2017年電力生產行業信用風險回顧與2018年展望

2017-12-01 14:14:35 鵬元研究　點擊量：評論 (0)

主要內容：2016年下半年以來國內工業生產狀況好轉，全社會用電量增速有所回升。2016年以來，受主要工業品庫存回補、高能耗行業開工狀況有所恢復和基建投資增長帶動等因素影響，全社會用電量回升。2016年全國全社

隨著煤炭價格回升，電力生產行業銷售利潤率有所下降，盈利水平弱改善

目前國內電源結構仍以火電為主，而煤炭仍是火力發電最主要的原料，近年煤炭價格波動下行，火力發電成本逐步降低，2013-2016年電力生產行業平均銷售利潤率維持在12.00%以上，但2016年較上年下降0.7個百分點，主要受2016年9月以來煤炭價格回升所致，2017年以來煤炭價格維持高位小幅波動，火電企業盈利能力承壓，銷售利潤率可能繼續下降。

2015年全社會用電量增速較低，行業平均銷售利潤同比下降1.60%，隨著2016年用電量增速回升，銷售利潤增速恢復正增長，同比小幅增長1.20%。

償債能力指標弱化，行業流動性偏緊

現金流狀況是企業償還債務能力的直接表現，2010年以來，電力生產行業平均現金流動負債比率波動下降，其中2013-2014年小幅回升，之后持續下降至2016年末的13.8%，經營活動現金流對年末流動負債的保障能力趨弱。EBITDA率描述了單位營業收入企業所創造的息稅前利潤情況，2013年以來，行業平均EBITDA率波動下降，單位營業收入產生的息稅前利潤整體減少，盈利能力降低，而2016年小幅回升。2016年行業速動比率繼續下降，年末為44.3%，為近年新低，速動資產對流動負債的覆蓋程度偏低，行業流動性偏緊。

從樣本企業資產負債率指標來看，近三年整體保持穩定，平均值維持在66%上下小幅波動，整體偏高，行業債務壓力較大。2016年行業流動比率平均值為0.83，較上年變化不大，總體仍處于偏低水平。從全部債務/EBITDA指標來看，2016年最高值和最低值均有所下降，但平均值上升至6.64，行業整體債務負擔加重，償債能力趨弱。

三、2017年電力生產行業信用級別分布與變遷情況

1. 數據選取

我們選擇了電力生產行業內已發行債券的企業共107家作為樣本企業，剔除公開渠道未取得2017年級別信息的13家企業，剩余94家企業為有效樣本(以下簡稱“樣本企業”，企業名稱詳見附錄)。

2. 行業信用級別分布與遷移

截至2017年9月末，電力生產行業內發行債券的94家樣本企業主體信用級別分布在AA-到AAA之間，其中級別為AAA的42家，占樣本總數的44.68%;級別為AA+的20家，占樣本總數的21.28%;級別為AA的29家，占樣本總數的30.85%;級別為AA-的3家，占樣本總數的3.19%。樣本企業中主體信用評級展望為穩定的90家，占樣本總數的95.74%;正面的1家，占樣本總數的1.06%;負面的2家，占樣本總數的2.13%;被列入觀察名單的1家，占樣本總數的1.06%。