那些即將被淘汰的電力企業(yè)，無(wú)可奈何！

2017-10-25 14:58:48 SWS產(chǎn)業(yè)投資研究　點(diǎn)擊量：評(píng)論 (0)

受電力供給寬松、煤價(jià)高企等多重因素影響，占電力供應(yīng)60%以上的煤電正處于盈利能力的歷史低點(diǎn)。中央經(jīng)濟(jì)會(huì)議的文件中，電力行業(yè)為國(guó)有企業(yè)混改七大領(lǐng)域的首位。電力交易機(jī)制市場(chǎng)化的推進(jìn)，以及煤電亟待改善盈利能

電力環(huán)保進(jìn)一步加碼，加快淘汰高煤耗小火電政策方向逐漸明晰。我國(guó)目前電力供給寬松，2016年火電平均利用小時(shí)數(shù)創(chuàng)歷史新低。為改善火電發(fā)電效率，國(guó)家嚴(yán)控新增裝機(jī)投建。大氣污染問(wèn)題也倒逼火電污染物排放的環(huán)保要求趨嚴(yán)，超低排放改造30萬(wàn)kW以下規(guī)模的火電機(jī)組煤耗高污染重。江蘇、浙江、河北等地已出臺(tái)地方文件，將淘汰30萬(wàn)kW以下裝機(jī)煤電列入“十三五”規(guī)劃。政策性引導(dǎo)小火電淘汰的方向?qū)⒅饾u明晰。

電改加速交易機(jī)制市場(chǎng)化，推動(dòng)發(fā)電端優(yōu)勝劣汰。新一輪電改本著“管住中間，放開(kāi)兩頭”的方針，在發(fā)電、售電側(cè)引入市場(chǎng)競(jìng)價(jià)機(jī)制。電力供給寬松的背景下，參考廣東等地區(qū)的電力集中競(jìng)價(jià)結(jié)果，我們認(rèn)為發(fā)電量、邊際發(fā)電成本系發(fā)電企業(yè)競(jìng)價(jià)售電的主要影響因素。市場(chǎng)化的優(yōu)勝劣汰必將推動(dòng)發(fā)電端的結(jié)構(gòu)性優(yōu)化。

“十三五”特高壓將集中投產(chǎn)，加之霧霾嚴(yán)重，倒逼落地端小火電淘汰。十三五期間，主要的電力外輸區(qū)域?yàn)槲鞅薄|北、西南地區(qū)。輸電通道的落地端以京津冀、華東、華南等環(huán)保考核重點(diǎn)地區(qū)為主。特高壓在十三五期間集中建成后，在當(dāng)期的電力供需背景下，落地端電力存在消納問(wèn)題。2017年是大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃的考核年，落地端治理霧霾壓力空前。特高壓輸電消納及環(huán)保的壓力將加快落地端小火電機(jī)組的淘汰，據(jù)統(tǒng)計(jì)落地端省份30萬(wàn)kW以下機(jī)組占比平均值為20%。

政府加市場(chǎng)雙手聯(lián)動(dòng)，推動(dòng)行業(yè)內(nèi)企業(yè)進(jìn)一步優(yōu)勝劣汰。電改背景及盈利能力低點(diǎn)的現(xiàn)狀有望加速開(kāi)展煤電行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革。一方面，環(huán)保加大監(jiān)管力度，引導(dǎo)淘汰高煤耗30萬(wàn)kW以下機(jī)組的政策方向逐漸明晰。另一方面，電改加快競(jìng)價(jià)上網(wǎng)，市場(chǎng)化推動(dòng)發(fā)電端優(yōu)勝劣汰。此外，大氣污染行動(dòng)計(jì)劃2017年考核，“十三五”特高壓將集中投產(chǎn)，倒逼落地端小火電淘汰。輸電通道的落地端以京津冀、華東、華南等環(huán)保考核重點(diǎn)地區(qū)為主。特高壓在十三五期間集中建成后，在當(dāng)期的電力供需背景下，落地端電力存在消納問(wèn)題。2017年是大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃的考核年。特高壓輸電消納及環(huán)保的壓力將加快落地端小火電機(jī)組的淘汰。由于機(jī)組利用效率的提升以及度電收益恢復(fù)正常對(duì)火電上市公司的業(yè)績(jī)改善彈性明顯，所以五大發(fā)電集團(tuán)受益于火電機(jī)組結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，有望率先受益行業(yè)結(jié)構(gòu)性改革。

