事件：

1)公司發(fā)布年報(bào)，2017 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.82 億元，同比增長(zhǎng)27.46%，歸母凈利潤(rùn)4.03 億元，同比增長(zhǎng)60.18%，扣非后歸母凈利潤(rùn)2.74億元，同比增長(zhǎng)17.23%。

2)公司發(fā)布一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)一季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.65-0.75 億元，同比增長(zhǎng) 20%-40%。

投資要點(diǎn)：

電池收入實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)，研發(fā)投入大幅增長(zhǎng)。2017 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.82 億元，同比增長(zhǎng)27%。公司轉(zhuǎn)讓麥克韋爾控制權(quán)，下半年不并表，不考慮麥克韋爾影響，公司鋰離子、鋰原電池業(yè)務(wù)全年實(shí)現(xiàn)收入24.83 億元，同比增長(zhǎng)54%。2017 年公司實(shí)現(xiàn)投資收益1.93億元，主要是由于上半年處置麥克韋爾長(zhǎng)期股權(quán)帶來(lái)投資收益，下半年按照權(quán)益法核算計(jì)入投資收益。麥克韋爾收入同比增長(zhǎng)116%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)83%，業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)未來(lái)將為公司持續(xù)帶來(lái)高額回報(bào)。2017 年公司管理費(fèi)用3.5 億，同比增長(zhǎng)70%，其中研發(fā)投入2.33 億元，同比增長(zhǎng)100%，研發(fā)投入占營(yíng)收比例達(dá)到7.81%，同比提升2.87 個(gè)百分點(diǎn)，動(dòng)力電池行業(yè)已經(jīng)迎來(lái)決勝的關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，重視研發(fā)將是企業(yè)立身之本。

動(dòng)力電池業(yè)務(wù)快速放量，成本快速下降。2017 年公司鋰離子電池業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入13.9 億元，同比增長(zhǎng)67%。根據(jù)高工鋰電統(tǒng)計(jì)，公司2017 年動(dòng)力電池裝機(jī)量為0.82GWh，市場(chǎng)份額2.1%，位列行業(yè)第8 位，2016 年未進(jìn)入前十名，預(yù)計(jì)公司動(dòng)力電池出貨量實(shí)現(xiàn)了翻倍以上的增長(zhǎng)。公司鋰離子電池業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到22.16%，在動(dòng)力電池降價(jià)15-20%的背景下，同比僅下降0.67 個(gè)百分點(diǎn)，我們認(rèn)為成本快速下降得益于公司出色的成本控制以及規(guī)模效應(yīng)，隨著未來(lái)產(chǎn)能利用率的提升，公司成本有望進(jìn)一步下降。

動(dòng)力鋰電客戶(hù)拓展卓有成效，產(chǎn)能規(guī)劃格局高遠(yuǎn)。公司擁有廣泛客戶(hù)基礎(chǔ)，有160 多款搭載公司電池系統(tǒng)車(chē)型入選《新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用推薦車(chē)型目錄》，2017 年公司成為南京金龍、鄭州宇通的重要供應(yīng)商，開(kāi)始批量供貨。2018 年新能源客車(chē)補(bǔ)貼退坡約40%，未來(lái)整車(chē)市場(chǎng)份額會(huì)向宇通等龍頭公司集中，我們認(rèn)為當(dāng)前對(duì)于動(dòng)力電池廠商最重要的是進(jìn)入龍頭整車(chē)廠供應(yīng)鏈體系，拓展市場(chǎng)份額。公司已經(jīng)完成了3.5GWh 圓柱三元(其中2.5GWh 兼容21700&18650)、2.5GWh 方形磷酸鐵鋰、1GWh 軟包三元產(chǎn)能建設(shè)，隨著上半年方形三元工廠建成，公司產(chǎn)能將達(dá)到9GWh。公司布局多種技術(shù)路線(xiàn)，其中1GWh 軟包三元將重點(diǎn)用來(lái)培育乘用車(chē)市場(chǎng)，產(chǎn)能規(guī)劃上看管理層格局高遠(yuǎn)，未來(lái)公司有望在乘用車(chē)市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破。

鋰原電池在連續(xù)幾年平穩(wěn)增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)了快速增長(zhǎng)。2017 年公司鋰原電池實(shí)現(xiàn)收入10.9 億，同比增長(zhǎng)40.60%，主要得益于共享經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)快速發(fā)展，未來(lái)共享經(jīng)濟(jì)場(chǎng)景有望拓寬。智能安防方面，歐洲和美洲大部分國(guó)家和地區(qū)已經(jīng)立法，強(qiáng)制要求煙霧報(bào)警器使用長(zhǎng)壽命的鋰電池，給公司帶來(lái)了業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的機(jī)會(huì)。在水熱氣表市場(chǎng)公司獲得了國(guó)際知名表計(jì)大客戶(hù)訂單，國(guó)內(nèi)智能電表第一輪普及完成，未來(lái)仍有穩(wěn)定的更換需求。2017 年在原材料金屬鋰漲價(jià)的背景下，公司鋰原電池毛利率提升3.43 個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到39.70%，鋰原電池未來(lái)將為公司業(yè)績(jī)奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

與上游原材料供應(yīng)商合作，降低生產(chǎn)成本。公司擬與新宙邦合資設(shè)立荊門(mén)新宙邦電池材料有限公司，公司出資2000 萬(wàn)元，占注冊(cè)資本的20%。合資公司規(guī)劃年產(chǎn)2 萬(wàn)噸鋰離子電池電解液項(xiàng)目及5 萬(wàn)噸半導(dǎo)體化學(xué)品，預(yù)計(jì)投資3.5 億。公司與上游企業(yè)開(kāi)展戰(zhàn)略合作一方面可實(shí)現(xiàn)公司原材料就近供應(yīng)，降低公司原材料采購(gòu)成本和運(yùn)輸成本，一方面有利于共同開(kāi)發(fā)新技術(shù)和新產(chǎn)品。