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如何重拾“增長(zhǎng)動(dòng)能”?深度解析比亞迪財(cái)報(bào)

2018-04-12 14:49:23 大云網(wǎng)  點(diǎn)擊量: 評(píng)論 (0)
人無(wú)遠(yuǎn)慮,必有近憂。雖然已經(jīng)有了新能源汽車(chē)這樣的長(zhǎng)遠(yuǎn)打算,但過(guò)去的一年,王傳福治下的比亞迪,卻是喜憂參半。

如何重拾“增長(zhǎng)動(dòng)能”?深度解析比亞迪財(cái)報(bào)

精彩導(dǎo)讀:人無(wú)遠(yuǎn)慮,必有近憂。雖然已經(jīng)有了新能源汽車(chē)這樣的長(zhǎng)遠(yuǎn)打算,但過(guò)去的一年,王傳福治下的比亞迪,卻是喜憂參半。

3月27日,比亞迪(SZ.002594/HK.01211)公布2017年財(cái)報(bào)。去年,比亞迪營(yíng)收第二次突破千億元大關(guān),約為1059.15億元,同比增長(zhǎng)2.36%;但歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為40.66億元,同比下滑19.51%。其中,比亞迪扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)約為29.87億元,較2016年的46.13億元?jiǎng)t減少35.26%。

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比亞迪在公告中解釋稱(chēng),這主要是由于該公司燃油車(chē)去年銷(xiāo)售僅為24.5萬(wàn)輛,同比下降24.62%;與此同時(shí),新能源汽車(chē)政策補(bǔ)貼也開(kāi)始退坡。2017年,汽車(chē)業(yè)務(wù)占比亞迪總收入比例高達(dá)53.46%,約為566.24億元,同比下降0.68%。

引人注意的是,比亞迪還預(yù)計(jì),2018年一季度,該公司將實(shí)現(xiàn)盈利0.5億~1.5億元,同比下滑75.24%~91.75%。

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光大證券認(rèn)為,這主要是2018年新補(bǔ)貼政策退坡、疊加過(guò)渡期對(duì)插電式混合動(dòng)力汽車(chē)、純電動(dòng)乘用車(chē)補(bǔ)貼下降幅度與新政相比擴(kuò)大所致。

不過(guò),雖然短期業(yè)績(jī)受到較大壓力,但汽車(chē)K線認(rèn)為,從中長(zhǎng)期來(lái)看,隨著傳統(tǒng)燃油車(chē)的復(fù)蘇,比亞迪依然存在較大機(jī)會(huì),亦需注意幾個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)。

盈利壓力顯現(xiàn)

根據(jù)財(cái)報(bào)公布的數(shù)據(jù)顯示,比亞迪在最近三年凈利潤(rùn)分別為:2015年的28.23億元、2016年的50.52億元和2017年的40.66億元,出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)后呈現(xiàn)快速回落跡象。申萬(wàn)宏源認(rèn)為,比亞迪盈利承壓,維持“中性”評(píng)級(jí)。

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2017年,比亞迪新能源汽車(chē)銷(xiāo)售超過(guò)11萬(wàn)輛,同比增長(zhǎng)超過(guò)15%;燃油車(chē)銷(xiāo)售僅為24.5萬(wàn)輛,同比下降24.62%。新能源汽車(chē)收入達(dá)到390億元,同比增長(zhǎng)12.83%,占其收入比例已提升至36.88%。

然而值得注意的是,去年,比亞迪計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助高達(dá)約12.76億元(主要是與汽車(chē)相關(guān)的政府補(bǔ)貼),這比2016年高出近5.6億元。

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2月13日,四部委公布《關(guān)于完善調(diào)整新能源汽車(chē)推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》,敲定新能源汽車(chē)補(bǔ)貼退坡。這意味著,該公司汽車(chē)業(yè)務(wù)盈利能力亟待提升。

相比之下,手機(jī)部件及組裝,二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下穩(wěn)中有升。

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數(shù)據(jù)顯示,2017年,比亞迪汽車(chē)及相關(guān)產(chǎn)品毛利率為24.31%,同比減少3.93%;營(yíng)收下滑的同時(shí),營(yíng)業(yè)成本卻在增加。去年,比亞迪銷(xiāo)售、財(cái)務(wù)費(fèi)用均出現(xiàn)較大漲幅。

其中,由于職工薪酬、廣告展覽費(fèi)等增加,其銷(xiāo)售費(fèi)用達(dá)到49.25億元,同比增長(zhǎng)17.37%;而匯率變動(dòng)和利息支出則令該公司財(cái)務(wù)費(fèi)用增至23.14億元,同比增加89.37%。

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不過(guò),比亞迪在研發(fā)投入方面卻保持較高比例。2017年,比亞迪研發(fā)投入達(dá)到62.66億元,同比增長(zhǎng)高達(dá)38.59%,研發(fā)投入占營(yíng)收比例達(dá)到5.92%。其中,研發(fā)費(fèi)用資本化金額為25.26億元。與此同時(shí),該公司研發(fā)人員數(shù)量和占比均同比增加。

另一方面,由于銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到現(xiàn)金增加,去年比亞迪經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)445%,從負(fù)變正。

