上海電力2018年一季度業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期,煤價(jià)同比上升導(dǎo)致公司歸屬凈利潤(rùn)及基本每股收益均同比下降。收購(gòu)江蘇電力顯著提高公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。公司裝機(jī)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,新能源板塊快速成長(zhǎng),維持買入評(píng)級(jí)。

1、公司業(yè)績(jī)符合我們預(yù)期。2018年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2018年第一季度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.62億元,同比增長(zhǎng)21.31%;歸屬凈利潤(rùn)0.87億元,同比減少31.80%;基本每股收益0.036元,同比下降31.89%。報(bào)告期內(nèi),公司歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)和基本每股收益均有所下降,主要是由于煤價(jià)同比上升導(dǎo)致公司下屬煤電企業(yè)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比減少所致。

2、收購(gòu)江蘇電力提高公司持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。2017年,公司完成以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式向國(guó)家電投集團(tuán)收購(gòu)其持有的國(guó)家電投集團(tuán)江蘇電力有限公司100%股權(quán)。截至2017年底,江蘇電力總資產(chǎn)220.05億元,凈資產(chǎn)34.42億元,控股裝機(jī)容量275.8萬(wàn)千瓦。江蘇公司及其下屬的其他新能源資產(chǎn)注入上海電力,利用上市公司平臺(tái)將現(xiàn)有的江蘇地區(qū)業(yè)務(wù)與江蘇公司結(jié)合,產(chǎn)生了良好的協(xié)同效應(yīng)。報(bào)告期內(nèi),公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增加了38.85%,主要系公司所屬企業(yè)江蘇電力、漕涇發(fā)電電費(fèi)收入增加,使得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~增加。收購(gòu)江蘇電力顯著增強(qiáng)了公司的競(jìng)爭(zhēng)力和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力,提高了公司可持續(xù)發(fā)展能力。

3、維持買入評(píng)級(jí)。我們維持盈利預(yù)測(cè)不變,預(yù)計(jì)公司2018-2020年公司的每股收益分別為0.52、064.和0.66元,估值分別為23.0、18.8和18.2倍。考慮到公司及相關(guān)方正積極落實(shí)對(duì)KE項(xiàng)目的收購(gòu),公司裝機(jī)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化,新能源板塊快速成長(zhǎng),以及收購(gòu)江蘇電力產(chǎn)生了良好協(xié)同效應(yīng),維持買入評(píng)級(jí)。