在風(fēng)電傳動(dòng)行業(yè)，南高齒的影響力為業(yè)界熟知。日前有消息傳出，這家全球最大風(fēng)電齒輪箱企業(yè)的上市公司控股股東或?qū)⒃俅我字鳌?/p>

兩年時(shí)間，兩度易主，作為風(fēng)電產(chǎn)業(yè)鏈的明星企業(yè)，其命運(yùn)備受關(guān)注。

兩年兩度易主

日前，新光控股集團(tuán)旗下公司新光圓成，向中國(guó)高速傳動(dòng)設(shè)備集團(tuán)發(fā)出收購(gòu)協(xié)議的要約。若最終交易成功，這將是中國(guó)高速傳動(dòng)兩年內(nèi)的第二次易主。而南高齒正是港股上市公司中國(guó)高速傳動(dòng)的全資子公司。

根據(jù)新光圓成日前發(fā)布的公告，新光圓成擬以現(xiàn)金的方式收購(gòu)Five Seasons所持有的中國(guó)高速傳動(dòng)8.34億-12.09億股股份，占中國(guó)高速傳動(dòng)全部已發(fā)行股本約 51.00%-73.91%。交易協(xié)議收購(gòu)的擬定收購(gòu)價(jià)格為人民幣9.99元/股-11.25元/股。按目前披露的價(jià)格和比例，新光圓成本次協(xié)議受讓要付出83.13億-135.99億元的現(xiàn)金。

2016年底，以地產(chǎn)為主業(yè)的豐盛控股收購(gòu)了中國(guó)高速傳動(dòng)，試圖向新能源領(lǐng)域轉(zhuǎn)型。當(dāng)前，F(xiàn)ive Seasons仍是中國(guó)高速傳動(dòng)持股73.91%的大股東，季昌群通過(guò)豐盛控股持股Five Seasons，成為中國(guó)高速傳動(dòng)的實(shí)際控制人。讓業(yè)界不解的是，豐盛控股入主中國(guó)高速傳動(dòng)還不到兩年，為何會(huì)出讓后者的股權(quán)？

公共資料顯示，中國(guó)高速傳動(dòng)于1969年成立，起初以生產(chǎn)機(jī)床為主業(yè)，上世紀(jì)70年代開(kāi)始涉足齒輪箱業(yè)務(wù)，2003年進(jìn)入風(fēng)電領(lǐng)域。目前，風(fēng)電齒輪箱已成為其核心業(yè)務(wù)，迄今已累計(jì)交付超過(guò)5.1萬(wàn)臺(tái)風(fēng)電主齒輪箱和配套的30萬(wàn)臺(tái)套偏航/變槳傳動(dòng)設(shè)備，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率約為60%，在全球市場(chǎng)占有率達(dá)30%。截至2017年底，中國(guó)高速傳動(dòng)資產(chǎn)總額274.38億元，凈資產(chǎn)109.76億元。

根據(jù)框架協(xié)議，中國(guó)高速傳動(dòng)剝離非齒輪業(yè)務(wù)是新光圓成本次重大資產(chǎn)收購(gòu)的先決條件。這將涉及7家附屬公司、3家聯(lián)營(yíng)公司、1家投資公司的資產(chǎn)。豐盛控股及Five Seasons已同意促使中國(guó)高速傳動(dòng)進(jìn)行上述資產(chǎn)出售事項(xiàng)。

緣何委身他人

近年來(lái)，國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)雖有所起伏，但總體處于平穩(wěn)向上階段。在此大背景下，中國(guó)高速傳動(dòng)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)也與整個(gè)行業(yè)走勢(shì)相吻合，雖有波動(dòng)，但總體向好。

那么，并非窮途末路的中國(guó)高速傳動(dòng)當(dāng)初為何要委身于豐盛控股？有券商機(jī)構(gòu)分析師向記者表示，一方面，豐盛控股開(kāi)出的收購(gòu)價(jià)很有誘惑力；另一方面，更重要的是，中國(guó)高速傳動(dòng)一直面臨國(guó)外資本并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。而被外資戰(zhàn)略性并購(gòu)的結(jié)果，很可能是品牌被束之高閣，從此在市場(chǎng)上銷聲匿跡。

據(jù)介紹，2007年，中國(guó)高速傳動(dòng)在香港上市后，資本市場(chǎng)給企業(yè)帶來(lái)強(qiáng)勁的發(fā)展動(dòng)力的同時(shí)，也帶來(lái)了煩惱。國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)同行攜國(guó)際資本大鱷，多次通過(guò)資本途徑對(duì)中國(guó)高速傳動(dòng)發(fā)起并購(gòu)行為。在此形勢(shì)下，中國(guó)高速傳動(dòng)和同是南京本土企業(yè)的豐盛控股達(dá)成合作并購(gòu)意向，希望背靠豐盛控股的雄厚資金實(shí)力靜心發(fā)展。2016年底，豐盛控股完成了對(duì)中國(guó)高速傳動(dòng)的并購(gòu)，豐盛控股通過(guò)子公司Five Seasons占股73.9%。

始料不及的是，僅僅兩年，豐盛控股便要出售中國(guó)高速傳動(dòng)的股權(quán)，引發(fā)業(yè)內(nèi)種種猜想。上述券商機(jī)構(gòu)分析師推測(cè)，這或與豐盛控股在資本市場(chǎng)上受到做空打壓有關(guān)。

