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電力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理方法

2018-07-16 08:39:31 走進(jìn)電力市場(chǎng)  點(diǎn)擊量: 評(píng)論 (0)
1、電力市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)若按其后果的承擔(dān)者來(lái)劃分,則有企業(yè)業(yè)主風(fēng)險(xiǎn)、政府風(fēng)險(xiǎn)、投資方風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)和擔(dān)保方風(fēng)險(xiǎn)等。本文從交易中心

1、電力市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)若按其后果的承擔(dān)者來(lái)劃分,則有企業(yè)業(yè)主風(fēng)險(xiǎn)、政府風(fēng)險(xiǎn)、投資方風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)商風(fēng)險(xiǎn)和擔(dān)保方風(fēng)險(xiǎn)等。本文從交易中心的角度出發(fā),關(guān)注市場(chǎng)交易下交易中心作為市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)者、中央對(duì)手方可能會(huì)承受的風(fēng)險(xiǎn)。即市場(chǎng)主體的違約行為發(fā)生時(shí),給交易中心或交易對(duì)手方可能帶來(lái)的損失。

市場(chǎng)交易中,若政策等外部環(huán)境未發(fā)生重大改變,交易規(guī)則較為完善,那么在電力系統(tǒng)能夠安全運(yùn)行,電力市場(chǎng)能夠正常交易的情況下,市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)者將重點(diǎn)關(guān)注以下可能造成市場(chǎng)主體違約的風(fēng)險(xiǎn):

(1)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),它是由于市場(chǎng)因素(如利率、匯率、股價(jià)、商品價(jià)格等)的波動(dòng)而導(dǎo)致的市場(chǎng)參與者的資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生變化的風(fēng)險(xiǎn);

(2)信用風(fēng)險(xiǎn),又稱(chēng)交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)或履約風(fēng)險(xiǎn),指交易對(duì)手方不履行到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn);

(3)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),它是市場(chǎng)參與者由于資產(chǎn)流動(dòng)性降低而導(dǎo)致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。

電力市場(chǎng)中,市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)者控制風(fēng)險(xiǎn)的原則為在市場(chǎng)交易中市場(chǎng)主體的信用額度必須大于其市場(chǎng)履約風(fēng)險(xiǎn),即(上一篇文章中)圖1中的交易風(fēng)險(xiǎn),指的是由于市場(chǎng)參與者違約導(dǎo)致市場(chǎng)結(jié)算部門(mén)無(wú)法收到的交易費(fèi)用的金額。這是一種事前控制的方法。由于提前計(jì)算了市場(chǎng)主體的信用額度,可以強(qiáng)制覆蓋其債務(wù)額度,并在額度的計(jì)算中考慮了擔(dān)保品等的流動(dòng)性,可以避免市場(chǎng)主體的信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),因此只需要重點(diǎn)考察市場(chǎng)主體的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),特別是價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。電力市場(chǎng)上交易品種的價(jià)格波動(dòng)是市場(chǎng)主體違約的最主要的原因,電力市場(chǎng)信用管理中的市場(chǎng)履約風(fēng)險(xiǎn)主要是指價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)濟(jì)學(xué)中,價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算體系至少包括以下三個(gè)方面:敏感性分析、在險(xiǎn)值VaR、情景分析與壓力測(cè)試。

圖1 電力市場(chǎng)信用模塊與風(fēng)險(xiǎn)模塊各部分的關(guān)系

敏感性分析是指,在保持其他條件不變的情況下,研究單個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子的變化對(duì)產(chǎn)品經(jīng)濟(jì)價(jià)值產(chǎn)生的影響,如系統(tǒng)總負(fù)荷對(duì)實(shí)時(shí)電價(jià)的影響。由于實(shí)時(shí)電價(jià)受多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因子的影響,且這些風(fēng)險(xiǎn)因子之間的相互影響較難分析,故較少在電力市場(chǎng)分析中采用這種分析方法。敏感性分析僅度量產(chǎn)品價(jià)值對(duì)單個(gè)特定風(fēng)險(xiǎn)因素的敏感程度,不能反映總體的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。這一點(diǎn)由在險(xiǎn)值VaR、情景分析與壓力測(cè)試來(lái)彌補(bǔ),二者都是對(duì)多因素同時(shí)作用的綜合性影響進(jìn)行分析。

