美國清潔能源巨大融資缺口的啟示

2017-08-18 17:25:28 中國經濟時報　點擊量：評論 (0)

面對環境污染和氣候變化的挑戰，許多國家都面臨著如何從依賴化石能源到依賴清潔能源的轉型，毫無疑問，能源轉型需要金融體系的支持。盡管美國擁有全球最發達的金融體系，但在為清潔能源項目提供融資支持方面，表

面對環境污染和氣候變化的挑戰，許多國家都面臨著如何從依賴化石能源到依賴清潔能源的轉型，毫無疑問，能源轉型需要金融體系的支持。盡管美國擁有全球最發達的金融體系，但在為清潔能源項目提供融資支持方面，表現卻不盡如人意。究其緣故，既有金融體系自身的原因，也有外部環境欠佳、政策措施不到位等金融體系以外的原因。分析美國金融業在支持清潔能源方面存在的諸種問題，對我國綠色金融的發展能夠帶來有益的啟示

美國金融體系支持清潔能源發展現狀

1.美國清潔能源投資面臨巨大融資缺口

進入新世紀以來，全球清潔能源投資整體呈現上升態勢。根據彭博新能源財經（BNEF）發布的數據，2004年全球清潔能源投資總額在600億美元左右，2016年躍升為2875億美元，13年時間增長近5倍。不過，在全球整體上升的背景下，美國的清潔能源投資卻顯得相對波瀾不驚。

2008年美國還是全球清潔能源投資最大的國家，2009年被中國超越。其后經過一輪反復，自2012年直到2016年，中國代替美國連續幾年成為全球清潔能源投資第一大國。其中，2016年中國清潔能源投資總額達到878億美元，遠高于美國的586億美元。

是什么因素影響了美國清潔能源投資未能穩步增長？許多人將最大的阻礙因素歸咎于融資能力的嚴重不足。確實，美國清潔能源的投資需求和融資能力之間存在巨大缺口。根據聯合國環境規劃署UNEP在2016年發布的報告，2005—2014年，美國清潔能源的平均年度投資金額為440億美元，而投資需求則高達4420億美元，實際投資金額不足投資需求的10%。如果以化石能源的使用量在未來20年內減少40%作為分析情境進行預測，美國清潔能源的年度投資缺口高達1520億美元。

2.現有金融體系未能為清潔能源發展提供穩定的資金支持

一般來說，清潔能源的融資渠道主要包括資產融資、公開市場融資、VC/PE融資、小容量分布式電源項目融資以及政府、公司的研發費用等。不同的融資渠道適用于投資的不同階段。目前，美國清潔能源投資中綜合運用了上述多種融資渠道。不過，各類融資渠道有一個共同特點，即年度融資額波動均很大，換句話說，清潔能源項目的融資來源缺乏充分的穩定性。具體而言如下。

資產融資，指利用企業資產負債表中的資產來獲得融資，包括利用某項資產向銀行進行抵押貸款，或者針對某種設備進行融資租賃。2014年，美國清潔能源融資來源的40%來自于資產融資，可謂是最大的融資渠道，但在2005-2014年的10年間，資產融資的金額波動頗大，平均為234億美元，頂峰是2011年的460億美元，谷底的2014年僅為180億美元。

公開市場融資，指通過多層次資本市場進行的股票融資，包括首次公開發行（IPO）以及通過二級市場、可轉換債券等方式進行的再融資。2014年通過公開市場進行的清潔能源融資為106億美元，占全部融資來源的24%。不過，在兩年前的2012年，清潔能源的公開市場融資只有區區15億美元。

風險資本和私人股權基金（即VC/PE）。美國的VC/PE行業十分發達，但在清潔能源投資領域發揮的作用卻很有限。在2005至2014年的10年間，清潔能源投資中來自VC/PE的比例在2008年達到最高點，但也只有69億美元，2014年更是只有33億美元，在全部融資來源中占比7%。

3.稅收優惠政策成為吸引金融市場投資者進入清潔能源領域的最重要驅動力

從金融市場角度看，清潔能源項目對投資者最大的吸引力來自美國聯邦政府提供的相關稅收優惠政策。具體來說有以下三種。

一是加速折舊。清潔能源項目往往要求巨額資本投入。對于資本投資者而言，折舊期越短，意味著能夠從當期收入中抵扣的投資額越多，稅收負擔因而得以減輕。根據美國當前聯邦稅法，允許清潔能源資產按照5年期計提折舊，這大大低于資產本身通常20年甚至更長的使用期限。