1.電力亟待“供給側(cè)+混改”注入活力

1.1多領(lǐng)域推進(jìn)供給側(cè)改革電力為混改排頭兵

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議堅(jiān)定了以推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革為主線的改革方向，煤炭、鋼鐵、農(nóng)業(yè)等多領(lǐng)域已深入推進(jìn)。2016年12月舉行的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，明確了2017年未供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的深化之年。會(huì)議除了提出繼續(xù)推動(dòng)煤炭、鋼鐵行業(yè)化解過(guò)剩產(chǎn)能，也將農(nóng)業(yè)列為深入推進(jìn)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的領(lǐng)域。

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)要深化國(guó)企國(guó)資混合所有制改革，電力為七大領(lǐng)域之首。會(huì)議提出混合所有制改革系國(guó)企改革的重要突破口，按照完善治理、強(qiáng)化激勵(lì)、突出主業(yè)、提高效率的要求，在電力、石油、天然氣、鐵路、民航、電信、軍工等領(lǐng)域邁出實(shí)質(zhì)性步伐。隨著電改的深化，電力領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)機(jī)制逐步推進(jìn)市場(chǎng)化。我國(guó)的發(fā)電資產(chǎn)大部分掌握在央企、國(guó)企手中，混合所有制改革有望為電力行業(yè)帶來(lái)新的活力。

1.2煤電企業(yè)經(jīng)營(yíng)慘淡，為供給側(cè)改革創(chuàng)造良機(jī)

習(xí)近平主席于2016年11月在秘魯利馬出席APEC峰會(huì)時(shí)曾表示，中國(guó)準(zhǔn)備在公用事業(yè)進(jìn)行供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。我們認(rèn)為電力行業(yè)存在盈利能力差、產(chǎn)能過(guò)剩的隱憂，亟待政策引導(dǎo)統(tǒng)籌化解。

受煤價(jià)高企、利用效率低等因素影響，煤電盈利能力急速下降，為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革創(chuàng)造機(jī)遇。受供給側(cè)收縮等因素影響，2016年7月起全國(guó)電煤價(jià)格快速上漲。截至2016年年底，全國(guó)電煤價(jià)格指數(shù)為534.92元/噸，較年初同比增長(zhǎng)63%。2016年全年均價(jià)為381元/噸，較2015年全年均價(jià)上漲5%。2017年1月國(guó)家發(fā)改委表示，按照煤電聯(lián)動(dòng)計(jì)算公式測(cè)算，2017年煤電標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)全國(guó)平均應(yīng)上漲每千瓦時(shí)0.18分。聯(lián)動(dòng)機(jī)制規(guī)定，標(biāo)桿上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整水平不足0.2分/千瓦時(shí)時(shí)，當(dāng)年不作調(diào)整。因此，時(shí)點(diǎn)上看，煤電盈利能力大幅下降。

參考2016年12月電煤價(jià)格指數(shù)，我們測(cè)算了全國(guó)各地區(qū)煤電度電收益的情況，一半以上省市度電毛利為負(fù)。

2.國(guó)家嚴(yán)控新增裝機(jī)多地啟動(dòng)小火電淘汰機(jī)制

2.1電力產(chǎn)能過(guò)剩，國(guó)家嚴(yán)控新增裝機(jī)

2016年度火電平均利用小時(shí)數(shù)創(chuàng)歷史新低，產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題凸顯。2016年全國(guó)火電設(shè)備平均利用小時(shí)為4165小時(shí)，同比減少199小時(shí)，創(chuàng)1964年以來(lái)新低。參考近20年火電設(shè)備平均利用小時(shí)5075算，火電產(chǎn)能過(guò)剩逾20%;參考?xì)v史最高利用小時(shí)5991，火電產(chǎn)能過(guò)剩逾40%。

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