在險(xiǎn)值VaR衡量的是在一定概率水平α%(置信水平)下,某產(chǎn)品在未來(lái)特定時(shí)期內(nèi)的最大可能損失,如圖2所示,即未來(lái)特定時(shí)期的損失有α%的可能不會(huì)超過(guò)多少。情景分析與壓力測(cè)試衡量的則是,當(dāng)(1-α%)的小概率事件發(fā)生時(shí),實(shí)際損失將會(huì)有多少。國(guó)外電力市場(chǎng)的做法等價(jià)于設(shè)定一個(gè)置信水平α%,作為風(fēng)險(xiǎn)控制的目標(biāo),即在α%的概率水平下,市場(chǎng)主體的費(fèi)用不會(huì)超過(guò)某個(gè)特定的值,把該值作為對(duì)市場(chǎng)主體的信用額度要求。該控制策略的結(jié)果是有α%的概率不會(huì)發(fā)生市場(chǎng)違約風(fēng)險(xiǎn),但仍然無(wú)法避免(1-α%)的小概率事件發(fā)生。

圖2 在險(xiǎn)值VaR

如果用公式來(lái)描述,VaR可以表示為下式:

Prob(ΔV < -VaR) = (100-α)%

其中,ΔV是指產(chǎn)品價(jià)值的未來(lái)變動(dòng)。計(jì)算VaR,需要知道時(shí)間長(zhǎng)度N、置信水平α%以及產(chǎn)品價(jià)值未來(lái)變動(dòng)ΔV的分布特征。知道了ΔV的分布特征,就可以得出相應(yīng)的N和α%下的VaR值。電力市場(chǎng)中,假設(shè)市場(chǎng)環(huán)境不變,則不同時(shí)期的電價(jià)分布應(yīng)該是相似的。該假設(shè)下,通過(guò)回溯過(guò)去的數(shù)據(jù),可以得到市場(chǎng)在那段時(shí)期的ΔV的分布特征,并認(rèn)為其在未來(lái)也應(yīng)當(dāng)符合該分布特征。這就是估計(jì)ΔV的分布特征的歷史模擬法。此外,還可以通過(guò)模型設(shè)定的方法來(lái)得到ΔV的分布特征,但要求先進(jìn)行敏感性分析得到模型參數(shù)。VaR只是風(fēng)險(xiǎn)度量的其中一種方法,其本身也有一定的缺點(diǎn),比如VaR方法不符合次可加性,不一定完全符合電力市場(chǎng)的要求。其他的一些方法,比如從VaR方法衍生得到的CVaR方法符合次可加性,也有一定的參考價(jià)值。

2、電力能量市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

市場(chǎng)主體的市場(chǎng)履約風(fēng)險(xiǎn)需要在各個(gè)不同交易品市場(chǎng)上計(jì)算,并且最后要累計(jì)作為總的市場(chǎng)履約風(fēng)險(xiǎn)。各國(guó)對(duì)于能量市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估主要分為以下三類(lèi):基于市場(chǎng)主體過(guò)去的總費(fèi)用,以PJM為例;基于市場(chǎng)過(guò)去的出清電價(jià)得出單位電量風(fēng)險(xiǎn)電價(jià),即市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)者認(rèn)為下一次市場(chǎng)交易中可能的市場(chǎng)出清價(jià)格,是市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)者根據(jù)所需要的風(fēng)險(xiǎn)管理水平所設(shè)置的,乘以市場(chǎng)主體近期的交易電量,以ERCOT為例;基于市場(chǎng)主體過(guò)去的交易量得出潛在最高電量,乘以市場(chǎng)設(shè)置的單位電量風(fēng)險(xiǎn)電價(jià),以Nord Pool為例。這三種風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法都是基于過(guò)去電價(jià)及電量的統(tǒng)計(jì)方法,重點(diǎn)都在于尋找合適的回溯時(shí)長(zhǎng)。各交易中心的回溯期各不相同,北美市場(chǎng)最短為CAISO的兩個(gè)月,最長(zhǎng)為NYISO的一年。Nord Pool甚至使用過(guò)去三年的最高電價(jià)來(lái)確定單位電量風(fēng)險(xiǎn)電價(jià)。

