3、事出反常必有妖：關(guān)聯(lián)交易

江蘇鼎陽(yáng)2016年至2017年主要銷(xiāo)售及采購(gòu)方公開(kāi)數(shù)據(jù)中無(wú)法查詢(xún)，但2016年之前在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)披露的信息顯示其銷(xiāo)售、采購(gòu)涉及眾多關(guān)聯(lián)方。

表4：2014年江蘇鼎陽(yáng)前五大供應(yīng)商及客戶(hù)

2014年的前五大供應(yīng)商及客戶(hù)中，江蘇愛(ài)多光伏科技有限公司是江蘇鼎陽(yáng)實(shí)控人胡德良控制的公司，江蘇愛(ài)多即是第一大供應(yīng)商也是第一大客戶(hù);江陰仁利德貿(mào)易有限公司是江蘇鼎陽(yáng)實(shí)際控制人之一李向紅的妹夫吳永平控制的企業(yè)，胡德良、李向紅系夫妻關(guān)系。

表5：2015年江蘇鼎陽(yáng)前五大供應(yīng)商及客戶(hù)

2015年的前五大供應(yīng)商及客戶(hù)中，江蘇愛(ài)多光伏科技有限公司即是江蘇鼎陽(yáng)第二大供應(yīng)商也是第三大客戶(hù);江陰仁利德貿(mào)易有限公司則為第一大供應(yīng)商。

露笑科技2017年完成收購(gòu)江蘇鼎陽(yáng)后，僅公布過(guò)一個(gè)涉及江蘇鼎陽(yáng)簽訂日常重大經(jīng)營(yíng)的合同公告(2017年9月29日《露笑科技股份有限公司關(guān)于全資子公司簽訂日常經(jīng)營(yíng)重大合同暨關(guān)聯(lián)交易的公告》)，合同總價(jià)45,500萬(wàn)元，交易對(duì)手為關(guān)聯(lián)方豐寧滿(mǎn)族自治縣順琦太陽(yáng)能發(fā)電有限公司，順宇農(nóng)業(yè)股份有限公司持有其100%股權(quán)并已將股份全部質(zhì)押。

順宇農(nóng)業(yè)的實(shí)控人也是露笑科技的實(shí)控人魯小均先生。

4、江蘇愛(ài)多

上文中提到的江蘇愛(ài)多目前已更名為江蘇愛(ài)多能源科技股份有限公司。公開(kāi)資料顯示，江蘇愛(ài)多是以光伏研發(fā)制造為核心產(chǎn)業(yè)的高新企業(yè)，主要從事光伏電池、光伏組件、光伏系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。

江蘇愛(ài)多也曾是露笑科技的收購(gòu)標(biāo)的，后露笑科技棄購(gòu)。

其公開(kāi)的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)顯示，江蘇愛(ài)多2015年的業(yè)績(jī)較2014年大增上百倍——這正是露笑科技擬收購(gòu)江蘇愛(ài)多的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)。

這個(gè)時(shí)點(diǎn)過(guò)去之后，接下來(lái)的各年度都無(wú)重大變化：

露笑科技在2016年10月擬收購(gòu)時(shí)公布的江蘇愛(ài)多的審計(jì)報(bào)告顯示，其2015年?duì)I收同比增長(zhǎng)55.76%，凈利潤(rùn)同比瘋狂暴漲226倍。而到2016年、2017年，其營(yíng)收、凈利潤(rùn)卻未見(jiàn)明顯變化，2017年的凈利潤(rùn)同比還下降了44.56%。

表6：江蘇愛(ài)多2013年至2017年業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)

(數(shù)據(jù)來(lái)源：立信所審計(jì)報(bào)告出具的2014年1月1日至2016年5月31日江蘇愛(ài)多審計(jì)報(bào)告、致同所出具的江蘇愛(ài)多2016、2017年審計(jì)報(bào)告)

作為曾經(jīng)江蘇鼎陽(yáng)主要客戶(hù)及供應(yīng)商，業(yè)績(jī)與兄弟公司江蘇鼎陽(yáng)出現(xiàn)了巨大反差，哥倆同屬光伏行業(yè)，這其中的原因是什么?

露笑科技收購(gòu)江蘇鼎陽(yáng)時(shí)，原控股股東胡德良、李向紅夫婦承諾2017年、2018年及2019年實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別不低于12000萬(wàn)元、13000萬(wàn)元及15000萬(wàn)元。

江蘇愛(ài)多與江蘇鼎陽(yáng)懸殊的業(yè)績(jī)變化及胡德良、李向紅夫婦的高業(yè)績(jī)對(duì)賭，也讓人對(duì)江蘇鼎陽(yáng)2016年、2017年的靚麗業(yè)績(jī)產(chǎn)生質(zhì)疑。

二、現(xiàn)金流持續(xù)為負(fù)，償債壓力巨大

2016年至2017年，露笑科技經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量均為負(fù)數(shù)，負(fù)債率攀升，長(zhǎng)短期借款均大幅走高。

其中，公司2016年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為-29,347.83萬(wàn)元，2017年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-102,044.41萬(wàn)元，同比下降247.71%;2017年現(xiàn)金流量表中取得借款收到的現(xiàn)金高達(dá)203,296.02萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)45.08%。

截至2017年12月31日資產(chǎn)負(fù)債表中短期借款為156,782.91萬(wàn)元，長(zhǎng)短期借款合計(jì)為181,658.91萬(wàn)元。公司2017年資產(chǎn)負(fù)債率為59.37%，同比增長(zhǎng)了93.32%，如果剔除67,657.18萬(wàn)元的商譽(yù)，資產(chǎn)負(fù)債率為66.50%。

另外，截至2017年12月31日，公司有103,447.05萬(wàn)元的資產(chǎn)受限，涉及抵押、質(zhì)押、凍結(jié)等原因。

2018年1月9日，露笑科技控股股東露笑集團(tuán)公布了對(duì)露笑科技提供2億元的無(wú)償借款，截至2018年1月9日，露笑集團(tuán)已為露笑科技提供無(wú)償擔(dān)保額度累計(jì)13.50億元，擔(dān)保余額為2.67億元。

同時(shí)，截至2018年7月24日，直接控股股東露笑集團(tuán)、實(shí)控人魯小均、李伯英夫婦及其兒子魯永所持露笑科技的股份絕大多數(shù)已處于質(zhì)押狀態(tài)中。露笑集團(tuán)提供給露笑科技的2億元無(wú)償借款是否有來(lái)自上述質(zhì)押融資款，不得而知。

表7：露笑科技重要股東所持股份質(zhì)押情況

結(jié)語(yǔ)

“失敗了能怎樣,大不了和以前一樣去放牛”，據(jù)說(shuō)這是露笑科技創(chuàng)始人魯小均先生的名言。

風(fēng)云君猜測(cè)這可能是露笑科技成功IPO，彼時(shí)的魯老板意氣風(fēng)發(fā)笑逐顏開(kāi)說(shuō)過(guò)的豪言壯語(yǔ)。

只是，對(duì)露笑科技目前面臨的困境，魯老板應(yīng)該是很難露笑的。畢竟，放牛是風(fēng)云君小時(shí)候的主要任務(wù)，童年單純，其中有很多快樂(lè)——第一快樂(lè)是可以不用做作業(yè)了，第二快樂(lè)是大水牛會(huì)帶著我下河摸魚(yú)。

但是身嬌肉貴的上市公司老總們，還能在放牛時(shí)找到快樂(lè)嗎?