多舉措重拾增長(zhǎng)動(dòng)能

雖然面臨短期較大盈利壓力,但汽車(chē)K線認(rèn)為,長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,比亞迪卻有較強(qiáng)調(diào)整能力。該公司表示,其將進(jìn)一步加強(qiáng)研發(fā)、補(bǔ)足短板、提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力、加快新車(chē)型的推出速度,以滿足快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)需求。

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比亞迪高層去年曾對(duì)汽車(chē)K線表示,隨著全新設(shè)計(jì)語(yǔ)言的運(yùn)用和開(kāi)發(fā),比亞迪要在加強(qiáng)新能源汽車(chē)優(yōu)勢(shì)的同時(shí),補(bǔ)齊傳統(tǒng)燃油車(chē)落下的短板。

2018年,比亞迪將推出一系列新車(chē)型,包括全新一代唐、秦車(chē)型,以及緊湊型純電動(dòng)SUV車(chē)型和宋MAX的新能源版。相關(guān)車(chē)型將采用全新Dragon Face外觀設(shè)計(jì),預(yù)計(jì)將帶領(lǐng)占比亞迪過(guò)半數(shù)份額的汽車(chē)業(yè)務(wù),迎來(lái)新一輪成長(zhǎng)周期。新能源汽車(chē)領(lǐng)域,比亞迪將從一線限購(gòu)城市轉(zhuǎn)向二三線市場(chǎng)。

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在傳統(tǒng)燃油車(chē)領(lǐng)域,比亞迪將通過(guò)全新外觀設(shè)計(jì)和平臺(tái)化產(chǎn)品研發(fā),實(shí)現(xiàn)成本有效控制,提升車(chē)型質(zhì)量水平和外觀美感,推動(dòng)燃油車(chē)業(yè)務(wù)重回增長(zhǎng)軌道。這也是比亞迪“王朝”概念車(chē)設(shè)計(jì)語(yǔ)言迅速運(yùn)用的原因。

讓人欣慰的是,比亞迪采用全新設(shè)計(jì)語(yǔ)言的宋MAX,已經(jīng)擠進(jìn)中國(guó)MPV銷(xiāo)量榜前三甲行列。比亞迪公布最新銷(xiāo)售數(shù)據(jù)顯示,今年一季度,該公司銷(xiāo)量超過(guò)11萬(wàn)輛。而這是在銷(xiāo)量淡季取得的業(yè)績(jī)。

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2018年,比亞迪銷(xiāo)量目標(biāo)為60萬(wàn)輛,同比大幅增長(zhǎng)42.9%。中信建投認(rèn)為,這反映出比亞迪對(duì)汽車(chē)業(yè)務(wù)的“極大信心”。

不僅如此,由于新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策發(fā)生變化和“雙積分”政策的實(shí)施,中長(zhǎng)期來(lái)看,雖然補(bǔ)貼準(zhǔn)入門(mén)檻提高、補(bǔ)貼大幅下調(diào),但技術(shù)實(shí)力強(qiáng)的企業(yè)和滿足要求的產(chǎn)品卻依然有較好生存空間。

比亞迪預(yù)計(jì),“雙積分”政策的執(zhí)行將部分對(duì)沖補(bǔ)貼退坡帶來(lái)的影響,并為領(lǐng)先的新能源車(chē)企提供更加持續(xù)穩(wěn)定的利潤(rùn)來(lái)源,通過(guò)市場(chǎng)化的方式鞏固領(lǐng)先廠商優(yōu)勢(shì)地位,并實(shí)現(xiàn)行業(yè)的汰弱留強(qiáng)。

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目前,比亞迪新能源乘用車(chē)幾乎都換成了自產(chǎn)三元鋰電池,能量密度在140Wh/kg,里程達(dá)到約400公里。另外,該公司還是目前新能源積分最多的車(chē)企。

引人注意的是,2017年起,比亞迪宣布其動(dòng)力電池業(yè)務(wù)獨(dú)立運(yùn)營(yíng)。中信建投分析,以該公司現(xiàn)有磷酸鐵鋰、三元鋰的技術(shù)水平估計(jì),比亞迪動(dòng)力電池外供有望深度布局高速增長(zhǎng)的動(dòng)力電池市場(chǎng),給公司帶來(lái)盈利與估值的雙重利好。

作為比亞迪制造“升級(jí)版”,“云軌”在2016年發(fā)布后,進(jìn)入眾人視野。去年比亞迪首條云軌在銀川投入運(yùn)營(yíng)。有分析機(jī)構(gòu)指出,該項(xiàng)目訂單覆蓋10個(gè)城市,而在中國(guó)其市場(chǎng)空間多達(dá)273個(gè)城市,云軌項(xiàng)目將成為萬(wàn)億級(jí)市場(chǎng),并會(huì)帶動(dòng)比亞迪新能源客車(chē)商用車(chē)發(fā)展。

人無(wú)遠(yuǎn)慮,必有近憂。雖然長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看比亞迪擁有較好的前景,但短期看來(lái),其新車(chē)能否像宋MAX那樣在競(jìng)爭(zhēng)激烈的SUV和轎車(chē)市場(chǎng)被接受,動(dòng)力電池能否像寧德時(shí)代那樣被國(guó)內(nèi)外車(chē)企接受,云軌在各地進(jìn)展能否快速推進(jìn),正如硬幣有兩面,比亞迪也需要控制自身的風(fēng)險(xiǎn)。

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責(zé)任編輯:仁德財(cái)

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