確定了市場(chǎng)主體的市場(chǎng)履約風(fēng)險(xiǎn)之后,還需要確定風(fēng)險(xiǎn)控制的要求,即市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)者需要市場(chǎng)主體的信用額度覆蓋其未來(lái)多久的交易費(fèi)用。一般來(lái)說(shuō),要求的風(fēng)險(xiǎn)覆蓋期越長(zhǎng),市場(chǎng)判定的市場(chǎng)履約風(fēng)險(xiǎn)值就越高;市場(chǎng)主體交納的信用額度越高,違約的可能性就越小,但是也占用了市場(chǎng)主體大量的資本資源,造成資源浪費(fèi)。如果對(duì)信用額度的要求過(guò)低,雖然有利于市場(chǎng)主體把更多資本用于投資盈利,但是可能會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)主體無(wú)法支付交易費(fèi)用的小概率事件發(fā)生。科學(xué)的計(jì)算方法應(yīng)該同時(shí)用盡可能的少的費(fèi)用來(lái)覆蓋絕大多數(shù)情況下的風(fēng)險(xiǎn)。如何在兩者中達(dá)到平衡除了需要理論基礎(chǔ),還需要市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)者在市場(chǎng)發(fā)展的過(guò)程中不斷做出調(diào)整。以北美的電力市場(chǎng)為例,它們都允許使用無(wú)抵押信用額度,對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的要求相對(duì)較高,是這些市場(chǎng)把風(fēng)險(xiǎn)期定義得較長(zhǎng)的其中一個(gè)原因,其中PJM與ERCOT的要求最高,需要覆蓋未來(lái)三周的風(fēng)險(xiǎn)。此外,風(fēng)險(xiǎn)期的長(zhǎng)度的設(shè)置還與該市場(chǎng)的結(jié)算流程有關(guān),將在下一節(jié)中用算例說(shuō)明。國(guó)外典型電力市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)回溯期與覆蓋期見(jiàn)下表。

表1 國(guó)外典型電力市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)回溯期與覆蓋期

ERCOT的算法是基于單位電量風(fēng)險(xiǎn)電價(jià)的,其對(duì)于日前市場(chǎng)和實(shí)時(shí)市場(chǎng)的要求不同。日前市場(chǎng)取過(guò)去40天內(nèi)最高的平均7天的電價(jià)作為單位電量風(fēng)險(xiǎn)電價(jià),而實(shí)時(shí)市場(chǎng)取過(guò)去40天內(nèi)最高的平均14天的電價(jià)作為單位電量風(fēng)險(xiǎn)電價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)期定義都為未來(lái)21天,預(yù)計(jì)的交易電量是基于近期交易量的。CAISO和MISO的算法和ERCOT類(lèi)似,都沒(méi)有對(duì)電力市場(chǎng)按照電力需求進(jìn)行分期討論。CAISO將過(guò)去61天的平均電價(jià)作為單位電量風(fēng)險(xiǎn)電價(jià),并定義風(fēng)險(xiǎn)期為未來(lái)的10天。MISO的算法是基于整體費(fèi)用的。其計(jì)算方法相對(duì)簡(jiǎn)單,對(duì)于日前市場(chǎng)和實(shí)時(shí)市場(chǎng)的算法一致,對(duì)于新進(jìn)入市場(chǎng)的市場(chǎng)主體,取過(guò)去7天的平均費(fèi)用作為風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用,對(duì)于其他市場(chǎng)主體則取過(guò)去365天的平均費(fèi)用。然后用風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用乘以6天就是現(xiàn)貨市場(chǎng)的信用額度要求。

NYISO和PJM則將每年分為夏季期(5月到10月)和冬季期(11月到次年4月)。NYISO的單位電量風(fēng)險(xiǎn)電價(jià)取去年同期月平均電價(jià)或過(guò)去10天平均電價(jià)的較高者。對(duì)于普通用戶(hù),NYISO將風(fēng)險(xiǎn)期定義為16天;對(duì)于通過(guò)NYISO信用認(rèn)證并簽訂預(yù)付款協(xié)議的用戶(hù),風(fēng)險(xiǎn)期定義為3天。對(duì)于新進(jìn)入的市場(chǎng)主體,則將風(fēng)險(xiǎn)期定義為30天。PJM則參考市場(chǎng)主體的歷史費(fèi)用。其風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用取同期內(nèi)最高的連續(xù)三周的費(fèi)用。因?yàn)橘M(fèi)用可能是負(fù)的,規(guī)定若連續(xù)兩周或單周的費(fèi)用更高,則取其為風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用。在半年期開(kāi)始時(shí),市場(chǎng)主體初始風(fēng)險(xiǎn)重置為過(guò)去一年的平均三周費(fèi)用,然后隨著時(shí)間推進(jìn)取最高費(fèi)用為風(fēng)險(xiǎn)值。