在港股市場(chǎng)上，活躍著一批做空機(jī)構(gòu)，其盈利方式是通過(guò)發(fā)布報(bào)告，對(duì)企業(yè)進(jìn)行做空得利。去年4月25日，隨著美國(guó)做空機(jī)構(gòu)發(fā)布一紙負(fù)面指控，豐盛控股股價(jià)半小時(shí)內(nèi)下滑近12%。當(dāng)時(shí)就有聲音認(rèn)為，做空豐盛控股，其目標(biāo)在于中國(guó)高速傳動(dòng)。

“不排除中國(guó)高速傳動(dòng)的國(guó)外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手聯(lián)手做空機(jī)構(gòu)，通過(guò)做空豐盛控股，進(jìn)而控制中國(guó)高速傳動(dòng)。”一位知情人士稱。據(jù)介紹，外資通過(guò)一級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)受阻，聯(lián)合做空機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行打壓，對(duì)企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行干擾，為下次收購(gòu)埋下伏筆，這一套路并不罕見(jiàn)。

在上述券商機(jī)構(gòu)分析師看來(lái)，豐盛控股選擇出售中國(guó)高速傳動(dòng)，或與其屢屢受到國(guó)外做空機(jī)構(gòu)打壓有關(guān)。

不過(guò)，豐盛控股的一位內(nèi)部人士對(duì)記者表示：“目前，關(guān)于出售中國(guó)高速傳動(dòng)一事還未到信息釋放階段，沒(méi)有直接證據(jù)表明此事件與國(guó)外機(jī)構(gòu)做空豐盛控股有關(guān)。”

前途未卜

有人離場(chǎng)，有人登臺(tái)。作為接盤(pán)方的新光圓成，對(duì)中國(guó)高速傳動(dòng)又寄予何種希望？

資料顯示，新光圓成是新光集團(tuán)旗下房地產(chǎn)業(yè)務(wù)的載體，2016年借殼方圓支承上市，形成了以房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)為主，回轉(zhuǎn)支承等精密機(jī)械制造為輔的雙主業(yè)模式。作為一家以地產(chǎn)為主業(yè)的企業(yè)，新光圓成一直在尋求業(yè)務(wù)調(diào)整，從借殼上市到此次收購(gòu)中國(guó)傳動(dòng)，新光圓成試圖向新能源和高端裝備制造轉(zhuǎn)型。

在新光方面看來(lái)，中國(guó)高速傳動(dòng)無(wú)論從規(guī)模體量、產(chǎn)業(yè)地位、還是技術(shù)實(shí)力，都是一個(gè)理想的標(biāo)的物。

伴隨棄風(fēng)限電情況改善、風(fēng)機(jī)利用小時(shí)數(shù)提升、度電成本持續(xù)下降，多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，國(guó)內(nèi)風(fēng)電行業(yè)拐點(diǎn)已至，復(fù)蘇勢(shì)頭強(qiáng)勁。作為風(fēng)電機(jī)組大部件，齒輪箱行業(yè)必將受益。

數(shù)據(jù)顯示，在雙饋式風(fēng)電機(jī)組成本構(gòu)成中，葉片占23%，塔筒占19%，齒輪箱占16%，變流器、控制器、變壓器、發(fā)電機(jī)等部件占比均在5%左右。齒輪箱不僅成本占比較高，而且一旦出現(xiàn)問(wèn)題，更換維修的成本高。齒輪箱既是較容易出問(wèn)題的風(fēng)電大部件，也是質(zhì)量可靠性要求較高的大部件。

業(yè)內(nèi)人士告訴記者，齒輪箱的高可靠性，依靠的是生產(chǎn)工藝大量的經(jīng)驗(yàn)積累。中國(guó)高速傳動(dòng)在齒輪箱領(lǐng)域擁有多年經(jīng)驗(yàn)，同時(shí)通過(guò)與GE的合作，引進(jìn)GE的質(zhì)控和管理理念，使得產(chǎn)品質(zhì)量可靠性得到了極大提升。

目前，在風(fēng)電領(lǐng)域，中國(guó)高速傳動(dòng)的市場(chǎng)占有率和口碑都優(yōu)于重慶齒輪、大連重工、太重齒輪、杭州前進(jìn)等國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而且有實(shí)力與Hansen Transmission、Winergy 、RENK 等國(guó)際廠商一決高下。按照其規(guī)劃，國(guó)內(nèi)和國(guó)外市場(chǎng)業(yè)務(wù)比例，將由目前約6：4調(diào)整至5：5，這意味著其與國(guó)際廠商的競(jìng)爭(zhēng)或進(jìn)一步加劇。

中國(guó)高速傳動(dòng)剝離非齒輪業(yè)務(wù)作為本次重大資產(chǎn)購(gòu)買的先決條件，也正表明了新光圓成看中的是中國(guó)高速傳動(dòng)在風(fēng)電齒輪箱行業(yè)的控制力。

不過(guò)，有分析認(rèn)為，受產(chǎn)業(yè)鏈兩端擠壓，伴隨風(fēng)電整機(jī)報(bào)價(jià)持續(xù)走低和鋼材原料價(jià)格不斷上漲，低毛利率將成為整個(gè)風(fēng)電齒輪箱行業(yè)不得不面對(duì)的新業(yè)態(tài)。

控股股東面臨再次易主的中國(guó)高速傳動(dòng)，將為中國(guó)風(fēng)電齒輪箱行業(yè)勾勒出一條什么樣的命運(yùn)軌跡？行業(yè)還將拭目以待。