具備產能擴張的財務空間

與滄州明珠相比，星源材質的資產負債等情況則相對較弱。梳理星源材質近五季度的資產負債率等情況發現，星源材質的資產負債率是逐季度上升的，2018年一季度其資產負債率已經達52.09%(見表六)，處于合理區間，上升空間較小;而其流動比率和速動比率則處于較好的狀態。2018年一季度，其流動比率為2.68，速動比率則為2.56，二者均大于1，具有很好的償債能力，其擴張的空間也很大。

表六 近五季度星源材質的資產負債率等情況

勝利精密隔膜業務快速增長

勝利精密從事的主要業務為精密制造、智能制造和新能源等三大業務。目前，勝利精密的新能源業務包括鋰電池濕法隔膜和智能汽車制造業務即鋰電池濕法隔膜的生產、研發及智能汽車核心結構模組的生產制造，主要提供濕法基膜、涂覆膜和中控顯示模組的結構件等產品。

勝利精密的隔膜業務主要通過其子公司蘇州捷力來進行。2017年，勝利精密新增基膜生產線2條，涂覆膜生產線5條，現在共有8條濕法隔膜產線，基膜設計產能近4億平米/年;13條涂覆膜生產線，設計產能達1.2億平米/年。

2017年，勝利精密的鋰電池隔膜業務實現較快增長。其隔膜生產量達16159萬平方米，比2016年的8079萬平方米增長了100.01%;銷售量達11570萬平方米，比2016年的7552萬平方米增長了53.21%(見表七);其隔膜業務的營業收入也大幅增長，2017年其隔膜業務實現營業收入4.74億元，比上年同期的2.69億元增長了76.27%;毛利率達29.62%，比上年同期下降了19.40個百分點。

表七 近兩年勝利精密鋰電池隔膜產銷量情況

雖然，勝利精密鼓勵創新，重視研發，自2015年來累計申請專利近400項，其中申請發明專利近200項，PCT專利22項，登記軟件著作權11項;但是，其研發投入相對較低。雖然勝利精密的研發人員持續增長(見表八)，2017年達1696人，比上年同期的1499人增加了13.14%;但是，其研發人員占企業員工數量的比例卻在下降，2017年為23.65%，比上年同期減少1.89個百分點;研發投入占企業營業收入的比例也是維持在1.60%左右的水平，占比較低。

表八 近兩年勝利精密的研發投入情況

產能擴張的財務空間有限

梳理勝利精密近五季度的資產負債率等情況發現，其資產負債率基本維持在50%上下，2018年一季度其資產負債率為53.67%(見表九)，處于合理區間;而其流動比則為1.21，速動比卻下降到0.98，已經不足1，其償債能力雖然不成問題，但已經大大減弱，值得警惕，擴張的空間也受限。

表九 近五季度勝利精密的資產負債率等情況

佛塑科技隔膜業務平穩增長

佛塑科技主要從事各類先進高分子功能薄膜的生產與銷售，目前其專注于面向新能源、新能源汽車、高端電子信息和節能環保等戰略性新興產業的高分子功能薄膜等新型材料的研發與生產，現已逐步形成以滲析材料、光電材料和阻隔材料為框架的產業布局。其鋰電池隔膜產業主要通過參股金輝高科來實現。

2017年，其含鋰電池隔膜業務的光電材料業務生產8288.86噸(見表十)，比上年同期的7221.70噸增長14.78%;銷售7784.64噸，比上年同期的7178.41噸增長8.45%;實現營業收入達3.88億元，比上年同期的3.57億元增長8.71%;毛利率達31.21%，比上年同期下降了1.19個百分點。

表十 近兩年佛塑科技隔膜材料等產銷量情況

佛塑科技顯然也比較重視研發。2017年其研發人員大幅增長271.3%達401人(見表十一)，占企業員工的比例為10.48%，比2016年的2.78%增加了7.7個百分點;研發投入為8167.05萬元，占營業收入的比例為3.25%，與2016年基本持平。

表十一 近兩年佛塑科技的研發投入情況

佛塑科技及其控股子公司新增專利申請17件，其中發明專利申請11件;新增發明專利授權8件，實用新型專利授權8件，10項新產品通過廣東省高新技術產品認定。

產能擴張無財務空間

與滄州明珠、星源材質和勝利精密相比，佛塑科技的償債能力就很差了。2017年以來，佛塑科技的速動比一直處于1以下，2018年第一季度其速動比更是只有0.57(見表十二)，流動比也僅有0.99，不足1;雖然其資產負債率依舊處于比較合理的區間，一季度的資產負債率也僅有55.64%;但是，其糟糕的償債能力限制了其進一步加杠桿的空間，擴張能力嚴重受限，如經營環境發生變化，其或會陷入債務危機。

表十二 近五季度佛塑科技的資產負債率等情況

未來競爭將加劇

隔膜龍頭企業忙著擴張，嗅到魚腥味的資本及企業也開始大舉進入。7月3日，創新股份公告稱，其擬在江蘇無錫實施無錫恩捷新材料產業基地項目，項目規劃建設16條全自動進口制膜生產線、40條涂布生產線及5條鋁塑膜進口生產線;7月4日，璞泰來公告稱，其擬以2.62億元收購寧波鵬豐持有的溧陽月泉66.67%股權，進軍鋰電池濕法隔膜業務。

據GGII統計，2017年我國鋰電池隔膜產量已經達到14.35億平方米;隨著新增產能逐步投產，我國的鋰電池隔膜或將出現嚴重的供大于求局面;屆時，鋰電池隔膜的市場競爭將進一步加劇，慘烈價格戰或不可避免。

到時，只有那些握有核心技術、具備強大研發能力和具有優秀財務表現的企業才能在激烈的競爭中勝出并發展壯大，而其余企業只能被淘汰、黯然退出。