二是投資金額的稅收扣減。2017年之前，對于太陽能、小型風電等項目，美國稅法允許在項目投資成本30%的比例內進行稅收扣減；其他清潔能源技術的投資稅收扣減額為10%。不過，自2017年1月1日以后，所有清潔能源項目的投資稅收扣減額統一為10%。

三是產量的稅收扣減。美國稅法允許針對清潔能源生產出來的電力進行一定比例的稅收扣減。例如，根據現行規定，利用風能等清潔能源生產出來的電力在運營的首個10年期間可以獲得每兆瓦時22美元的稅收扣減。

對于那些稅收負擔很重的投資者而言，美國聯邦政府針對清潔能源項目所提供的稅收優惠政策很有吸引力，一些大的銀行、保險公司和利潤率很高的大公司，也因此成為過去十多年來美國清潔能源項目的重要資金提供者。

美國金融體系支持清潔能源發展中存在的問題

美國擁有全球最發達的金融體系，不過，令人略感意外的是，近年來在不少地區興起的綠色金融，在美國的發展卻并不十分突出，美國金融體系在支持清潔能源方面的表現也并不盡如人意，清潔能源領域存在的巨大投融資缺口就是明證。

影響金融體系在美國清潔能源投資領域扮演更重要角色的因素十分復雜，既有外因，也有內因。這里重點強調以下幾個方面。

1.美國聯邦政府對清潔能源發展的態度和政策導向存在很大不確定性，不利于金融市場形成合理的預期、并采取積極的行動

能源轉型這一戰略任務，無論從其重要性還是復雜性來看，都不是單靠市場機制的力量就能獨立承擔的，需要政府的高度介入。政府介入的方式一方面包括明確清晰的態度，以便向市場傳遞正確的信號，另一方面則包括持續一致的政策，以激勵市場采取正確的行動。無論在激發市場的“知”方面，還是激勵市場的“行”方面，美國政府離清潔能源發展的要求還很遠。

具體來說，清潔能源發展面臨的首要問題是如何與傳統的化石能源展開競爭，包括在爭取市場資源和政府支持方面的競爭。盡管自1973年石油危機之后美國就開始逐漸重視清潔能源的發展，但更多是出于能源獨立的考慮，而不是環境保護的考慮。由于較少從環保和氣候變化等可持續發展角度考慮清潔能源問題，再加上化石能源行業擁有強大的實力和游說能力，美國歷屆政府對清潔能源投資的重視程度前后并不一致。例如，奧巴馬政府重視氣候變化問題，任內出臺了不少有利于清潔能源發展的政策，并帶領美國簽署加入了為2020年后全球應對氣候變化行動做出安排的《巴黎協定》。不過，新上任的特朗普總統對氣候變化議題則表現出了非常消極的態度，已經簽署行政令，推翻奧巴馬的“清潔能源計劃”，撤銷減少新建燃煤電廠二氧化碳排放的規定，甚至屢次威脅要退出凝聚了全球共識的《巴黎協議》。聯邦政府前后不一的態度，勢必對清潔能源投資帶來陰影。

美國政府對清潔能源態度的不確定影響了政策的不確定。主要體現在兩方面：一是化石能源行業受到巨額補貼。據統計，美國油氣行業和煤炭行業每年接受的各類稅收補貼金額分別高達93億美元和15.5億美元。高額的化石行業補貼顯然與發展清潔能源的政策背道而馳。二是有關新能源稅收優惠政策是否可持續存在不確定性。例如，美國有關清潔能源產量稅收扣減的政策是1992年引入的，其后的政策效力一直是以頻繁延期的方式實現的，每次政策的延期，都面臨很多爭議，甚至還出現過由于政策更新不及時而導致投資者受損的情況。

正是由于美國政府未能就清潔能源的發展給出明確而前后一致的態度及持續的政策框架，導致金融市場無法形成明確而一致的預期，從而影響了對清潔能源融資的各種投入。相比之下，不少研究認為，歐洲地區政府整體上對清潔能源和可持續發展更為重視，因此，歐洲金融機構相比美國金融機構在對綠色金融產品和服務的開發應用方面，起步更早，投入更多。一個例證是，在美國清潔能源融資市場上，非政府貸款大部分由外國銀行而不是美國本土銀行提供。根據2010年的數據，美國清潔能源貸款市場主要包括26個經營者，其中只有6家是總部設在美國的銀行（如花旗、摩根斯坦利等），其余都是歐洲銀行。不少人將外國銀行相對更加活躍的現象歸因于他們在清潔能源融資領域相比美國本土銀行擁有更加豐富的經驗。