2018年上半年，公司實現營業收入38.36億元，同比增加55.80%;歸屬于上市公司股東的凈利潤4.07億元，同比增加37.85%;基本每股收益0.26元/股，同比增加36.84%;加權平均凈資產收益率為3.80%，同比增加0.89個百分點。

【內蒙華電】：

2018年半年度報告

2018年上半年，公司實現營業收入63.44億元，同比增加22.69%;歸屬于上市公司股東的凈利潤2.93億元，同比減少9.12%;基本每股收益0.05元/股，同比減少9.12%;加權平均凈資產收益率為2.73%，同比增加0.02個百分點。

【郴電國際】：

2018年半年度報告

2018年上半年，公司實現營業收入13.37億元，同比增加14.30%;歸屬于上市公司股東的凈利潤0.45億元，同比減少9.30%;基本每股收益0.12元/股，同比減少35.22%;加權平均凈資產收益率為1.31%，同比減少0.21個百分點。