歐洲的算法與美洲市場(chǎng)有較大的區(qū)別。在Nord Pool的現(xiàn)貨市場(chǎng)中,北歐按照地理區(qū)域分為多個(gè)價(jià)區(qū),各價(jià)區(qū)內(nèi)部平衡,NordPool負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)各區(qū)域聯(lián)絡(luò)線的出清。由于各價(jià)區(qū)內(nèi)部相對(duì)獨(dú)立,Nord Pool對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算也是分開(kāi)的。首先,算出市場(chǎng)主體的每日風(fēng)險(xiǎn),即用市場(chǎng)主體現(xiàn)貨交易中在各價(jià)區(qū)的交易電量乘以各價(jià)區(qū)的單位電量風(fēng)險(xiǎn)電價(jià),得到各價(jià)區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)費(fèi)用后相加,再乘以時(shí)間因子得到每日風(fēng)險(xiǎn)。用公式表達(dá)如下式所示:

市場(chǎng)主體交易風(fēng)險(xiǎn) = max(過(guò)去30天的每日風(fēng)險(xiǎn))

每日風(fēng)險(xiǎn) = [∑(某市場(chǎng)交易量*該市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因子)]* 時(shí)間因子

其中各價(jià)區(qū)的單位電量風(fēng)險(xiǎn)電價(jià)是各價(jià)區(qū)過(guò)去三年的歷史電價(jià)分布中99.7%高的值,時(shí)間因子是考慮到結(jié)算周期所保留的裕度,當(dāng)前的值設(shè)置為2。然后,參考市場(chǎng)主體過(guò)去30天的每日風(fēng)險(xiǎn),其中最高的那個(gè)就是市場(chǎng)主體的信用要求。此外,Nord Pool要求風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算值不超過(guò)30,000歐元時(shí),市場(chǎng)主體也需要保持30,000的信用額度。

3、結(jié)算流程對(duì)風(fēng)險(xiǎn)期長(zhǎng)度設(shè)置的影響

下面舉例說(shuō)明結(jié)算流程對(duì)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算的影響。假設(shè)某市場(chǎng)僅日前交易這單一品種,結(jié)算方式為“日清周結(jié)”。并假設(shè)每周定義為周日至周六,賬單在下周四出具,并在下下周三到期;如果某市場(chǎng)主體是售電公司,若其發(fā)生違約行為被禁止市場(chǎng)交易,其用戶(hù)代理關(guān)系在下個(gè)周開(kāi)始時(shí)才能完成轉(zhuǎn)移,該段時(shí)間內(nèi)的費(fèi)用仍由該售電公司承擔(dān)。

圖3 市場(chǎng)主體的未繳納費(fèi)用的組成部分

圖3表示當(dāng)前市場(chǎng)主體的未繳納費(fèi)用的組成部分。假設(shè)當(dāng)前為7月11日,那么該市場(chǎng)主體的市場(chǎng)履約風(fēng)險(xiǎn)將至少包含以下的幾個(gè)部分:1.未到期的債務(wù)額,包括6.24-6.30這周的將要到期的賬單以及7.1-7.7這周的已經(jīng)出具的賬單;2.已完成電力交割但未結(jié)算的債務(wù)額,即7.8-7.10這幾天的交易費(fèi)用;3.未來(lái)風(fēng)險(xiǎn),是由于假設(shè)售電公司被禁止交易,而用戶(hù)代理關(guān)系不能及時(shí)轉(zhuǎn)移這段時(shí)間用戶(hù)所產(chǎn)生的費(fèi)用,該部分的費(fèi)用必須通過(guò)預(yù)測(cè)得到。

如果售電公司在7月11日這天被禁止市場(chǎng)交易,那么按照結(jié)算流程其需要繳納但仍未繳納的費(fèi)用覆蓋了三個(gè)完整的周,所以風(fēng)險(xiǎn)期長(zhǎng)度必須至少設(shè)置為三周才是比較穩(wěn)妥的。同理,如果結(jié)算周期是以月為單位的“日清月結(jié)”,用戶(hù)代理關(guān)系轉(zhuǎn)移至少需要一個(gè)月,甚至允許市場(chǎng)主體在有歷史欠費(fèi)的情況下進(jìn)行市場(chǎng)交易,那么風(fēng)險(xiǎn)期的長(zhǎng)度則至少設(shè)置為數(shù)月。較長(zhǎng)的結(jié)算周期會(huì)給市場(chǎng)主體帶來(lái)較大的交易成本負(fù)擔(dān)。

此外,由于在實(shí)際操作中預(yù)留了一定的裕度,國(guó)外電力市場(chǎng)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算時(shí)一般都會(huì)根據(jù)過(guò)去較高的一個(gè)值設(shè)置。比如上文中風(fēng)險(xiǎn)期長(zhǎng)度應(yīng)該設(shè)置為三周,那么按照國(guó)外的做法,則對(duì)這三周進(jìn)行總體的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè),比如要求風(fēng)險(xiǎn)值為過(guò)去某段時(shí)期最高的連續(xù)三周的費(fèi)用,而不是把已經(jīng)結(jié)算的兩周費(fèi)用作為已知處理。

4、對(duì)我國(guó)電力市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理的啟示

《南方區(qū)域跨區(qū)跨省月度電力交易規(guī)則(試行)》對(duì)南方區(qū)域市場(chǎng)的交易品種進(jìn)行了描述,除了現(xiàn)貨交易,風(fēng)險(xiǎn)控制還需要考慮中長(zhǎng)期市場(chǎng)化交易。

中長(zhǎng)期市場(chǎng)化交易作為遠(yuǎn)期交易,與期貨交易具有一定的相似性,對(duì)于市場(chǎng)主體的中長(zhǎng)期市場(chǎng)化交易的市場(chǎng)履約風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算與控制,可以參考期貨市場(chǎng)的保證金方法。中長(zhǎng)期交易可以根據(jù)規(guī)定的方法被分解到現(xiàn)貨市場(chǎng)執(zhí)行,結(jié)算時(shí)考慮每個(gè)時(shí)間段內(nèi)的現(xiàn)貨價(jià)格與合同價(jià)格的價(jià)差,該價(jià)差可用于中長(zhǎng)期市場(chǎng)化交易的風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算。參考“每日盯市制度”,如果根據(jù)價(jià)差算出的市場(chǎng)主體的虧損導(dǎo)致信用余額不足,該市場(chǎng)主體將被強(qiáng)制交易平倉(cāng)。中長(zhǎng)期市場(chǎng)化交易一般是金融性的,是市場(chǎng)主體其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)或者投機(jī)套利的手段,那么強(qiáng)制平倉(cāng)并沒(méi)有影響到市場(chǎng)主體的實(shí)際物理需求,是可取的。

Nord Pool下各價(jià)區(qū)不會(huì)重復(fù)對(duì)市場(chǎng)主體提出信用要求,換句話說(shuō),廣州交易中心和下面各省區(qū)的交易中心可以采用Nord Pool對(duì)市場(chǎng)主體在不同價(jià)區(qū)的交易分開(kāi)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)然后累加的方法。無(wú)論對(duì)于只參加一個(gè)價(jià)區(qū)交易的市場(chǎng)成員還是參加多個(gè)價(jià)區(qū)交易的市場(chǎng)成員,他們的信用額度要求都與自身的交易量直接相關(guān)。總的來(lái)說(shuō),各個(gè)有交易關(guān)聯(lián)的交易中心應(yīng)該使用聯(lián)合的信用體系。雖說(shuō)可以建立獨(dú)立的信用機(jī)構(gòu),但這會(huì)增加市場(chǎng)主體的負(fù)擔(dān)。同時(shí),比起聯(lián)合的信用體系,各個(gè)機(jī)構(gòu)獨(dú)立的信用體系所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要更大,因?yàn)楦鱾€(gè)機(jī)構(gòu)之間獨(dú)立的信用體系信息是不互通的,而且可能出現(xiàn)征信重復(fù)使用的情況(比如在多個(gè)市場(chǎng)都獲得了無(wú)抵押信用)。出于降低市場(chǎng)主體成本和降低整個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的角度考慮,應(yīng)該采用聯(lián)合的信用體系而不是獨(dú)立的信用體系。

對(duì)于結(jié)算流程方面有以下建議:對(duì)市場(chǎng)參與者欠費(fèi)給定補(bǔ)交費(fèi)用的時(shí)限,同時(shí),終止不能及時(shí)補(bǔ)交者的市場(chǎng)活動(dòng);縮短結(jié)算周期;縮短售電公司被終止市場(chǎng)活動(dòng)后,代理關(guān)系轉(zhuǎn)移的時(shí)間。

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責(zé)任編輯:仁德才

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